28 жовтня Банк Росії опублікував підсумковий текст основних напрямів грошово-кредитної політики на 2027–2029 роки — за тією самою адресою, де чотири тижні стояв вересневий проєкт. Власний перелік змін описує те, що сталося зі вставкою про бюджетну політику, одним рядком: текст вставки 9 «скориговано з урахуванням актуальних параметрів бюджетної політики».

У нас є обидва файли. Проєкт — 227 сторінок, на обкладинці «Проєкт від 30 вересня 2026 року», «схвалено Радою директорів Банку Росії 29.09.2026». Підсумковий — 251 сторінка, і на обкладинці слова «проєкт» уже немає: «схвалено Радою директорів Банку Росії 28.10.2026», підготовлено за статистичними даними на 20.10.2026, дата відсічення даних для прогнозних розрахунків — 22.10.2026. Покладені поруч, вони показують зміни, яких перелік змін не називає.

Передумова змінила бік

Найбільша з них узагалі не у вставці 9. Вона в описі базового сценарію — у реченні, яке каже, на чому стоїть центральний прогноз банку.

У проєкті:

«Передумови базового сценарію в частині бюджетної політики спираються на публічні коментарі представників Minfin Росії про поступове скорочення структурного первинного дефіциту федерального бюджету з виходом його на нульовий рівень у 2029 році. У прогнозні розрахунки закладено траєкторію, що передбачає структурний первинний дефіцит у розмірі 2% ВВП у 2026 році, 1% ВВП у 2027 році, 0,5% ВВП у 2028 році. При цьому в базовому сценарії Банк Росії виходить із чинної базової ціни в бюджетному правилі, встановленої Бюджетним кодексом Російської Федерації».

У підсумковому тексті те саме місце читається так:

«Передумови базового сценарію в частині бюджетної політики спираються на внесені до Державної Думи проєкт федерального закону про федеральний бюджет і Основні напрями бюджетної, податкової та митно-тарифної політики Російської Федерації на 2027 рік і на плановий період 2028 і 2029 років. Вони передбачають зниження базової ціни на нафту в бюджетному правилі до 50 доларів США за барель у 2027–2029 роках, а також поступове скорочення структурного первинного дефіциту федерального бюджету до нульового рівня у 2029 році».

З того абзацу пішли дві речі. Власні числа банку — 2%, 1%, 0,5% — і застереження, що він працює з базовою ціною чинною. Звороту «чинної базової ціни» немає в усьому 251-сторінковому підсумковому документі.

Вступ рушив так само. Проєкт казав читачеві, що банк «виходить із поступового скорочення структурного первинного дефіциту з 2% ВВП у 2026 році до 1% ВВП у 2027 році і 0,5% ВВП у 2028 році з виходом на нульовий рівень у 2029 році» і що «також передбачається збереження чинної базової ціни на нафту в бюджетному правилі». Підсумковий каже, що банк виходить «із нових бюджетних проєктувань, які передбачають поступове скорочення структурного первинного дефіциту з 1,8% ВВП у 2026 році до 0,6% ВВП у 2027 році і 0,2% ВВП у 2028 році з виходом на нульовий рівень у 2029 році», і що «також планується зниження базової ціни на нафту в бюджетному правилі до 50 доларів США за барель з 2027 року».

Місяць тому центральний банк прогнозував на законі. Тепер він прогнозує на законопроєкті — і каже це власними словами, бо речення називає те, на чому стоїть: проєкт федерального закону, внесений до Державної Думи. Базова ціна, з якої він виходить на 2027 рік, — 50 доларів. Графік, реально записаний у пункті 4 статті 96⁶ Бюджетного кодексу в редакції закону № 432-ФЗ від 28 листопада 2025 року, який ми прочитали повністю 1 жовтня, дає на 2027 рік 58 доларів. Щоб його змінити, потрібна поправка до Бюджетного кодексу, внесена розпорядженням № 2707-р 30 вересня, тексту якої ніколи не публікували і про проходження якої ми сказати не можемо: sozd.duma.gov.ru і duma.gov.ru недоступні четверту добу.

