Na noite de 9 de outubro o ministério das Finanças publicou a sua estimativa preliminar da execução do orçamento federal de janeiro a setembro. É um comunicado mensal de rotina, com formato fixo, e é exatamente isso que o torna legível: põe-se o deste mês ao lado do do mês passado e as mudanças são a notícia. São duas. Desapareceu uma cláusula sobre a conformidade com a lei do orçamento, substituída por uma frase que diz que o ano exigiu um desvio da meta de saldo estrutural. Desapareceu também uma linha do quadro — o único número público mensal sobre quanto da despesa do Estado chega aos seus empreiteiros.
Nesta sessão lemos cinco destes comunicados: janeiro-setembro de 2026, janeiro-agosto, janeiro-julho, janeiro-junho e janeiro-setembro de 2025 como controlo.
A cláusula que desapareceu
Era assim que começava o comunicado de agosto, publicado a 9 de setembro:
«A execução do orçamento federal ao longo de janeiro-agosto de 2026 decorreu em conformidade com os parâmetros-alvo aprovados na lei do orçamento, e também tendo em conta as particularidades estabelecidas pela Lei Federal n.º 195-FZ de 26 de junho de 2026».
O mesmo início um mês depois mantém a lei e deixa cair a conformidade:
«A execução do orçamento federal ao longo de janeiro-setembro de 2026 decorre tendo em conta as particularidades estabelecidas pela Lei Federal n.º 195-FZ de 26 de junho de 2026 ‘Sobre alterações ao Código Orçamental da Federação Russa e a determinados atos legislativos da Federação Russa’. O aumento da despesa para financiar prioridades essenciais, em conjunto com a contração das receitas de base de petróleo e gás, exigiu algum desvio dos parâmetros-alvo do saldo estrutural. Espera-se que o défice ao nível estrutural primário deste ano fique dentro de −1,8% do PIB».
Os comunicados de julho e de junho começam exatamente como o de agosto, palavra por palavra: executado «em conformidade com os parâmetros-alvo aprovados na lei do orçamento». Em nenhum dos três aparece a expressão «saldo estrutural».
Há uma distinção importante. Não é a primeira vez que o ministério publica um valor estrutural, e o termo de comparação certo não é agosto mas setembro do ano passado: setembro é quando a proposta de orçamento é entregue, pelo que é o mês a que este parágrafo pertence. O comunicado de janeiro-setembro de 2025 trazia tanto um número como a admissão de uma ultrapassagem:
«No conjunto de 2025 espera-se um défice do orçamento federal ao nível de 2,6% do PIB, e um saldo primário estrutural no montante de 1,3% do PIB».
«A ultrapassagem dos parâmetros-alvo do saldo primário estrutural no final do ano está ligada ao abrandamento do crescimento das receitas não petrolíferas nem gasíferas».
Portanto, também no ano passado se admitiu uma ultrapassagem. O que mudou foi a redação à sua volta, e três coisas em particular. O comunicado do ano passado ainda apresentava a execução como decorrendo «em conformidade com os parâmetros-alvo do défice estrutural»; o deste ano diz que foi preciso um desvio. No ano passado a causa eram as receitas a abrandar; este ano é a despesa, nomeada em primeiro lugar na frase. E os 1,3% do ano passado não levam sinal nenhum, ao passo que os −1,8% deste ano levam — razão pela qual 1,3 e 1,8 não podem ser lidos como uma só série, e aqui não os lemos assim.
O que esse mesmo quadro espera agora para o ano
O comunicado de setembro traz uma coluna que os mensais não têm: ao lado de «aprovado pela lei n.º 426-FZ de 28 de novembro de 2025» está «estimativa para a proposta de lei do orçamento para 2027-2029». É o primeiro sítio onde a revisão do ano aparece nos próprios números do ministério.
| Rubrica, mil milhões de rublos | jan-set 2026 | aprovado, 426-FZ | nova estimativa |
|---|---|---|---|
| Receitas | 29 639 | 40 283 | 41 182 |
| das quais de base de petróleo e gás | 5 306 | 8 957 | 6 961 |
| Despesa | 34 825 | 44 070 | 48 527 |
| Défice | −5 186 | −3 786 | −7 345 |
| Défice, % do PIB | −2,2 | −1,6 | −3,2 |
Leia-se a última linha da esquerda para a direita: o défice que a lei do orçamento prevê é de 3 786 mil milhões de rublos, e o agora esperado é de 7 345 mil milhões — mais 3 559 mil milhões, quase o dobro. A despesa explica a maior parte: 4 457 mil milhões acima da lei, contra 899 mil milhões de receitas adicionais.
