Une chaîne, pas un chiffre unique

Un État paie une guerre d'abord avec ses recettes, ensuite en empruntant et en puisant dans son épargne, et enfin, si cela ne suffit pas, avec de la monnaie nouvelle. Le cas de la Russie est inhabituel, car les sanctions ont fermé la plupart des options extérieures : les marchés de capitaux occidentaux sont fermés à l'État russe, si bien que presque tout doit être levé à l'intérieur du pays.

Ce moniteur suit ce financement comme une chaîne de huit indicateurs, chacun avec son rôle. Les recettes pétro-gazières sont le moteur. Le déficit budgétaire est le rythme de combustion. La part liquide du Fonds national de prospérité est le tampon. La croissance monétaire est le détecteur de la planche à billets, et l'inflation est la sortie du dernier canal. Trois autres relevés — les budgets régionaux, les factures impayées entre entreprises et le fret ferroviaire — montrent si la tension déborde du budget fédéral. Ce guide parcourt la chaîne dans l'ordre ; les relevés en direct, à la fin, montrent où se situe aujourd'hui chaque maillon.

Recettes pétro-gazières : là où commence l'argent

Le ministère des Finances présente les recettes fédérales en deux parts : les recettes pétro-gazières, et tout le reste. La première dépend de forces que le gouvernement ne contrôle pas, comme les prix mondiaux et les sanctions, et c'est là que commence la chaîne. Avant la guerre, le budget était construit autour de cette volatilité : chaque fois que le prix du pétrole dépassait le seuil fixé dans le budget, le surplus de recettes était mis de côté dans le Fonds national de prospérité en prévision d'une mauvaise année.

Le ministère publie chaque mois les recettes pétro-gazières dans ses données d'exécution du budget fédéral. Le moniteur les convertit en prix de 2021 à l'aide de l'indice des prix à la consommation de Rosstat, additionne les douze derniers mois et lit le résultat comme un niveau par rapport à 2021, année où ces recettes ont atteint 9 027 Md ₽, et non comme un taux de croissance. Un rebond après une année faible peut ressembler à de la vigueur alors que le niveau reste très en dessous de celui d'avant-guerre.

La première année de guerre montre l'ampleur des variations possibles de ce niveau. En mai 2022, le total sur douze mois a culminé à 120,5 % de son niveau réel de 2021, soit une note de 141 sur l'échelle du moniteur ; la série complète figure sur la page de l'indicateur. La ligne d'alerte enregistrée correspond à la moitié du niveau de 2021. Pour en savoir plus, voir le guide sur les recettes pétro-gazières.

Le déficit : à quelle vitesse l'écart se creuse

Quand les dépenses dépassent les recettes, la différence est le déficit. Le moniteur le traite comme le rythme de combustion : l'écart sur les douze derniers mois en part du PIB, calculé à partir des mêmes données mensuelles du ministère. 2021, dernière année complète avant la guerre, s'est close sur un léger excédent de 524,3 Md ₽, soit 0,34 % du PIB, et cet excédent sert d'ancrage d'avant-guerre. La ligne d'alerte est un déficit de 10 % du PIB.

Un déficit plus large peut venir de recettes en baisse ou de dépenses qui augmentent plus vite ; le déficit ne dit pas lequel des deux, seulement la taille du trou que le reste de la chaîne doit combler. Les hausses d'impôts et les coupes budgétaires réduisent directement ce trou. Le taux de TVA de 22 %, en vigueur depuis 2026, en est un exemple ; la méthodologie estime son rendement annuel à environ 1,7 Bn ₽. De telles mesures n'ont pas besoin d'un indicateur propre : elles apparaissent dans le déficit dès qu'elles arrivent dans les données. Pour en savoir plus, voir le guide sur le déficit budgétaire.

Emprunter sur le marché intérieur : les obligations OFZ

La façon habituelle de couvrir un déficit est d'emprunter. Les marchés occidentaux étant fermés, la Russie emprunte chez elle en vendant des OFZ, des obligations d'emprunt fédéral, à des banques et à des fonds lors des adjudications hebdomadaires du ministère des Finances. Le ministère publie le résultat de chaque adjudication au regard d'un plan d'emprunt trimestriel qu'il fixe lui-même.

Ce moniteur a suivi la part de ce plan réellement placée jusqu'au 22 août 2026, puis a retiré l'indicateur. Le placement montre comment le déficit est financé, et non si la Russie peut payer la guerre : quand les adjudications sont insuffisantes, le déficit retombe sur le fonds de réserve, que le moniteur mesure directement, si bien que les deux relevés évoluaient comme un seul. Le ratio dépendait en outre d'un plan que le ministère rédige pour lui-même et qu'il a réécrit en cours d'année. Le raisonnement figure dans le registre des amendements.

