A 16 de setembro, o Governo russo assinou duas ordens que põem à venda participações federais em 28 empresas. A ordem n.º 2534-р entrega a venda de 19 delas aos leilões da agência federal do património, Rosimushchestvo. A ordem n.º 2532-р acrescenta mais nove a uma lista separada em que todas as linhas indicam o mesmo vendedor: o PSB, banco da indústria de defesa. Há sete semanas, essa lista tinha dez entradas. Agora tem 19.

As receitas da primeira ordem vão para uma conta do Tesouro da Rússia. Nenhuma das duas indica um preço.

Ordem 2534-р: dezanove empresas, e por inteiro

A frase operativa explica a venda na linguagem da política de investimento:

«Com o fim de criar condições para atrair investimento, estimular o desenvolvimento do mercado accionista, bem como a modernização e o desenvolvimento tecnológico da economia, nos termos da alínea 15 do n.º 2 do artigo 3.º da Lei Federal “Sobre a privatização do património estatal e municipal”, aceitar a proposta do Ministério das Finanças da Rússia, acordada com a Rosimushchestvo, de alienar, nos termos do anexo, as participações detidas pela Federação no capital social de sociedades comerciais, mediante concursos abertos quanto aos participantes, realizados sob a forma de leilão e por meio de oferta pública, segundo procedimentos análogos aos estabelecidos pela Lei Federal “Sobre a privatização do património estatal e municipal”».

É a remissão para a alínea 15 que suporta todo o argumento. Essa disposição da lei da privatização diz que a lei não se aplica a este património. Por isso, a venda segue procedimentos análogos aos da lei, fixados pelo Governo e não pelo legislador.

O anexo enumera 19 sociedades por quotas, e o Estado vende 100 por cento de cada uma. Dezasseis têm números fiscais começados por 61, o código da região de Rostov; dois começam por 23 (Krasnodar) e um por 25 (Primorie). Entre elas está a própria OOO «SINKO», número fiscal 6167096100, a par de OOO «Skatchki», OOO «Khlebozavod Iug Rusi», OOO «Donskaia gofrotara Holding», OOO «Tamanskoie khlebopriemnoie predpriatie» e OOO «Rybatchok».

O calendário do ponto 2 é curto. As propostas são recebidas durante 5 dias úteis. Os resultados, incluindo a decisão sobre quem é admitido como licitante, são declarados no prazo de 24 horas após o encerramento do prazo. Se o leilão ficar deserto, a oferta pública é anunciada no dia seguinte. O ponto 3 fixa o pagamento: os compradores pagam para uma conta do Tesouro da Rússia, em rublos, e as participações só se transferem depois de o dinheiro estar creditado. O ponto 4 dá à Rosimushchestvo quatro meses para fixar as condições de alienação — preço inicial ao valor de mercado, segundo relatório de um avaliador independente — e seis meses para concretizar a venda.

Uma exigência do ponto 2 merece ser lida duas vezes. O anúncio de venda tem de revelar a situação financeira e económica actual da sociedade, incluindo dados sobre o custo da sua manutenção e sobre as suas obrigações de dívida. O vendedor tem de publicar quanto custa deter estes activos.

Ordem 2532-р: mais nove para o banco da defesa vender

A segunda ordem tem quatro linhas; o anexo faz o resto. Acrescenta as posições 11 a 19 à lista de património federal aprovada a 28 de julho pela ordem n.º 1997-р. Cada linha nova indica o mesmo vendedor — «sociedade anónima aberta Banco PSB» —, o mesmo método (leilão, ou oferta pública se o leilão ficar deserto) e o mesmo período: 2026-2027.

A maior participação corresponde a 74,217800436679 por cento das acções da AO «Iujno-Uralski Zavod Magnievykh Soiedinenii», uma fábrica de compostos de magnésio. A menor corresponde a 1 por cento da OOO «Biznes-Siti». Pelo meio há sete empresas inteiras, entre elas OOO «Zavod Fliussov Magnezialnykh Materialov», OOO «Tsentr Deratizatsii g. Tcheliabinska», OOO «Kants!», OOO «Agro-Klever», OOO «Udarnik», OOO «Zemlia Sajinskaia» e OOO «Petelino».

O que essa mesma lista continha em julho é a medida da velocidade a que se enche. A ordem 1997-р aprovou dez posições: nove empresas agrícolas e de transportes com números fiscais do Altai — «Altaiagropole», «Milk park», KFKh «Veles», três entidades AltaiAgroSnab, «AAS-Agro», «Altaiskaia transportnaia kompania», «AltaiAgroSnab» — e 59,9819 por cento de um operador termal de Krasnodar, a AO «UK “Kurorty Goriatchevo Kliutcha”». Vendedor nas dez: PSB. Sete semanas depois a lista tem 19 entradas.

O regime a que pertence a segunda lista

A ordem 1997-р existe por causa do decreto presidencial n.º 693, de 30 de setembro de 2025, e o decreto que importa é o que o reescreveu: o n.º 389, de 3 de junho de 2026. Essa alteração enuncia o propósito de todo o regime logo na primeira linha:

«Estabelecer que, nos casos previstos por decisão do Presidente da Federação da Rússia, para assegurar a capacidade de defesa e a segurança da Federação da Rússia, os bens pertencentes à Federação e determinados por essa decisão podem ser alienados, entre outras modalidades, segundo as seguintes regras específicas».