O quadro arredonda, e vale a pena dizer onde, porque em dois pontos a aritmética não fecha até ao último milhar de milhões. As duas componentes acima dão 3 558, ao passo que a própria linha do défice se move 3 559. E a coluna da lei, subtraída por si só, dá −3 787 onde o quadro imprime −3 786. Em ambos os casos, a diferença de mil milhões de rublos resulta do arredondamento do ministério sobre números na casa das dezenas de milhar. Assinalamo-las em vez de escolher em silêncio o número que se lê melhor.
A linha que se move contra as restantes são as receitas de base de petróleo e gás: 8 957 mil milhões na lei, 6 961 mil milhões agora — quase 2 biliões de rublos menos. É esta a «contração das receitas de base de petróleo e gás» que a frase do desvio nomeia, na própria coluna do ministério. Em nove meses essas receitas somaram 5 306 mil milhões, 17,2% abaixo do mesmo período de 2025, o que o comunicado atribui a uma taxa de câmbio média do dólar mais fraca e ao «crescimento da componente amortecedora num contexto de crescimento mais rápido dos preços mundiais dos produtos petrolíferos». Um mês antes, a explicação no mesmo lugar remetia para o preço do petróleo no final de 2025 e início de 2026 tal como entra no imposto de extração; o amortecedor é novo nesta rubrica.
Em contrapartida, o comunicado nomeia uma segunda fonte e põe-lhe um teto:
«O limite máximo da despesa do orçamento federal pode ser aumentado este ano dentro dos limites da entrada de receitas adicionais não petrolíferas nem gasíferas, e também através da captação (num montante não superior a 3 biliões de rublos) de outras fontes de financiamento do défice».
«Sem recorrer a endividamento adicional em OFZ»
O mesmo parágrafo que anuncia o défice estrutural mais largo diz também com que é que ele não é pago:
«Ao mesmo tempo, o alargamento do défice estrutural este ano é financiado sobretudo sem recorrer a endividamento adicional no mercado de OFZ, o que visa aliviar a situação do acesso do setor extraorçamental a recursos de crédito e apoiar a estabilidade nos mercados financeiros».
Oito dias antes dessa frase, o mesmo ministério publicou o seu calendário de leilões para o quarto trimestre, e o seu volume indicativo para o trimestre — 1 200 mil milhões de rublos em títulos com maturidade até dez anos, 1 250 mil milhões nos mais longos, 2 450 mil milhões no total — leva uma nota presa ao próprio título do quadro:
«Tendo em conta a necessidade adicional de fontes de financiamento do défice do orçamento federal em 2026».
Esse calendário e essa nota lemo-los ontem, contra o número do banco central de 1,4 biliões por cumprir do plano anual. Os dois documentos distam oito dias e uma afirmação: o trimestre está dimensionado para uma necessidade adicional de financiamento, e o comunicado mensal diz que o alargamento é financiado sobretudo sem endividamento adicional em OFZ. Ambos são textos do próprio ministério das Finanças. Nenhum menciona o outro.
O quadro-resumo de todos os leilões de 2026 do ministério, atualizado a 8 de outubro, dá o ano até à data: 7 637,3 mil milhões de rublos de procura, 4 723,7 mil milhões colocados ao valor nominal, 4 202,7 mil milhões de receita de colocação. Dessa receita, 4 128,7 mil milhões tinham sido angariados até 1 de outubro e 74,0 mil milhões vieram do leilão de 7 de outubro e da colocação adicional que se lhe seguiu — a primeira das onze datas do trimestre.
