O que o défice é, e o que não é

O défice do orçamento federal é a diferença entre o que o governo federal gasta e o que arrecada ao longo de um período. É um fluxo, não um stock. Diz quanto financiamento novo um período exige; não diz quanto o Estado já deve nem quanto poupou. Esses são números distintos, e este monitor lê as poupanças diretamente através da parte líquida do Fundo Nacional de Bem-Estar.

O valor abrange apenas o orçamento federal. As regiões russas têm orçamentos próprios, e o seu saldo conjunto é aqui um indicador à parte, o saldo dos orçamentos regionais. O défice também nada diz sobre aquilo em que o dinheiro foi gasto. É a dimensão do buraco, não a sua composição, e o monitor não mede diretamente a despesa militar.

De onde vêm os números

O Ministério das Finanças publica todos os meses a execução do orçamento federal nos seus dados sobre o orçamento federal. A receita, a despesa e o saldo são todos apresentados como totais desde o início do ano: o valor de julho abrange janeiro a julho. O monitor converte esses totais em meses isolados, soma os últimos doze e divide o resultado pelo PIB.

O mesmo ficheiro mensal de execução fornece o ponto de referência de antes da guerra. Em 2021, o último ano completo antes da invasão, o orçamento federal terminou com um excedente de ₽524,3 mil milhões. Em percentagem do PIB, são 0,34%, com um PIB derivado do ficheiro do ministério sobre o Fundo Nacional de Bem-Estar.

Porque um ano móvel e não o acumulado desde janeiro

A despesa pública russa concentra-se fortemente no fim do ano, em dezembro. Um saldo contado a partir de janeiro favorece, por isso, os meses da primavera e do verão: grande parte da despesa do ano ainda não aconteceu. A receita também é irregular. Um dos grandes impostos sobre o petróleo só é pago uma vez por trimestre, e os dividendos das ações que o Estado detém através do Fundo Nacional de Bem-Estar chegam uma vez por ano. Em agosto de 2026, por exemplo, o orçamento federal recebeu ₽504,4 mil milhões destas receitas num único mês; 84,3% desse montante foi o dividendo do Sberbank, como relatámos a partir do comunicado do ministério.

Uma janela de doze meses contém cada estação exatamente uma vez, pelo que estes efeitos são contados uma única vez em vez de serem confundidos com uma tendência. O preço a pagar é que o valor móvel e o valor do ano civil diferem para o mesmo mês. Não se devem misturar: um total de ano móvel vai com a percentagem do PIB do ano móvel, e um total acumulado desde janeiro com a sua própria percentagem. O próprio comunicado do ministério dá o valor acumulado desde janeiro; o número deste monitor é sempre o do ano móvel.

A âncora de antes da guerra é um excedente, não zero

Quando o monitor foi registado pela primeira vez, 100 na escala do défice significava um orçamento equilibrado: um juízo sobre o que parece «normal». Em 22 de agosto de 2026, essa âncora foi substituída pelo que de facto aconteceu, o excedente de 2021, de 0,34% do PIB, para que o défice seja medido face a um facto registado de antes da guerra, como todos os outros indicadores. A alteração e o seu raciocínio estão datados no registo de alterações.

A linha de alerta não mudou: situa-se num défice de 10% do PIB, muito além de tudo o que a guerra produziu até agora. Entre as duas âncoras a pontuação é linear, e pode ultrapassar qualquer dos extremos.

Porque o défice nunca dispara um veredicto

O monitor ordena os seus indicadores em classes consoante a facilidade com que o Estado os consegue moldar. O défice é uma razão que as opções de política movem diretamente, pelo que está na classe 3: preços e razões. Uma alteração fiscal, um congelamento da despesa ou um pagamento empurrado para o trimestre seguinte podem movê-lo sem qualquer mudança na tensão de fundo. As leituras de classe 3 confirmam o que os outros indicadores mostram, mas nunca disparam um veredicto. As receitas de petróleo e gás e o fundo de reserva líquido, ambos de classe 2, só podem disparar em par, ou seja, quando dois indicadores de classe 2 se acendem ao mesmo tempo.

Como o buraco é coberto

Cada rublo de défice tem de vir de algum lado. A fonte habitual é o endividamento interno através de obrigações OFZ, vendidas nos leilões do Ministério das Finanças. Dois pormenores contam quando os números do endividamento são comparados com o défice.

Primeiro, o programa de endividamento conta as obrigações pelo valor nominal, enquanto o orçamento recebe o que os compradores efetivamente pagam. Quando as obrigações são vendidas abaixo do par, o dinheiro recebido é menor do que o valor anunciado. Desde o início de 2026 até 3 de setembro, a própria tabela de leilões do ministério mostrava uma diferença de ₽450,0 mil milhões entre os dois, como expôs a nossa leitura dessa tabela.

Segundo, um leilão pode ter uma boa colocação porque os bancos estatais são pressionados a comprar. O endividamento parece então saudável enquanto o défice é, na prática, financiado com dinheiro novo, e é por isso que o monitor procura esse sinal no crescimento da massa monetária e não nos resultados dos leilões. O que o endividamento não cobre pode ser pago com a parte líquida do Fundo Nacional de Bem-Estar.

O défice das previsões é muitas vezes outro número

Os planos e as previsões usam muitas vezes outras definições. O projeto de Orientações para 2027–2029 do banco central, publicado em 31 de agosto de 2026, trabalha com o défice primário estrutural. Esse valor é corrigido das oscilações dos preços do petróleo e do gás, exclui os pagamentos de juros e é previsto, não observado. O banco pressupôs 2% do PIB em 2026, descendo para zero em 2029. Não pode ser posto ao lado do défice móvel deste monitor, porque os dois medem coisas diferentes. O défice inscrito na lei do orçamento é ainda outro: um plano, não um resultado.

O que o número não consegue dizer

Um défice maior não é uma contagem decrescente. O saldo move-se tanto com a receita como com a despesa, e alguns desses movimentos são de calendário e não de substância. Quando as empresas são autorizadas a pagar impostos mais tarde, como o Ministério das Finanças propôs em agosto de 2026 para as empresas atingidas por ataques de drones, a receita chega em meses posteriores em vez de desaparecer; o nosso relato desse adiamento explica a diferença.

O défice também não consegue dizer se o seu financiamento se vai aguentar. Isso depende de ser pago com endividamento, com o fundo de reserva ou com dinheiro novo; as duas últimas vias têm cada uma a sua própria leitura no monitor, e o guia sobre como a Rússia financia a guerra segue a cadeia inteira, das receitas do petróleo aos preços.

Ler o valor em tempo real

Por baixo deste guia está o défice mais recente de doze meses móveis em percentagem do PIB, com a sua pontuação: 100 é o excedente de 2021 e 0 é um défice de 10% do PIB. Cada novo mês de execução orçamental publicado pelo ministério move-o.