Ланцюг, а не одне число

Держава оплачує війну спершу з доходів, потім позиками й витрачанням заощаджень, а якщо цього забракне — новими грошима. Випадок Росії незвичний тим, що санкції закрили більшість зовнішніх можливостей: західні ринки капіталу для російської держави закриті, тож майже все доводиться збирати всередині країни.

Цей монітор відстежує таке фінансування як ланцюг із восьми показників, кожен з яких має свою роль. Нафтогазові доходи — це двигун. Дефіцит бюджету — швидкість вигорання. Ліквідний NWF — буфер. Зростання грошової маси — детектор друкарського верстата, а інфляція — вихід останньої ланки. Ще три показники — регіональні бюджети, неоплачені рахунки між компаніями та залізничні вантажі — показують, чи поширюється напруга за межі федерального бюджету. Цей довідник проходить ланцюг по порядку, а актуальні показники наприкінці показують, де сьогодні перебуває кожна ланка.

Нафтогазові доходи: звідки починаються гроші

Minfin публікує федеральні доходи двома частинами: нафтогазові доходи і все інше. Перша частина залежить від чинників, які уряд не контролює, як-от світові ціни та санкції, і саме з неї починається ланцюг. До війни бюджет будували з урахуванням цієї мінливості: щойно ціна на нафту перевищувала закладену в бюджет межу, додаткові доходи відкладали у NWF на поганий рік.

Minfin щомісяця публікує нафтогазові доходи у своїх даних про виконання федерального бюджету. Монітор переводить їх у ціни 2021 року за індексом споживчих цін Росстату, підсумовує останні дванадцять місяців і читає результат як рівень відносно 2021 року, коли ці доходи становили ₽9 027 млрд, а не як темп зростання. Відскок від слабкого року може виглядати як сила, хоча рівень усе ще значно нижчий за довоєнний.

Перший рік війни показує, наскільки сильно може коливатися цей рівень. У травні 2022 року дванадцятимісячна сума досягла піку — 120,5% від реального рівня 2021 року, тобто 141 бал за шкалою монітора; увесь ряд — на сторінці показника. Зареєстрована тривожна лінія — половина рівня 2021 року. Докладніше — у довіднику про нафтогазові доходи.

Дефіцит: як швидко відкривається розрив

Коли видатки випереджають доходи, різниця між ними — це дефіцит. Монітор розглядає його як швидкість вигорання: розрив за останні дванадцять місяців як частку ВВП, розраховану на тих самих щомісячних даних Minfin. 2021 рік, останній повний рік перед війною, завершився невеликим профіцитом ₽524,3 млрд, або 0,34% ВВП, і саме цей профіцит є довоєнним опорним значенням. Тривожна лінія — дефіцит на рівні 10% ВВП.

Дефіцит може зростати через падіння доходів або через швидше зростання видатків; сам він не показує, що саме сталося, — лише те, яку діру доведеться заповнити решті ланцюга. Підвищення податків і скорочення видатків зменшують цю діру безпосередньо. Один із прикладів — ставка ПДВ 22%, чинна з 2026 року; методологія оцінює її приблизно в ₽1,7 трлн на рік. Таким заходам не потрібен окремий показник: вони проявляються в дефіциті, щойно потрапляють у дані. Докладніше — у довіднику про дефіцит бюджету.

Запозичення всередині країни: облігації ОФЗ

Звичайний спосіб покрити дефіцит — позичити. Оскільки західні ринки закриті, Росія позичає всередині країни, продаючи ОФЗ — облігації федеральної позики — банкам і фондам на щотижневих аукціонах Minfin. Minfin публікує результати кожного аукціону порівняно з квартальним планом запозичень, який він встановлює сам.

Цей монітор відстежував, яку частку цього плану фактично продано, до 22 серпня 2026 року, а потім вивів показник з ужитку. Розміщення показує, як фінансується дефіцит, а не чи здатна Росія платити за війну: коли аукціони недобирають, дефіцит лягає на резервний фонд, який монітор вимірює безпосередньо, тож обидва показники рухалися як один. Крім того, співвідношення залежало від плану, який Minfin складає для себе сам і переписав посеред року. Обґрунтування — у журналі змін.