Ponha-se isso ao lado do ano passado. Na comissão de orçamento da Duma do Estado, nesse mesmo 9 de outubro, o ministro das Finanças Anton Siluanov apresentou a execução do orçamento de 2025:
«O défice de 2025 foi de 5,6 biliões de rublos, ou 2,6% do PIB. Para o cobrir foram captados empréstimos internos do Estado no montante de 6,8 biliões de rublos. O volume da dívida pública ficou em 16,4% do PIB e está sob controlo».
Nove meses de receita de colocação mais o volume indicativo do trimestre dão cerca de 6,58 biliões. Contra 6,8 biliões de endividamento interno em todo o ano de 2025, isso é a mesma ordem de grandeza, não uma menor. A comparação delimita mais do que mede: a receita dos leilões inclui o cupão corrido, que pelo artigo 113 do Código Orçamental não conta para o cumprimento dos programas de endividamento, e os 6,8 biliões de Siluanov são um total de endividamento, não de receita de colocação. As bases diferem em alguns por cento do valor nominal. Não diferem o suficiente para transformar o programa deste ano num programa visivelmente menor.
A primeira vice-ministra, na mesma tarde
Hora e meia antes de o comunicado aparecer, a primeira vice-ministra das Finanças Irina Okladnikova explicou à comissão de ecologia da Duma o que o orçamento de 2027-2029 pressupõe: um défice do orçamento federal de 2,2% do PIB em 2027 e de 1,9% em 2028 e 2029. Sobre a própria regra:
«Estamos a entrar numa trajetória de cumprimento da regra orçamental. Isso mostra que o orçamento federal está equilibrado. Este ano foram introduzidos pequenos ajustamentos à regra, e eles continuarão a vigorar. Ou seja, já não nos afastamos dos parâmetros da regra orçamental».
Leiam-se juntos os dois documentos dessa tarde e não se contradizem, e é esse o ponto. O comunicado diz que o ano exigiu um desvio dos parâmetros-alvo do saldo estrutural. A vice-ministra diz que já não há afastamento algum da regra, porque a própria regra foi ajustada este ano e os ajustamentos ficam. Uma meta só é uma restrição enquanto está fixa; uma meta que se desloca para onde a despesa foi é uma descrição. O nosso guia do défice expõe como a diferença é medida e coberta, e a proposta de lei para 2027 que lemos a 2 de outubro deixa a despesa exceder a própria fórmula da regra em 1 500 mil milhões de rublos em 2027 e 500 mil milhões em 2028. O comunicado de setembro acrescenta o ano a partir do qual essas derrogações contam.
A linha que se deixou de publicar
No quadro do comunicado de setembro, a linha «DESPESA» — 34 825 mil milhões, 14,5% acima do ano anterior — é seguida imediatamente de «DÉFICE». Entre as duas, em todos os comunicados mensais deste ano, estava uma linha chamada «contratação pública»:
| Comunicado | Contratação pública, mil milhões de rublos | homóloga | Plano anual |
|---|---|---|---|
| janeiro-junho de 2026 | 7 553 | +47,4% | 10 279 |
| janeiro-julho de 2026 | 8 440 | +39,2% | 10 279 |
| janeiro-agosto de 2026 | 8 996 | +36,2% | 10 279 |
| janeiro-setembro de 2026 | — | — | — |
A objeção óbvia é que o comunicado de setembro tem uma forma diferente da de um de meio de trimestre, já que é então que aparece a coluna da proposta de orçamento. Não se aguenta. O comunicado de janeiro-setembro de 2025 tem essa mesma coluna adicional e tem também a linha: 7 242 mil milhões, 34,3% acima do ano anterior, contra um plano anual de 8 541 mil milhões. O formato é o mesmo; a linha não está lá.
O que essa linha media não tem substituto público com frequência mensal. A despesa de caixa mostra o dinheiro a mover-se dentro do sistema orçamental; a contratação pública mostrava quanto dele se transformava em contratos pagos a fornecedores — o dinheiro que chega de facto aos adjudicatários dos contratos públicos. É o mesmo canal que o banco central observa pela outra ponta, nos pagamentos recebidos pelos setores que trabalham para a procura do Estado, que lemos há um dia 24,4% abaixo do ano anterior em setembro, e o mesmo canal que no extremo oposto surge como faturas por pagar entre empresas.
