Para qué sirve el fondo
El Fondo Nacional de Bienestar, el FNB, existe para suavizar el presupuesto federal a lo largo del ciclo del petróleo. La regla fiscal, explicada en la guía sobre los ingresos de petróleo y gas, convierte los ingresos obtenidos por encima de un precio base del petróleo en divisas y oro que guarda el fondo; cuando los ingresos quedan por debajo de esa base, se venden activos del fondo para cubrir la diferencia.
Estas operaciones se anuncian cada mes. El comunicado del 3 de septiembre de 2026 es uno típico: una previsión de ingresos adicionales para septiembre, una corrección por el mes que acaba de terminar y la compra resultante. El mismo mecanismo puede funcionar a la inversa. En enero y febrero de 2026 el ministerio vendió en lugar de comprar, y la venta de febrero, de 226,8 mil M ₽, fue la mayor venta mensual desde que la serie arranca en 2018, como constató nuestra lectura del libro de cálculo del ministerio. Un colchón al que se recurre en un mal mes está haciendo aquello para lo que se creó.
El total y la parte líquida son cifras distintas
El tamaño del fondo que se suele citar cuenta todo lo que posee. El comunicado mensual del Ministerio de Finanzas sobre la colocación de los recursos del FNB separa dos partes. La parte líquida es el dinero de las cuentas del fondo en el Banco de Rusia, expresado en rublos, en dólares y como porcentaje del PIB. El resto está invertido, sobre todo en acciones de bancos y empresas bajo control estatal, en bonos emitidos para financiar proyectos de infraestructura e industriales y en depósitos en la corporación estatal de desarrollo VEB.RF.
Solo la parte líquida puede venderse con poca antelación para cubrir un hueco del presupuesto. La parte invertida devuelve efectivo según el calendario del emisor, mediante amortizaciones y dividendos, y los dividendos van al presupuesto federal en lugar de volver al fondo. Pasar dinero de una parte a otra deja el total sin cambios. En agosto de 2026 el fondo colocó 190,3 mil M ₽ en bonos y depósitos, el 95,8% para el arrendamiento y la fabricación de aeronaves, e Interfax informó aun así de que el fondo había crecido. Puede salir dinero de la parte que se puede gastar mientras el total publicado sigue subiendo.
Qué contiene la parte líquida
El comunicado mensual detalla la parte líquida en unidades físicas además de en dinero: en los comunicados publicados entre junio y septiembre de 2026, yuanes y oro, a veces con un pequeño saldo en rublos. Ese detalle importa porque los valores en rublos y en dólares se mueven con el precio del oro y con los tipos de cambio aunque no se compre ni se venda nada.
Agosto de 2026 muestra cuánto pueden separarse ambas cosas. En el mes, el valor en rublos de la parte líquida subió un 8,3%, mientras que su tenencia de oro cayó un 6,9% y la de yuanes, un 3,0%. La revalorización sumó más de lo que salió hacia inversiones, así que la cifra publicada subió en el mes en que el contenido bajó. La aritmética completa cuadra hasta la décima de millón de rublos.
Cómo lo mide este monitor
El monitor lee la parte líquida en dólares del fichero mensual del fondo que el ministerio publica en su página de estadísticas del FNB: los activos totales menos las tenencias invertidas. No se ajusta por la inflación: se lee como un stock al que el presupuesto puede recurrir ahora. Esa elección tiene un coste, que la página de metodología reconoce como un defecto conocido y abierto: la base de 2022 y la lectura de hoy no son los mismos dólares, con alrededor de un 18% de diferencia de poder adquisitivo, así que un dólar de la puntuación de hoy compra menos que un dólar en 2022.
El ancla de preguerra, que vale 100, son 113 500 M$ el 1 de febrero de 2022, cifra que el propio monitor reconstruyó con los datos mensuales del ministerio. La línea de alarma, que vale 0, son 20 000 M$, unos dos meses y medio del rango de déficit registrado: por debajo de ese nivel, lo que queda es caja para el día a día, no una reserva. La escala rebasa ambos extremos: en junio de 2022 la lectura puntuó 135. El razonamiento detrás de ambas cifras está en la página de metodología.
En las clases del monitor, el fondo pertenece a la clase 2: la cifra la publica el Estado, pero el agotamiento de la parte líquida no podría ocultarse mucho tiempo. Una lectura de clase 2 no puede disparar un veredicto por sí sola; necesita que se encienda con ella un segundo indicador de clase 2, como los ingresos de petróleo y gas.
Por qué la liquidez es la cifra que importa
Cuando los ingresos no alcanzan y el endeudamiento no cubre todo el déficit presupuestario, la parte líquida paga el resto. Una participación en un banco o un bono que financia el arrendamiento de aeronaves no puede pagar a un contratista este mes; venderlos deprisa supondría malvender esos activos estratégicos con pérdidas, si es que llegara a aparecer un comprador.
El Banco de Rusia trata la parte líquida del mismo modo. En su proyecto de Directrices de política monetaria para 2027–2029, el escenario «Riesgo», con un desplome de los precios de las materias primas, prevé «un uso intensivo de la parte líquida del FNB, que genera el riesgo de que los recursos del fondo se agoten rápidamente».
Dos distorsiones que conviene tener presentes
La denominación en dólares tiene doble filo. El fondo se cuenta en dólares, pero el déficit se paga en rublos: cuando el rublo se debilita, cada dólar del fondo se cambia por más rublos y cubre de forma automática una porción mayor de la brecha. Y como las tenencias son oro y yuanes, su valor en dólares se mueve con el precio del oro y con el tipo de cambio entre el yuan y el dólar: la cifra en dólares puede subir en un mes en que el fondo tiene menos metal que antes.
El monitor no mueve su línea ni cambia su unidad después de ver una lectura. Sigue publicando la cifra en dólares con el método registrado, y el efecto de la devaluación se explica también en la página de metodología.
Qué significaría, y qué no, caer por debajo de la línea
Cruzar los 20 000 M$ no sería una fecha en la que el Estado deja de pagar. Aunque se agote la parte líquida, el Gobierno todavía tiene opciones: presionar a los bancos estatales para que compren sus bonos, financiar el déficit con dinero nuevo, subir impuestos o recortar gasto. Cada una deja su propia huella, en el crecimiento del dinero, en la inflación o en el propio déficit. Lo que marca la línea es más acotado: el punto en el que se ha agotado el colchón que absorbe un mal año. El lugar del fondo en la cadena completa se describe en cómo financia Rusia la guerra.
La cifra de abajo
Debajo de esta guía está la cifra más reciente del FNB líquido en dólares y su puntuación: 113 500 M$ equivalen a 100 y 20 000 M$, a 0. La cifra se actualiza con cada fichero mensual del fondo que publica el ministerio.