A alínea «v», reescrita, nomeia os vendedores: PSB ou a agência federal do património. Uma nova alínea «g» dá à autoridade da concorrência não mais de três dias úteis para decidir um pedido de autorização ao abrigo do artigo 32.º da lei da concorrência. O novo ponto 1¹ fixa os restantes prazos: o anúncio é publicado com pelo menos cinco dias úteis de antecedência, as propostas são recebidas durante cinco dias úteis, os candidatos passam a licitantes no dia útil seguinte e a venda realiza-se no dia útil a seguir.

Duas das suas disposições fixam o mínimo que o Estado pode acabar por aceitar. Nos termos da alínea «e», se o leilão ficar deserto o preço desce por escalões «até 50 por cento» do preço inicial — esse valor é o preço de corte, o piso abaixo do qual a oferta pública não vai. O anexo à ordem 1997-р fixa os escalões: o passo de leilão é 1 por cento do preço inicial e cada escalão de descida na oferta pública é 5 por cento do preço da oferta inicial. Dez escalões da avaliação plena até ao piso.

E o ponto 1³ retira os obstáculos que uma venda de participações normal encontraria: nestas vendas não se aplica o direito de preferência dos outros accionistas nem dos outros sócios de uma sociedade por quotas, e a Federação da Rússia não tem de lançar uma oferta obrigatória de aquisição à minoria de uma sociedade aberta.

Porque uma venda de património é uma questão orçamental

Fazer entrar um activo no património do Estado não produz dinheiro. Produz uma empresa que é preciso gerir — e, como reconhece a própria regra de divulgação da ordem 2534-р, uma empresa que custa dinheiro a manter e que pode ter dívida. O dinheiro só pode aparecer no passo seguinte, e o que as ordens de 16 de setembro fazem é abrir-lhe caminho: quando um comprador acabar por pagar, os fundos serão creditados numa conta do Tesouro — e é isso que faz deles financiamento sem dívida e não um título vendido com desconto.

É por isso que o ritmo pesa mais do que qualquer nome isolado da lista. Há duas semanas noticiámos a meta interna do vice-ministro das Finanças para as receitas de privatizações: 500 mil milhões de rublos este ano, contra a referência habitual de 100 mil milhões, com receitas já acima de 300 mil milhões. Estas duas ordens são o mecanismo por trás desse número — um mecanismo construído para a velocidade, não para o preço. Cinco dias úteis de licitação, resultados em 24 horas, três dias úteis para o parecer da concorrência, direitos da minoria suspensos e um piso a metade da avaliação.

Esse piso exige uma ressalva. Na mesma entrevista, o vice-ministro disse a propósito da colocação de acções da Aeroflot: «abaixo de 50% não vendemos». Os dois 50 são o mesmo número alcançado por caminhos diferentes — o dele referia-se aos métodos de uma colocação de acções, o do decreto é o preço de corte de uma oferta pública depois de um leilão deserto. Não afirmamos que os documentos os liguem. Só se pode dizer que o regime publicado já contempla vender por metade.

O que isto muda no nosso modelo

Hoje, nada. As vendas de activos não são uma das nossas oito componentes, e nenhuma ordem se torna receita antes de um comprador pagar.

Onde se verá, se se vir, é no déficit orçamentário, que pontua 65 em 100, com o défice móvel de doze meses nos 3,3% do PIB. Receitas deste tipo substituem o endividamento, pelo que o número com que as comparar, quando surgirem somas, é a emissão de títulos do trimestre e não a dimensão do défice. O índice de solidez está em 47,3 em 100, na zona de stress. Nenhum indicador se moveu na actualização de dados de hoje; os créditos vencidos continuam a ser a componente mais fraca das oito, com 9, e as receitas orçamentárias de petróleo e gás, a segunda mais fraca, com 14.

O que não sabemos

Preço nenhum. Nenhuma das ordens traz preço inicial, avaliação ou receita esperada. A ordem 2534-р remete tudo isso para relatórios de avaliadores que não são publicados, e as condições anexas à 1997-р dão apenas a mecânica da licitação. Até uma venda fechar, a dimensão orçamental disto é desconhecida.

Como o Estado passou a ser dono destas empresas. Nenhuma das ordens o diz. Ambas são omissas quanto a qualquer decisão judicial, e nós não lemos nenhuma. A comunicação social russa noticiou que um tribunal de Krasnodar entregou ao Estado, em abril de 2026, dezanove empresas do grupo SINKO, e que um tribunal de Moscovo fez o mesmo em março de 2026 com a fábrica de magnésio. O número e um nome coincidem com o anexo da 2534-р, mas não tratamos uma coincidência como prova, e não conseguimos confirmar a titularidade actual das participações em registos abertos.

Porque os cabazes foram separados. Um vai para a agência do património ao abrigo de um análogo da lei da privatização; o outro para o banco da indústria de defesa ao abrigo de um decreto presidencial cujo propósito declarado é a capacidade de defesa e a segurança. Nada em qualquer das ordens explica que activo segue que caminho.

O que acontece ao resto da fábrica de magnésio. A lista cobre 74,217800436679 por cento das suas acções. Os restantes 25,782199563321 por cento não são mencionados em nenhum documento que tenhamos lido.

Se os compradores serão divulgados. O dever de divulgação da ordem 2534-р aplica-se ao anúncio do vendedor antes da venda. Nada em qualquer das ordens obriga a publicar o vencedor depois.