Há três ressalvas essenciais. Um mês não é uma série: se a linha voltar no comunicado de novembro, isto foi uma mudança de paginação e nada mais. O comunicado não traz nota nem explicação alguma da supressão. E não pudemos verificar se a série sobrevive nos relatórios mensais do próprio Tesouro Federal, porque roskazna.gov.ru não responde a partir deste ambiente há três semanas.
O que não conseguimos estabelecer
Se −1,8% é uma meta revista ou a constatação de um resultado. O comunicado não o diz, e a trajetória-alvo do saldo primário estrutural para 2026 não está publicada em nenhuma fonte a que tenhamos acesso. Ainda a 1 de setembro o banco central escrevia na proposta das suas orientações de política monetária que a trajetória do governo «ainda não está determinada», e substituía-a por um pressuposto próprio: 2% do PIB para 2026.
O que são os 3 biliões de rublos de outras fontes. O comunicado põe um teto ao montante e não o desdobra. Reservas líquidas, saldos da conta única do Tesouro, privatizações ou alguma combinação são todos compatíveis com o texto, e não vamos escolher um. Vale a pena dizer com clareza que a frase que exclui endividamento adicional em OFZ estreita o campo, e que a parte líquida do Fundo Nacional de Bem-Estar é o maior candidato que nele resta — mas o documento não o diz, e não lho atribuímos.
Se a linha da contratação estava nos comunicados de janeiro a maio. Junho, julho e agosto verificámo-los diretamente, e setembro de 2025 como controlo. Os comunicados anteriores de 2026 não conseguimos localizá-los: a pesquisa do centro de imprensa do ministério devolve apenas o ficheiro de setembro, e adivinhar identificadores arrisca citar o documento errado.
A despesa executada do capítulo «Defesa Nacional» em 2025. Nem Siluanov nem Okladnikova apontaram um número, embora no mesmo dia se tenham apontado 28,6 biliões de rublos para a saúde em 2027-2029. A própria proposta de lei de execução está fora de alcance: sozd.duma.gov.ru está inacessível há três semanas.
O que isto significa para as séries que seguimos
O défice orçamental situa-se em 3,2% do PIB nos doze meses móveis até setembro — 7 342 mil milhões de rublos — e pontua 66 em 100 contra uma âncora pré-guerra que é um excedente de 0,34% do PIB em 2021, com a linha de alerta registada num défice de 10%. Melhorou este mês, face a 3,3%.
Nesta história aparecem dois números de 3,2% e não são o mesmo número. O nosso é um total móvel de doze meses dividido pelo PIB. O «dentro de 3,2% do PIB» do ministério é a sua expectativa para o ano civil de 2026. Coincidem este mês por acidente aritmético; nenhum confirma o outro.
As receitas de petróleo e gás têm uma leitura de 0,561 — receitas reais dos doze meses móveis como proporção do total de 2021 — e pontuam 12 em 100, a segunda nota mais baixa das oito depois dos créditos vencidos. Não se moveram com este comunicado. Os 2 biliões de rublos cortados à estimativa das receitas de base de petróleo e gás são uma previsão para o ano, não receitas cobradas; a nossa série mede o nível efetivamente recebido contra 2021, e é por isso que a revisão de um plano a deixa onde estava.
O saldo consolidado das regiões melhorou para −1,466 biliões de rublos, vindo de −1,509 biliões, a partir de uma leitura tirada hoje do próprio anexo mensal do ministério. Nada nos documentos do dia explica o movimento.
O índice de solidez está em 46,5 em 100, na zona de tensão; as oito leituras estão no monitor. O nosso guia sobre como a Rússia financia a guerra segue a cadeia que vai das receitas do petróleo à reserva e daí à diferença: a mesma cadeia que este comunicado descreve em três frases e uma linha ausente.