基金是做什么用的

国家福利基金（NWF）的存在，是为了在石油周期中平滑联邦预算。油气收入指南介绍的财政规则，把高于基准油价所得的收入转换成由基金持有的外汇和黄金；当收入低于这一基准时，就出售基金的持仓来补足差额。

这些操作每月公布一次。2026年9月3日的公告就很典型：对9月额外收入的预测、对刚结束月份的修正，以及由此得出的购买额。同一机制也可以反向运行。2026年1月和2月，财政部是卖出而不是买入，其中2月2268亿卢布的卖出额是该序列自2018年开始以来最大的单月卖出，这是我们对财政部数据表的解读所发现的。缓冲在糟糕的月份被动用，正是在做它被设计来做的事。

总规模和流动部分是两个不同的数字

基金对外公布的总规模计入它拥有的一切。财政部每月发布的国家福利基金资金运用情况通报区分出两部分。流动部分是基金存放在央行账户中的资金，以卢布、美元和占GDP的比重列示。其余部分则用于投资，主要是国家控股的银行和公司的股份、为基础设施和工业项目融资而发行的债券，以及在国家发展集团VEB.RF的存款。

只有流动部分可以在短时间内卖出，用来弥补预算缺口。投资部分按发行人的时间表，通过兑付和股息回笼现金，而股息进入联邦预算，并不回到基金。把钱从一部分挪到另一部分，总额不变。2026年8月，基金把1903亿卢布投入债券和存款，其中95.8%用于飞机租赁和生产，而国际文传电讯社仍报道基金增长了。钱可以从可动用的部分流出，而对外公布的总额照样上升。

流动部分装着什么

月度通报既以货币、也以实物单位逐项列出流动部分：在2026年6月至9月发布的各期通报中，是人民币和黄金，有时还有少量卢布余额。这个细节很重要，因为即使没有任何买卖，卢布值和美元值也会随金价和汇率变动。

2026年8月显示了两者可以相差多远。当月，流动部分的卢布值上升了8.3%，而黄金持有量下降了6.9%，人民币持有量下降了3.0%。重估增加的数额超过了转出用于投资的数额，所以在所含资产减少的那个月，公布的数字反而上升。完整的计算精确到十万卢布都能对上。

本监测如何衡量

本监测从财政部国家福利基金统计页面上的月度基金文件中读取以美元计的流动部分：总资产减去投资持仓。它不做通胀调整：它被当作预算现在就能动用的存量来读取。这一选择有代价，方法论页面把它列为一个已知且公开的缺陷：2022年的锚点和今天的读数并非同样的美元，购买力相差约18%，所以今天得分中的一美元，能买到的东西比2022年的一美元少。

战前锚点记为100，是2022年2月1日的1135亿美元，这是本监测根据财政部月度数据所作的重建。警戒线记为0，是200亿美元，大约相当于登记赤字区间的两个半月：低于这一水平，剩下的只是周转现金，而不再是储备。标尺可以超出两端：2022年6月，读数得分为135。这两个数字背后的理由见方法论页面。

在本监测的等级划分中，这只基金属于等级2：数据由国家发布，但流动部分一旦耗尽，无法长期隐瞒。等级2的读数不能单独触发，需要另一项等级2指标同时亮起，比如油气收入。

为什么流动性才是关键数字

当收入不足、借款又无法覆盖全部预算赤字时，剩下的由流动部分来付。一家银行的股份，或者一张为飞机租赁融资的债券，没法在本月付给承包商；急着卖掉它，就意味着亏本抛售一项战略资产，前提是还能找到买家。

央行也是这样看待流动部分的。在其2027–2029年货币政策指导方针草案中，以大宗商品价格暴跌为前提的“风险”情景预计，将“密集动用NWF的流动部分，从而带来基金资源迅速耗尽的风险”。

需要记住的两种扭曲

以美元计价是一把双刃剑。基金以美元计算，而它要弥补的赤字以卢布计算，所以卢布走弱会机械地让同样多的美元覆盖更大一部分缺口。而且由于持仓是黄金和人民币，它们的美元价值会随金价和人民币兑美元汇率变动：在基金持有的黄金比以前少的月份，美元数字也可能上升。

本监测不会在看到读数之后移动警戒线或更换计量单位。它继续按登记的方法报告美元数字，贬值效应在方法论页面上也有说明。

跌破警戒线意味着什么，不意味着什么

跌破200亿美元，并不意味着国家从那天起停止付款。即使流动部分耗尽，政府仍有选择：向国有银行施压购买其债券、用新创造的货币为赤字融资、加税或削减开支。每一种做法都会留下各自的痕迹，体现在货币增速、通胀或赤字本身上。这条线标示的范围更窄：用来吸收坏年份冲击的缓冲已经耗尽的那一点。基金在更大链条中的位置，见俄罗斯如何为战争融资。

下方的数字

本指南下方是以美元计的最新国家福利基金流动部分数字及其得分：1135亿美元为100，200亿美元为0。财政部每发布一份月度基金文件，该数字就随之更新。