Una cadena, no un solo número
Un Estado paga una guerra primero con sus ingresos, después endeudándose y gastando sus ahorros y, por último, si todo eso no alcanza, con dinero nuevo. El caso de Rusia es inusual porque las sanciones han cerrado casi todas las opciones externas: los mercados de capital occidentales están cerrados para el Estado ruso, así que casi todo hay que reunirlo dentro del país.
Este monitor sigue esa financiación como una cadena de ocho indicadores, cada uno con su papel. Los ingresos de petróleo y gas son el motor. El déficit presupuestario es el ritmo de quema. La parte líquida del Fondo Nacional de Bienestar es el colchón. El crecimiento del dinero es el detector de la máquina de imprimir, y la inflación es la salida del último canal. Otras tres lecturas —los presupuestos regionales, las facturas impagadas entre empresas y la carga ferroviaria— muestran si la tensión se extiende más allá del presupuesto federal. Esta guía recorre la cadena en orden; las lecturas en directo del final muestran dónde está hoy cada eslabón.
Ingresos de petróleo y gas: donde empieza el dinero
El Ministerio de Finanzas presenta los ingresos federales en dos partes: los ingresos de petróleo y gas, y todo lo demás. La primera varía con factores que el Gobierno no controla, como los precios mundiales y las sanciones, y es donde empieza la cadena. Antes de la guerra, el presupuesto se diseñó en torno a esa volatilidad: cada vez que el precio del petróleo superaba el umbral fijado en el presupuesto, los ingresos extra se guardaban en el Fondo Nacional de Bienestar para un mal año.
El ministerio publica cada mes los ingresos de petróleo y gas en sus datos de ejecución del presupuesto federal. El monitor los pasa a precios de 2021 con el índice de precios al consumo de Rosstat, suma los últimos doce meses y lee el resultado como un nivel frente a 2021, cuando esos ingresos sumaron 9 027 mil M ₽, y no como una tasa de crecimiento. Un rebote desde un año flojo puede parecer fortaleza aunque el nivel siga muy por debajo del de antes de la guerra.
El primer año de la guerra muestra cuánto puede oscilar ese nivel. En mayo de 2022, el total de doce meses alcanzó su máximo, el 120,5% de su nivel real de 2021, es decir, 141 puntos en la escala del monitor; la serie completa está en la página del indicador. La línea de alarma registrada es la mitad del nivel de 2021. Más en la guía sobre los ingresos de petróleo y gas.
El déficit: a qué velocidad se abre la brecha
Cuando el gasto supera a los ingresos, la diferencia es el déficit. El monitor lo trata como el ritmo de quema: la brecha de los últimos doce meses como porcentaje del PIB, calculada con los mismos datos mensuales del ministerio. 2021, el último año completo antes de la guerra, cerró con un pequeño superávit de 524,3 mil M ₽, el 0,34% del PIB, y ese superávit es el ancla de preguerra. La línea de alarma es un déficit del 10% del PIB.
Un déficit mayor puede deberse a la caída de los ingresos o a un gasto que crece más deprisa; el déficit no dice cuál de las dos, solo el tamaño del agujero que el resto de la cadena tiene que llenar. Las subidas de impuestos y los recortes de gasto reducen ese agujero directamente. El tipo del IVA del 22%, vigente desde 2026, es un ejemplo; la metodología lo cifra en unos 1,7 bill. ₽ al año. Estas medidas no necesitan un indicador propio: aparecen en el déficit en cuanto llegan a los datos. Más en la guía sobre el déficit presupuestario.
Endeudamiento interno: los bonos OFZ
La forma habitual de cubrir un déficit es endeudarse. Con los mercados occidentales cerrados, Rusia se endeuda dentro del país vendiendo OFZ, bonos de préstamo federal, a bancos y fondos en las subastas semanales del Ministerio de Finanzas. El ministerio publica el resultado de cada subasta frente a un plan trimestral de endeudamiento que fija él mismo.
Este monitor siguió qué parte de ese plan se vendía realmente hasta el 22 de agosto de 2026, y después retiró el indicador. La colocación muestra cómo se financia el déficit, no si Rusia puede pagar la guerra: cuando las subastas se quedan cortas, el déficit recae sobre el fondo de reserva, que el monitor mide directamente, así que las dos lecturas se movían como una sola. Además, la ratio dependía de un plan que el ministerio redacta para sí mismo y que reescribió a mitad de año. El razonamiento está en el registro de enmiendas.
El endeudamiento también puede parecer más sano de lo que es. Cuando se presiona a los bancos estatales para que compren bonos, con las operaciones repo del banco central detrás, las emisiones se colocan bien mientras el déficit se financia, en la práctica, con dinero nuevo. Rusia usó este esquema en 2022. Por eso este monitor lo busca en la masa monetaria y no en el calendario de subastas. Más en la guía sobre los bonos OFZ.