Це не причіпка до формулювань. Основні напрями — документ, у якому проєктування Minfin переказані чужою рукою і стають передумовою макропрогнозу та рішення про ключову ставку, залишену на рівні 14,00% з 26 жовтня рішенням від 23 жовтня, яке ця редакція й ураховує. Передумова, взята з законопроєкту, — це передумова, яка розсипається, якщо законопроєкт змінять.

Абзац, якого більше немає

Вставка 9 закінчувалася в проєкті трьома реченнями, що міряли нові плани двома мірками — власним липневим прогнозом банку і планами, якими вони були до цьогорічного перегляду:

«За новими бюджетними проєктуваннями траєкторія структурного первинного дефіциту в найближчі два роки дещо нижча за передумови липневого базового прогнозу Банку Росії. За інших рівних це означає дещо менший внесок бюджетної політики в сукупний попит, ніж передбачалося в липні. Разом із тим цей внесок у 2026–2028 роках залишається більш значним, ніж було в бюджетних планах до їх перегляду у 2026 році, що передбачали повернення до нульового структурного первинного дефіциту вже цього року».

Цього абзацу немає. На його місці підсумковий текст має:

«За їх реалізації бюджетна політика справлятиме дезінфляційний вплив на прогнозному горизонті. Разом із тим у 2026–2028 роках структурний первинний дефіцит зберігатиметься, хоча й поступово скорочуватиметься. Це означає, що бюджетна політика продовжить стимулювати сукупний попит. За обмежених можливостей розширення пропозиції для підтримання балансу в економіці знадобиться стриманіша динаміка інших компонентів внутрішнього попиту».

Заміна — не м’якша версія того самого твердження. Це інше твердження. Видалені речення порівнювали цей план із давнішим і знаходили цей м’якшим; нові описують план без жодної мірки і починаються зі слова «дезінфляційний». Єдине місце в документі, де читачеві казали, що дата виходу на нуль зсунулася — що бюджетні плани колись передбачали нульовий структурний первинний дефіцит «уже цього року», — це і є місце, яке прибрали.

Ми цитували це речення в матеріалі 1 жовтня, з проєкту, і цитата лишається чинною: воно там було, і ми можемо показати файл, у якому воно стояло.

Що пом’якшало, а що не рушило

«Ризиковий» сценарій — найгірший випадок у банку: обвал сировинних цін і втеча з технологічних активів. Його мова про фонд між двома редакціями не змінилася, слово в слово:

«на тлі значного падіння сировинних цін на нафту при актуальних параметрах бюджетного правила це призведе до інтенсивного використання ліквідної частини NWF, що створює ризики швидкого вичерпання коштів фонду»

Змінилася ціна, за якої, як каже банк, правило довелося б перебудовувати. Проєкт вимагав «поступового переходу до нових рівнів базової ціни на нафту — 40 доларів США за барель у 2027 році і 35 доларів США за барель з 2028 року». Підсумковий каже 45 доларів у 2027-му, 35 з 2028-го — без змін. Найгірший випадок подешевшав на п’ять доларів на один рік.

Ще дві зміни у вставці 9 дрібні, і обидві дивляться в той самий бік. Речення про структурний дефіцит дістало своє число за 2026 рік — «з 1,8% ВВП у 2026 році», — яке Minfin оприлюднив сам трьома тижнями раніше, у звіті про виконання за січень–вересень, про що ми писали 10 жовтня: відхилення від структурного орієнтира там визнано словами самого міністерства. А перелік джерел вищих ненафтогазових доходів дістав податок на прибуток: проєкт називав «розширення податкової бази за прогресивною шкалою ПДФО», підсумковий — «розширення податкової бази з податку на прибуток і за прогресивною шкалою ПДФО».

Одне речення, яке не змінилося, варто назвати окремо, бо його легко прочитати як нове, а воно не нове:

«За оцінкою Minfin Росії, ліквідна частина NWF поповнюватиметься на всьому середньостроковому горизонті».