L'emprunt peut aussi paraître plus sain qu'il ne l'est. Quand les banques d'État sont poussées à acheter des obligations, avec les opérations de pension de la banque centrale derrière elles, les émissions trouvent preneur tandis que le déficit est en réalité financé par de la monnaie nouvelle. La Russie a eu recours à ce schéma en 2022. C'est pourquoi ce moniteur le cherche dans la masse monétaire et non dans le calendrier des adjudications. Pour en savoir plus, voir le guide sur les obligations OFZ.

Le Fonds national de prospérité : le tampon

Quand les recettes et l'emprunt laissent un écart, l'argent vient de l'épargne : le Fonds national de prospérité, constitué à partir des mannes pétrolières des meilleures années. Le ministère des Finances publie chaque mois la taille du fonds sur sa page de statistiques du FNB.

Le total affiché surestime ce qui peut être dépensé. Une partie du fonds est liquide : des devises et de l'or détenus à la banque centrale, que le ministère peut vendre contre des roubles. Le reste se compose de participations dans des entreprises d'État, de prêts à des infrastructures et d'argent déjà dépensé dans des projets nationaux. Cette partie ne peut pas payer un sous-traitant à court terme, si bien que le moniteur ne suit que la part liquide. Le 1er février 2022, peu avant l'invasion à grande échelle, elle s'élevait à 113,5 milliards de dollars, selon la reconstitution du moniteur à partir des données mensuelles du ministère. La ligne d'alerte enregistrée est de 20 milliards de dollars ; en dessous, le fonds est une simple réserve de trésorerie plutôt qu'un matelas.

Une distorsion mérite d'être connue : le fonds est compté en dollars, mais le déficit qu'il couvre est en roubles, si bien qu'un rouble plus faible permet mécaniquement aux mêmes dollars de couvrir une plus grande part de l'écart, comme l'explique la méthodologie. Pour en savoir plus, voir le guide sur le Fonds national de prospérité.

Crédit bancaire et croissance monétaire

Si le déficit n'est toujours pas couvert, la voie qui reste est la monnaie nouvelle. Les banques d'État peuvent prêter plus que ne le permet l'épargne réelle, ou acheter des titres publics avec des fonds de la banque centrale ; dans les deux cas, la masse monétaire au sens large croît plus vite. La banque centrale publie chaque mois l'agrégat large M2 dans ses statistiques monétaires.

Le moniteur lit le taux de croissance annuel de M2 et l'appelle le détecteur de la planche à billets. Son ancrage d'avant-guerre est de 10 % par an, la moyenne mesurée sur 2015–2021 ; la ligne d'alerte est de 30 % par an. Un taux plus élevé est un signal statistique, pas la preuve qu'un paiement précis a été réglé avec de la monnaie nouvelle ; on le surveille parce que la monnaie créée pour porter un déficit reste visible dans la série propre à la banque centrale. Pour en savoir plus, voir le guide sur la masse monétaire M2.

L'inflation : là où les ménages paient

L'inflation est le dernier maillon : le point où la pression d'une croissance monétaire plus rapide peut devenir visible pour chaque ménage. Rosstat publie chaque mois l'indice des prix à la consommation sur sa page des prix.

Le moniteur lit le taux annuel plutôt que le niveau des prix, car les prix ne reviennent pas à leur niveau d'avant-guerre, alors que le rythme de hausse le peut. L'ancrage d'avant-guerre est de 4,6 % par an, la moyenne des chiffres de décembre à décembre de Rosstat pour 2017–2021. La ligne d'alerte est de 40 % par an, le seuil de crise inflationniste issu de la littérature sur la croissance économique (Bruno et Easterly, 1998). Pour en savoir plus, voir le guide sur l'inflation.

Au-delà du budget fédéral

Trois autres relevés surveillent les bords de la chaîne.

Ce que la chaîne ne peut pas dire

Les huit relevés mesurent la capacité à financer la guerre, pas la guerre elle-même. Ils ne mesurent pas directement les dépenses militaires et ne prédisent ni la durée de la guerre ni le moment où quelque chose cédera. Un relevé bas n'est pas une date.

Certaines ressources de résistance restent délibérément hors de la chaîne, parce qu'elles ne sont pas publiées sous forme de séries régulières ou sont ponctuelles : l'or et les yuans de la banque centrale elle-même, les soldes de trésorerie, les paiements différés et les ventes d'actifs. La méthodologie les recense et explique pourquoi chacune est écartée.

Les données elles-mêmes se raréfient : plus de 900 jeux de données officiels russes ont été masqués depuis 2022. Quand une source lue par ce moniteur cesse de publier, l'indicateur apparaît comme inconnu au lieu de reporter le dernier chiffre ; qu'une source s'éteigne est en soi un signal.

Comment lire les chiffres en direct

Chaque indicateur ci-dessous est noté sur la même échelle : 100 correspond à son ancrage d'avant-guerre enregistré, 0 à sa ligne d'alerte enregistrée, et un relevé peut dépasser l'une ou l'autre borne. Les ancrages ont été fixés à l'avance et ne sont pas déplacés pour flatter un relevé. L'indice de solidité combine les huit notes en un seul chiffre.