29 вересня рада директорів CBR дозволила банкам економити капітал на кредитах, які фінансують захист об’єктів критичної інфраструктури від повітряного нападу. Пресреліз короткий, і ми цитуємо його розпорядчі речення повністю. У ньому немає ні сум, ні очікуваного обсягу кредитування, ні оцінки зекономленого капіталу.

Зате в ньому є перелік позичальників — і саме цей перелік є новиною:

«Рішення поширюється на позичальників — юридичних осіб, а також регіони й муніципалітети — і діятиме з моменту публікації до 31.12.2026 включно.»

Що вирішили

Банки можуть застосовувати понижувальні коефіцієнти під час розрахунку кредитного ризику за такими кредитами: 30% для позичальників інвестиційного класу, 50% для інших. Макропруденційні надбавки за цими кредитами теж дозволено не застосовувати. Економія вміщується в ліміт, уже передбачений для проєктів технологічного суверенітету й структурної адаптації економіки; CBR стверджує, що вільних лімітів там достатньо одразу на дві мети. Ані розміру цього ліміту, ані його залишку він не наводить.

Заходи «надалі можуть бути включені в постійне регулювання». Доти вони припиняють дію в останній день цього року.

Другу половину підписали п’ять тижнів тому

Пресреліз визначає свій предмет через виноску, а виноска вказує на указ президента: № 604 від 24 серпня 2026 року, про заходи із забезпечення безпеки об’єктів критичної інфраструктури. Це той самий указ, про який ми писали 28 серпня, коли він постав як право держави забирати компанії, що не вберегли об’єкт: власник несе витрати на захист — або ризикує втратити контроль над активом на користь Росмайна.

Перечитуючи указ в оригіналі поруч із новим рішенням, бачимо дві речі, які тоді не важили, а тепер важать. Перша — його початковий рядок, що називає власну причину: указ виданий «у зв’язку з наростанням у період проведення спеціальної воєнної операції загроз безпеці об’єктів критичної інфраструктури Російської Федерації». Друга — ширина кола, яке він окреслює: об’єкти паливно-енергетичного комплексу, промислові, зв’язку, комунальної, транспортної та логістичної інфраструктури, енергетики (включно з атомною), життєзабезпечення, критично важливі й потенційно небезпечні об’єкти, а далі — застереження про «інші об’єкти, що мають особливо важливе значення для забезпечення безпеки, економічної стабільності Російської Федерації та життєдіяльності населення». Усе, що всередині цього кола, тепер є також периметром дешевшого кредиту.

Отже, послідовність така. У серпні держава зробила захист цих об’єктів обов’язком, підкріпленим загрозою втратити контроль над активом. Наприкінці вересня регулятор зробив кредит, яким цей обов’язок оплачується, дешевшим у користуванні — через регуляторний капітал, а не через бюджетну субсидію. Спершу батіг, а за п’ять тижнів — здешевлений кредит.

Хто платить

Не федеральний бюджет. У цій конструкції його немає ніде. Рахунок ділять два інші баланси.

Перша частина — на банках: нижча вага ризику означає менше капіталу під той самий кредит, і це реальна передача здатності нести ризик, а не грант. Друга — на позичальниках, серед яких пресреліз прямо називає регіони й муніципалітети. Регіон, який позичає, щоб поставити протиповітряний захист навколо підстанції, нарощує борг, що потрапляє у зведений баланс регіональних бюджетів, — заради витрати, якої в жодному регіональному бюджеті не було, коли рік планували.

Наш показник регіональних бюджетів читає цей зведений баланс, а довідник пояснює, як він будується. Цей канал не новий цієї осені: 27 вересня ми писали про відстрочку 300 млрд рублів бюджетних кредитів регіонам — інше рішення, яке рухає регіональне зобов’язання, не погашаючи його. Це рухає зобов’язання, якого в регіонів раніше не було взагалі.

Чому це про здатність платити за війну

Захист НПЗ і підстанцій від дронів — це воєнна витрата. Її оплачують, і вона не з’являється у федеральному дефіциті, бо взагалі не заходить у бюджет. Натомість вона заходить у банківський капітал і регіональний борг — і саме тому федеральний дефіцит формально виглядатиме краще й вимірюватиме менше правди.

Пишучи про указ № 604 у серпні, ми зазначали, що його вплив на дефіцит, якщо взагалі буде, полягатиме в поліпшенні — за умови, що приватні гроші замінять бюджетні у витратах на захист і відновлення. Це рішення і є тією заміною, зробленою явною й оціненою: держава не платить, а тепер ще й облаштувала умови, на яких платить хтось інший.

Строк до 31 грудня і речення про можливе включення в постійне регулювання варто читати разом: це пробний режим, а не разова поступка. Чи стане він постійним, вирішуватиме та сама рада, і коли — пресреліз не каже.

Що це змінює в нашій моделі

Сьогодні — нічого. Жодне число, яке читають наші показники, не зрушило. Баланс регіональних бюджетів Росії стоїть на 31 зі 100: ковзний дванадцятимісячний баланс −1,509 трлн рублів проти довоєнного якоря, яким був профіцит 0,661 трлн. Дефіцит бюджету Росії стоїть на 65 зі 100, тобто 3,3% ВВП у ковзному дванадцятимісячному вимірі. Індекс міцності стоїть на 47,1 зі 100, у зоні стресу; поточний стан усіх восьми показників — на моніторі.

Чого ми не знаємо

Розміру ліміту. CBR каже, що вільних лімітів для технологічного суверенітету й структурної адаптації достатньо на обидві мети. Ні самого ліміту, ні невикористаного залишку в релізі немає, тож звірити це твердження з числом неможливо.

Скільки буде видано. Ні очікуваного обсягу, ні оцінки вивільненого капіталу.

Що вважається проєктом захисту. Реліз не дає критеріїв, за якими проєкт визнається проєктом захисту від повітряного нападу, і не каже, хто це визначає.

Чи існує нижня межа 20%. Частина матеріалів за 29 вересня згадує нижчий коефіцієнт 20%. У тексті релізу CBR його немає, і ми його не підтверджуємо.

Самого регулювання. Опубліковано рішення ради директорів. Змін до інструкції, які містять ці коефіцієнти, на сайті CBR на дату написання не було.