Воно стоїть в обох редакціях, на тому самому місці, тими самими словами. Воно було в проєкті від 30 вересня, і ми цитували його 1 жовтня. Суперечність, яку воно створює з ризиковим сценарієм на інших сторінках того самого документа, реальна — але їй місяць, а не доба.

Чому це про здатність платити за війну

Структурний первинний дефіцит — міра, з якої вилучено коливання нафтогазових цін і процентні платежі, і тому вона найближча до оприлюдненого твердження про те, наскільки бюджет витрачає понад свої можливості з власних причин. Його траєкторія — хребет обох версій цього документа, і між 30 вересня та 28 жовтня її переписали двічі: числа змінилися з банківських на міністерські, а порівняння, яке показувало, що план пом’якшав, прибрали.

Лишається центральний банк, чий базовий сценарій тепер виходить із бюджету, якого не ухвалили, з базової ціни нафти, якої немає в законі, і з фонду, що в його ж найгіршому сценарії може швидко спорожніти, тоді як оцінка міністерства в тій самій вставці каже, що фонд поповнюватимуть. Жодне з цього не наше судження про документ — кожне є реченням у ньому.

Практичний наслідок — у тому, що можна перевірити. Коли прогноз спирався на Бюджетний кодекс, читач міг відкрити кодекс і побачити число. Тепер передумова — законопроєкт, якого ніхто ззовні не читав, у законодавчому органі, чиї власні системи мовчать чотири доби, а єдиного абзацу, який міряв новий план давнішим, у файлі немає.

Що це змінює в нашій моделі

Нічого сьогодні. Жодне з восьми значень не зрушило: ранковий прогін парсера зафіксував нуль змін показників, і жодна з двох редакцій основних напрямів не містить спостереження, яке ми беремо.

Ряди, через які проходить цей сюжет, — дефіцит бюджету Росії, 66 зі 100, дефіцит за ковзні дванадцять місяців 3,2% ВВП проти довоєнного якоря, який був профіцитом 0,34%; і ліквідна частина NWF, 27 зі 100, близько $45,0 млрд на кінець вересня проти $113,5 млрд до вторгнення. Нафтогазові доходи бюджету Росії стоять на 10 зі 100, і жодна з редакцій їх не рушає: показник вимірює рівень реально зібраних доходів, а не базову ціну, яка вирішує, скільки з них можна витратити. Індекс міцності — 46 зі 100, у зоні стресу; усі вісім значень — на моніторі.

Передумова прогнозу не є значенням і значенням ніколи не стане. Вона змінює рамку, в якій значення оприлюднюють, — тому ми її фіксуємо, але не оцінюємо балом.

Чого ми не знаємо

Чи ухвалено поправку до Бюджетного кодексу. Її тексту ми ніколи не бачили. Її внесено 30 вересня розпорядженням № 2707-р; система законопроєктів Думи і головний сайт недоступні чотири доби, а перше читання бюджетного пакета було призначене на 29 жовтня. Власне речення банку називає її проєктом федерального закону, внесеним до Державної Думи, — це найсильніше доступне нам твердження, і воно станом на 28 жовтня.

Чому абзац пішов. Перелік змін дає причину для вставки — актуальні параметри бюджетної політики — і не дає причини для жодного окремого речення. Наміру ми не стверджуємо і не знайшли названим.

Що ще рушило на 251 сторінці. Ми прочитали вступ, вставку 9, передумови базового сценарію, «Ризиковий» сценарій і перелік змін проти їхніх відповідників у проєкті. Підсумкова редакція додає ще вставку 14 про процентні витрати компаній і цілий додаток 8 про таргетування інфляції в різних країнах, разом зі вставкою 16 про нетрадиційні заходи. Ми не читали їх проти нічого, бо в проєкті немає того, проти чого їх читати.

На чому стоїть оцінка Minfin. Поповнення ліквідної частини фонду «на всьому середньостроковому горизонті» приписано Minfin в обох редакціях і в жодній не підкріплено посиланням на документ. minfin.gov.ru віддає 503 четверту добу.