Eine Kette, nicht eine einzelne Zahl

Ein Staat bezahlt einen Krieg zuerst aus seinen Einnahmen, dann über Kredite und seine Ersparnisse und zuletzt, wenn all das nicht reicht, mit neuem Geld. Russlands Fall ist ungewöhnlich, weil die Sanktionen die meisten Wege nach außen versperrt haben: Die westlichen Kapitalmärkte sind für den russischen Staat geschlossen, also muss fast alles im Inland aufgebracht werden.

Dieser Monitor verfolgt diese Finanzierung als Kette aus acht Indikatoren, jeder mit einer eigenen Rolle. Die Öl- und Gaseinnahmen sind der Antrieb. Das Haushaltsdefizit ist die Verbrennungsrate. Der liquide Nationale Wohlstandsfonds ist der Puffer. Das Geldmengenwachstum ist der Notenpressen-Detektor, und die Inflation ist der Output des letzten Kanals. Drei weitere Werte – die Regionalhaushalte, unbezahlte Rechnungen zwischen Unternehmen und die Bahnverladung – zeigen, ob sich die Belastung über den föderalen Haushalt hinaus ausbreitet. Dieser Leitfaden geht die Kette der Reihe nach durch; die aktuellen Werte am Ende zeigen, wo jedes Glied heute steht.

Öl- und Gaseinnahmen: Hier beginnt das Geld

Das Finanzministerium weist die föderalen Einnahmen in zwei Teilen aus: Öl- und Gaseinnahmen und alles andere. Der erste Teil hängt von Kräften ab, die die Regierung nicht steuert, etwa von Weltmarktpreisen und Sanktionen, und hier beginnt die Kette. Vor dem Krieg war der Haushalt auf diese Schwankungen ausgelegt: Stieg der Ölpreis über die im Haushalt festgelegte Grenze, wurden die Mehreinnahmen im Nationalen Wohlstandsfonds für ein schlechtes Jahr zurückgelegt.

Das Ministerium veröffentlicht die Öl- und Gaseinnahmen jeden Monat in seinen Daten zum Vollzug des föderalen Haushalts. Der Monitor rechnet sie mit dem Verbraucherpreisindex von Rosstat in Preise von 2021 um, summiert die letzten zwölf Monate und liest das Ergebnis als Niveau gegenüber 2021, als diese Einnahmen 9 027 Mrd. ₽ betrugen, nicht als Wachstumsrate. Eine Erholung nach einem schwachen Jahr kann wie Stärke aussehen, während das Niveau noch weit unter dem Vorkriegsstand liegt.

Das erste Kriegsjahr zeigt, wie weit dieses Niveau ausschlagen kann. Im Mai 2022 erreichte die Zwölfmonatssumme ihren Höchststand von 120,5 % des realen Niveaus von 2021, auf der Skala des Monitors ein Wert von 141; die ganze Reihe steht auf der Indikatorseite. Die registrierte Warnlinie liegt bei der Hälfte des Niveaus von 2021. Mehr im Leitfaden zu den Öl- und Gaseinnahmen.

Das Defizit: Wie schnell sich die Lücke öffnet

Wenn die Ausgaben den Einnahmen davonlaufen, ist die Differenz das Defizit. Der Monitor behandelt es als Verbrennungsrate: die Lücke der letzten zwölf Monate als Anteil am BIP, berechnet aus denselben monatlichen Daten des Ministeriums. 2021, das letzte volle Jahr vor dem Krieg, schloss mit einem kleinen Überschuss von 524,3 Mrd. ₽ oder 0,34 % des BIP, und dieser Überschuss ist der Vorkriegsanker. Die Warnlinie ist ein Defizit von 10 % des BIP.

Ein größeres Defizit kann aus sinkenden Einnahmen oder aus schneller wachsenden Ausgaben entstehen; das Defizit sagt nicht, woraus, sondern nur, wie groß das Loch ist, das der Rest der Kette füllen muss. Steuererhöhungen und Ausgabenkürzungen verkleinern dieses Loch direkt. Der seit 2026 geltende Mehrwertsteuersatz von 22 % ist ein Beispiel; die Methodik beziffert ihn auf etwa 1,7 Bio. ₽ im Jahr. Solche Maßnahmen brauchen keinen eigenen Indikator: Sie zeigen sich im Defizit, sobald sie in den Daten ankommen. Mehr im Leitfaden zum Haushaltsdefizit.

Kredite im Inland: OFZ-Anleihen

Der übliche Weg, ein Defizit zu decken, ist die Kreditaufnahme. Da die westlichen Märkte geschlossen sind, leiht sich Russland im Inland Geld: Es verkauft OFZ, föderale Anleihen, bei den wöchentlichen Auktionen des Finanzministeriums an Banken und Fonds. Das Ministerium veröffentlicht jedes Auktionsergebnis im Vergleich zu einem vierteljährlichen Kreditaufnahmeplan, den es selbst festlegt.

Dieser Monitor verfolgte bis zum 22. August 2026, welcher Teil dieses Plans tatsächlich verkauft wurde, und stellte den Indikator dann ein. Die Platzierung zeigt, wie das Defizit finanziert wird, nicht, ob Russland den Krieg bezahlen kann: Wenn Auktionen zu wenig einbringen, landet das Defizit beim Reservefonds, den der Monitor direkt misst, sodass sich beide Werte im Gleichlauf bewegten. Zudem hing die Quote von einem Plan ab, den das Ministerium für sich selbst schreibt und mitten im Jahr neu gefasst hat. Die Begründung steht im Änderungsprotokoll.