El Fondo Nacional de Bienestar: el colchón
Cuando los ingresos y la deuda dejan una brecha, el dinero sale de los ahorros: el Fondo Nacional de Bienestar, formado con las bonanzas petroleras de años mejores. El Ministerio de Finanzas publica cada mes el tamaño del fondo en su página de estadísticas del FNB.
La cifra total exagera lo que se puede gastar. Una parte del fondo es líquida: divisas y oro depositados en el banco central, que el ministerio puede vender a cambio de rublos. El resto son acciones de empresas estatales, préstamos para infraestructuras y dinero ya gastado en proyectos nacionales. Esa parte no puede pagar a un contratista con poca antelación, así que el monitor sigue solo la parte líquida. El 1 de febrero de 2022, poco antes de la invasión a gran escala, era de 113 500 M$, según la reconstrucción del monitor a partir de los datos mensuales del ministerio. La línea de alarma registrada es de 20 000 M$; por debajo de ese nivel, el fondo es una caja para el día a día más que un colchón.
Conviene conocer una distorsión: el fondo se cuenta en dólares, pero el déficit que cubre está en rublos, así que un rublo más débil hace, mecánicamente, que los mismos dólares cubran una parte mayor de la brecha, como explica la metodología. Más en la guía sobre el Fondo Nacional de Bienestar.
Crédito bancario y crecimiento del dinero
Si el déficit sigue sin cubrirse, la vía que queda es el dinero nuevo. Los bancos estatales pueden prestar más de lo que permite el ahorro real, o comprar deuda pública con fondos del banco central; en ambos casos, la masa monetaria amplia crece más deprisa. El banco central publica cada mes el agregado amplio M2 en sus estadísticas monetarias.
El monitor lee la tasa de crecimiento interanual de M2 y la llama el detector de la máquina de imprimir. Su ancla de preguerra es el 10% anual, la media medida de 2015–2021; la línea de alarma es el 30% anual. Un crecimiento más rápido es una señal estadística, no la prueba de que un pago concreto se hiciera con dinero nuevo; se vigila porque el dinero creado para sostener un déficit sigue siendo visible en la propia serie del banco central. Más en la guía sobre la masa monetaria M2.
Inflación: donde pagan los hogares
La inflación es el último eslabón: el punto en el que la presión de un crecimiento más rápido del dinero puede hacerse visible para todos los hogares. Rosstat publica cada mes el índice de precios al consumo en su página de precios.
El monitor lee la tasa interanual y no el nivel de precios, porque los precios no vuelven a su nivel de preguerra, pero el ritmo de subida sí puede volver. El ancla de preguerra es el 4,6% anual, la media de las propias cifras de diciembre a diciembre de Rosstat para 2017–2021. La línea de alarma es el 40% anual, el umbral de crisis inflacionaria de la literatura sobre crecimiento económico (Bruno y Easterly, 1998). Más en la guía sobre la inflación.
Más allá del presupuesto federal
Otras tres lecturas vigilan los bordes de la cadena.
- Presupuestos regionales. Las regiones rusas tienen sus propios presupuestos, y sus déficits pueden acabar recayendo sobre el Gobierno federal. En 2021 las regiones sumaron un superávit de 0,661 bill. ₽; la línea de alarma es un déficit de 2,5 bill. ₽ en doce meses.
- Cuentas por cobrar vencidas. Facturas que las empresas no se pagan a tiempo entre sí, según el informe mensual de Rosstat, ajustadas por la inflación. El ancla es el nivel de enero de 2022 en términos reales; la línea de alarma es el doble de ese nivel.
- Carga ferroviaria. Toneladas cargadas en la red ferroviaria estatal: una magnitud física, más difícil de maquillar que un precio o una ratio. Los ferrocarriles rusos cargaron 1 283 M t en 2021; la línea de alarma es el 80% de esa cifra.
Lo que la cadena no puede decir
Las ocho lecturas miden la capacidad de financiar la guerra, no la guerra en sí. No miden directamente el gasto militar ni predicen cuánto durará la guerra o cuándo se romperá algo. Una lectura baja no es una fecha.
Algunos recursos para aguantar quedan fuera de la cadena a propósito, porque no se publican como series regulares o son puntuales: el oro y los yuanes del propio banco central, los saldos de tesorería, los pagos aplazados y las ventas de activos. La metodología los enumera y explica por qué se deja fuera cada uno.
Los propios datos escasean cada vez más: desde 2022 se han ocultado más de 900 conjuntos de datos oficiales rusos. Cuando una fuente que lee este monitor deja de publicar, el indicador aparece como desconocido en lugar de repetir el último valor; que una fuente se apague es en sí mismo una señal.
Cómo leer las cifras en directo
Cada indicador de abajo se puntúa en la misma escala: 100 es su ancla de preguerra registrada, 0 su línea de alarma registrada, y una lectura puede superar cualquiera de los dos extremos. Las anclas se fijaron de antemano y no se mueven para favorecer una lectura. El índice de solidez combina las ocho puntuaciones en un solo número.