Запозичення також можуть виглядати здоровішими, ніж є насправді. Коли державні банки змушують купувати облігації, а за ними стоять операції репо CBR, аукціони проходять успішно, хоча дефіцит фактично фінансується новими грошима. Росія використовувала цю схему у 2022 році. Тому монітор шукає її слід у грошовій масі, а не в календарі аукціонів. Докладніше — у довіднику про облігації ОФЗ.

NWF: буфер

Коли після доходів і запозичень залишається розрив, гроші беруть із заощаджень — із NWF, накопиченого з нафтових надприбутків кращих років. Minfin щомісяця публікує розмір фонду на своїй сторінці статистики NWF.

Загальна сума фонду перебільшує те, що можна витратити. Частина фонду ліквідна: іноземна валюта й золото в CBR, які Minfin може продати за рублі. Решта — це акції державних компаній, інфраструктурні кредити та гроші, уже витрачені на внутрішні проєкти. Ця частина не може швидко оплатити рахунок підрядника, тому монітор відстежує лише ліквідну частину. 1 лютого 2022 року, незадовго до повномасштабного вторгнення, вона становила $113,5 млрд — за реконструкцією монітора на основі щомісячних даних Minfin. Зареєстрована тривожна лінія — $20 млрд; нижче цього рівня фонд уже не подушка безпеки, а лише касовий залишок.

Варто знати про одне викривлення: фонд рахують у доларах, а дефіцит, який він покриває, — у рублях, тож слабший рубль механічно дає змогу тим самим доларам покрити більшу частину розриву, як пояснює методологія. Докладніше — у довіднику про NWF.

Банківський кредит і зростання грошової маси

Якщо дефіцит і далі не покрито, залишається шлях нових грошей. Державні банки можуть кредитувати більше, ніж дозволяють реальні заощадження, або купувати державні облігації за кошти CBR; так чи так, широка грошова маса зростає швидше. CBR щомісяця публікує широку грошову масу М2 у своїй грошовій статистиці.

Монітор читає річний темп зростання М2 і називає його детектором друкарського верстата. Довоєнне опорне значення — 10% на рік, фактичне середнє за 2015–2021 роки; тривожна лінія — 30% на рік. Швидший темп — це статистичний сигнал, а не доказ того, що якийсь конкретний платіж здійснено новими грошима; за ним стежать тому, що гроші, створені для покриття дефіциту, залишаються видимими у власному ряді CBR. Докладніше — у довіднику про грошову масу М2.

Інфляція: де платять домогосподарства

Інфляція — остання ланка: місце, де тиск від швидшого зростання грошової маси може стати видимим для кожного домогосподарства. Росстат щомісяця публікує індекс споживчих цін на своїй сторінці цін.

Монітор читає річний темп, а не рівень цін: ціни не повертаються до довоєнного рівня, а темп їхнього зростання — може. Довоєнне опорне значення — 4,6% на рік, середнє власних показників Росстату «грудень до грудня» за 2017–2021 роки. Тривожна лінія — 40% на рік, поріг інфляційної кризи з літератури про економічне зростання (Бруно та Істерлі, 1998). Докладніше — у довіднику про інфляцію.

За межами федерального бюджету

Ще три показники стежать за краями ланцюга.

Чого ланцюг не може сказати

Вісім показників вимірюють здатність фінансувати війну, а не саму війну. Вони не вимірюють військові видатки безпосередньо й не прогнозують, скільки триватиме війна чи коли щось зламається. Низький показник — не дата.

Деякі додаткові ресурси свідомо залишено поза ланцюгом, бо їх не публікують як регулярні ряди або вони одноразові: власне золото й юані CBR, залишки коштів казначейства, відкладені платежі та продаж активів. Методологія перелічує їх і пояснює, чому кожен із них не враховано.

Самих даних стає менше: з 2022 року приховано понад 900 офіційних російських наборів даних. Коли джерело, яке читає цей монітор, припиняє публікації, показник позначається як невідомий, а не переносить останнє число вперед; зникнення джерела саме по собі є сигналом.

Як читати актуальні показники

Кожен показник нижче оцінено за тією самою шкалою: 100 — його зареєстроване довоєнне опорне значення, 0 — зареєстрована тривожна лінія, а значення може виходити за будь-яку з меж. Опорні значення зафіксовано заздалегідь, і їх не зсувають, щоб прикрасити показник. Індекс міцності зводить вісім оцінок в одне число.