O que conta como receita de petróleo e gás
O Ministério das Finanças da Rússia divide a receita federal em dois blocos: as receitas de petróleo e gás e as receitas não provenientes do petróleo e do gás. O primeiro abrange os impostos e direitos que o Estado cobra sobre o petróleo e o gás; o segundo é tudo o resto, do IVA ao imposto sobre os lucros e aos dividendos. A divisão importa porque as receitas de petróleo e gás estão diretamente expostas aos mercados mundiais de energia e às sanções.
O ministério publica todos os meses os valores do petróleo e do gás nos seus dados sobre o orçamento federal, componente a componente. O total publicado é um valor líquido. Entre as suas componentes há uma rubrica negativa, o amortecedor: pagamentos às refinarias por venderem combustível no mercado interno abaixo da paridade de exportação. Quando o amortecedor cresce, a receita reportada cai, mesmo que os impostos cobrados não tenham caído. A nossa leitura do ficheiro de julho de 2026 mostra quanto isso pode alterar uma comparação.
Os meses isolados são irregulares por uma segunda razão. O imposto sobre o rendimento adicional da extração de hidrocarbonetos é pago uma vez por trimestre, pelo que um mês de pagamento e os meses à sua volta podem diferir muito sem que nada aconteça no mercado do petróleo.
A regra orçamental: o volume de base e o resto
Nem toda a receita de petróleo e gás segue diretamente para a despesa. Ao abrigo da regra orçamental, o orçamento conta com um volume de base de receitas de petróleo e gás, calculado a um preço-base do petróleo fixado no Código Orçamental. A receita acima da base é receita adicional, que o Ministério das Finanças usa para comprar moeda estrangeira e ouro para o Fundo Nacional de Bem-Estar. Quando a receita fica aquém da base, o ministério vende em vez de comprar. O montante de cada mês não é fixado a partir da receita já recebida: é a previsão do ministério para a receita adicional do mês corrente, mais uma correção pela diferença entre o que o mês anterior realmente rendeu e o que se esperava. O ministério anuncia a operação de cada mês num comunicado breve; o comunicado de 3 de setembro de 2026 é um exemplo.
O próprio preço-base é uma opção política. Em agosto de 2026, o ministério admitiu por escrito, pela primeira vez, que a trajetória prevista, que reduz o preço-base um dólar por barril ao ano até 55 dólares em 2030, não seria suficiente; o nosso relato cita as suas palavras. A regra também pode ser suspensa: a suspensão em março e abril de 2026 está registada no projeto de Orientações da política monetária do banco central.
Como este monitor as mede
O monitor pega nos valores acumulados do ministério, converte-os em meses isolados, deflaciona cada mês com o IPC da Rosstat para o exprimir em preços de 2021 e soma os últimos doze. O resultado é a receita real de petróleo e gás do último ano, aos preços do último ano completo antes da guerra.
Esse total é lido face a 2021, quando as receitas reais de petróleo e gás foram de ₽9,027 biliões. O nível de 2021 vale 100 na escala do monitor; metade dele, a linha de alerta registada, vale 0; a razão da escolha destes dois pontos está na página de metodologia. O monitor coloca estas receitas na classe 2, ao lado do fundo de reserva líquido: uma série publicada pelo Estado, mas cujo colapso o Estado não conseguiria disfarçar. Além da sua linha, esta série só dispara um veredicto se outro indicador de classe 2 tiver passado a sua ao mesmo tempo.
Porque um nível e não uma taxa de crescimento
Comparar um mês de receitas de petróleo e gás com o mesmo mês do ano anterior responde a uma única pergunta: melhor ou pior do que no ano passado? Se o ano passado foi mau, uma subida nada diz sobre se o orçamento voltou ao ponto em que estava antes da guerra.
O próprio monitor lia antes a taxa homóloga. A 19 de agosto de 2026 passou para o nível real face a 2021, e três dias depois a sua linha de alerta acompanhou a mudança: a linha é agora metade do nível real de antes da guerra, e não uma queda face ao ano anterior. Ambas as alterações estão datadas no registo de alterações. Um único mês mostra porquê. Em julho de 2026, as receitas de petróleo e gás foram 18,6% superiores às de um ano antes, o que parece uma recuperação. O nível real de doze meses, entretanto, estava perto do ponto mais baixo da série.
O que a série mostrou
O nível moveu-se muito em ambas as direções. Quando a guerra começou, o total real de doze meses já estava ligeiramente acima do nível de 2021; os primeiros meses da guerra trouxeram depois ganhos inesperados que o levaram ao ponto mais alto em maio de 2022, com 120,5% do nível de 2021. A partir da primavera de 2023 ficou na maior parte do tempo abaixo de 90% desse nível. A exceção foi uma recuperação ao longo de 2024 que, durante alguns meses a meio do ano, o trouxe de volta para perto do nível de 2021. Em abril de 2026 tinha descido para 54%. A leitura em tempo real abaixo mostra onde está agora.
Os valores nominais mensais contam uma história semelhante no próprio ficheiro do ministério. Janeiro de 2026, com ₽393,3 mil milhões, foi o mês mais fraco desde 2021, como constatou a nossa leitura do ficheiro da regra orçamental.
O que uma leitura mais fraca desencadeia
Quando as receitas de petróleo e gás caem, o resto do orçamento não encolhe automaticamente com elas. O buraco daí resultante aparece primeiro no défice orçamental e, quando as receitas descem abaixo da base, a regra orçamental deixa de comprar moeda e ouro e passa a vendê-los. É por isso que o monitor chama a este indicador o motor: é por aqui que a tensão entra na cadeia. A forma como o resto da cadeia a absorve, através do endividamento, do fundo de reserva e, por fim, da massa monetária e dos preços, está explicada em como a Rússia financia a guerra.
O que o número não consegue dizer
O total mistura várias forças: os preços, a produção, a taxa de câmbio e reembolsos como o amortecedor. O comunicado mensal do ministério dá um único desvio face à sua previsão, não uma decomposição por essas causas, e o monitor não inventa uma. Uma leitura mais fraca diz que o orçamento está a receber menos do petróleo e do gás em termos reais; não diz qual dessas forças foi responsável, nem se a mudança vai durar.
O valor sob este guia
O que se segue é a receita real de petróleo e gás mais recente, em doze meses, em percentagem da de 2021, e a sua pontuação, em que o nível de 2021 vale 100 e metade dele vale 0. Cada novo mês de dados sobre as receitas publicado pelo ministério atualiza-a.