Die Kreditaufnahme kann auch gesünder aussehen, als sie ist. Wenn staatliche Banken zum Kauf von Anleihen gedrängt werden und die Repo-Geschäfte der Zentralbank dahinterstehen, werden die Anleihen erfolgreich platziert, während das Defizit faktisch mit neuem Geld finanziert wird. Russland nutzte dieses Verfahren 2022. Deshalb sucht dieser Monitor danach in der Geldmenge und nicht im Auktionskalender. Mehr im Leitfaden zu den OFZ-Anleihen.

Der Nationale Wohlstandsfonds: der Puffer

Wenn nach Einnahmen und Krediten eine Lücke bleibt, kommt das Geld aus den Ersparnissen: aus dem Nationalen Wohlstandsfonds, der aus den Öl-Mehreinnahmen besserer Jahre aufgebaut wurde. Das Finanzministerium veröffentlicht die Größe des Fonds jeden Monat auf seiner NWF-Statistikseite.

Die Gesamtsumme überzeichnet, was ausgegeben werden kann. Ein Teil des Fonds ist liquide: Devisen und Gold bei der Zentralbank, die das Ministerium gegen Rubel verkaufen kann. Der Rest sind Beteiligungen an Staatsunternehmen, Infrastrukturkredite und Geld, das bereits in inländische Projekte geflossen ist. Dieser Teil kann einen Auftragnehmer nicht kurzfristig bezahlen, deshalb verfolgt der Monitor nur den liquiden Teil. Am 1. Februar 2022, kurz vor der großangelegten Invasion, lag er laut der Rekonstruktion des Monitors aus den Monatsdaten des Ministeriums bei 113,5 Mrd. $. Die registrierte Warnlinie liegt bei 20 Mrd. $; darunter ist der Fonds eher eine Kassenreserve als ein Polster.

Eine Verzerrung sollte man kennen: Der Fonds wird in Dollar gezählt, das Defizit, das er deckt, aber in Rubel. Ein schwächerer Rubel lässt dieselben Dollar daher mechanisch einen größeren Teil der Lücke decken, wie die Methodik erklärt. Mehr im Leitfaden zum Nationalen Wohlstandsfonds.

Bankkredite und Geldmengenwachstum

Ist das Defizit dann immer noch nicht gedeckt, bleibt der Weg über neues Geld. Staatliche Banken können mehr Kredit vergeben, als echte Ersparnisse tragen, oder Staatsanleihen mit Mitteln der Zentralbank kaufen; in beiden Fällen wächst die breite Geldmenge schneller. Die Zentralbank veröffentlicht die breite Geldmenge M2 jeden Monat in ihrer Geldmengenstatistik.

Der Monitor liest die Wachstumsrate von M2 gegenüber dem Vorjahr und nennt sie den Notenpressen-Detektor. Ihr Vorkriegsanker liegt bei 10 % pro Jahr, dem gemessenen Durchschnitt von 2015–2021; die Warnlinie liegt bei 30 % pro Jahr. Ein höheres Wachstum ist ein statistisches Signal, kein Beweis dafür, dass eine bestimmte Zahlung mit neuem Geld geleistet wurde; beobachtet wird es, weil Geld, das zur Deckung eines Defizits geschaffen wird, in der eigenen Reihe der Zentralbank sichtbar bleibt. Mehr im Leitfaden zur M2-Geldmenge.

Inflation: Wo die Haushalte zahlen

Die Inflation ist das letzte Glied: der Punkt, an dem der Druck aus schnellerem Geldmengenwachstum für jeden Haushalt sichtbar werden kann. Rosstat veröffentlicht den Verbraucherpreisindex monatlich auf seiner Preisseite.

Der Monitor liest die Jahresrate, nicht das Preisniveau, denn die Preise kehren nicht auf ihr Vorkriegsniveau zurück, das Tempo des Anstiegs aber kann es. Der Vorkriegsanker liegt bei 4,6 % pro Jahr, dem Durchschnitt der eigenen Dezember-zu-Dezember-Werte von Rosstat für 2017–2021. Die Warnlinie liegt bei 40 % pro Jahr, der Schwelle für eine Inflationskrise aus der Literatur zum Wirtschaftswachstum (Bruno und Easterly, 1998). Mehr im Leitfaden zur Inflation.

Jenseits des föderalen Haushalts

Drei weitere Werte beobachten die Ränder der Kette.

Was die Kette nicht sagen kann

Die acht Werte messen die Fähigkeit, den Krieg zu finanzieren, nicht den Krieg selbst. Sie messen die Militärausgaben nicht direkt und sagen nicht voraus, wie lange der Krieg dauert oder wann etwas bricht. Ein niedriger Wert ist kein Datum.

Einige Reserven bleiben bewusst außerhalb der Kette, weil sie nicht als regelmäßige Reihen veröffentlicht werden oder einmalig sind: die eigenen Gold- und Yuanbestände der Zentralbank, Kassenbestände des Schatzamts, aufgeschobene Zahlungen und Vermögensverkäufe. Die Methodik listet sie auf und erklärt, warum jede davon außen vor bleibt.

Die Daten selbst werden dünner: Seit 2022 wurden mehr als 900 offizielle russische Datensätze verborgen. Wenn eine Quelle, die dieser Monitor liest, nicht mehr veröffentlicht, wird der Indikator als unbekannt angezeigt, statt den letzten Wert fortzuschreiben; dass eine Quelle verstummt, ist selbst ein Signal.

So liest man die aktuellen Zahlen

Jeder Indikator unten wird auf derselben Skala bewertet: 100 ist sein registrierter Vorkriegsanker, 0 seine registrierte Warnlinie, und ein Wert kann über beide Enden hinausgehen. Die Anker wurden vorab festgelegt und werden nicht verschoben, um einen Wert zu beschönigen. Der Stärkeindex fasst die acht Bewertungen zu einer einzigen Zahl zusammen.