Em julho, as receitas de petróleo e gás do orçamento russo foram de 934 mil milhões de rublos, contra 787,3 mil milhões um ano antes — mais 18,6%. O número parece indicar uma recuperação, mas contém uma rubrica que conta outra história.
O subsídio descontado das receitas
O ficheiro mensal do Ministério das Finanças sobre receitas de petróleo e gás tem uma componente designada `Kdemp` — o amortecedor, pago às refinarias por venderem combustível no mercado interno abaixo da paridade de exportação. Está registado como uma rubrica negativa autónoma dentro das receitas de petróleo e gás. O total publicado é, portanto, o que resta depois do pagamento.
Os números de julho:
- julho de 2025: receitas 787,3 mM, amortecedor −59,9
- junho de 2026: receitas 683,6 mM, amortecedor −210,6
- julho de 2026: receitas 934,0 mM, amortecedor −113,0
Duas histórias diferentes, facilmente confundidas
Em termos homólogos, o amortecedor cresceu de 59,9 para 113 mil milhões, tornando a dedução 53,1 mil milhões maior. Antes do amortecedor, as receitas subiram de 847,2 para 1 047 mil milhões — 23,6%. Depois, subiram 18,6%. O subsídio absorveu um terço do aumento.
Em termos mensais, pelo contrário, o amortecedor quase se reduziu a metade: 210,6 em junho e 113 em julho. As receitas aumentaram 250,4 mil milhões nesse mesmo mês, dos quais 97,6 resultam apenas de um pagamento menor — 39% do aumento mensal.
Ambos os factos são verdadeiros, mas comparam coisas diferentes. «A subida das receitas é um subsídio poupado» é válida para o mês, mas não para o ano: no conjunto do ano, o subsídio reduziu as receitas em vez de as aumentar.
O que o nosso indicador lê
Nem uma coisa nem outra. O nosso indicador de petróleo e gás mede o nível em relação a 2021, não o ritmo em relação ao ano passado: 57% do nível pré-guerra em termos reais, com 14 pontos em 100 perante uma linha de alarme de 50%. É o segundo pior dos oito.
É precisamente por isso que medimos um nível. As receitas já tinham caído em julho do ano passado, pelo que crescer em relação a essa base nada diz sobre uma eventual melhoria da capacidade de pagamento. O nível está perto do mínimo histórico. Os restantes indicadores estão no monitor.
O que não sabemos
Porque é que o amortecedor caiu para metade num mês. A fórmula está ligada aos preços de mercado e o pagamento anula-se quando um preço ultrapassa o seu limiar — mas os dados publicados não permitem separar a parte da queda causada pelos preços daquela que resulta de capacidade de refinação fisicamente indisponível.
Também não sabemos se um amortecedor à importação é contabilizado nesta mesma rubrica. A lei de 4 de agosto de 2026 alargou o mecanismo ao gasóleo importado, e apenas enquanto vigorar uma proibição governamental de exportar gasóleo e destilados médios. O seu texto está publicado no portal oficial como PDF digitalizado sem camada de texto, pelo que não conseguimos ler como o pagamento é registado; as notas do ficheiro do ministério explicam apenas a diferença entre o reembolso pago e o reconhecido.