30 вересня уряд опублікував дев’ять розпоряджень про внесення бюджетного пакета на 2027–2029 роки до Держдуми. Того ж дня Банк Росії випустив нову редакцію основних напрямів грошово-кредитної політики, а в ній — те, чого в попередній редакції не було: врізку про бюджетну політику. У ній уперше в документі, який нам вдалося відкрити, названо причину, з якої уряд хоче переписати бюджетне правило.

Наш матеріал від 27 вересня подав базову ціну нафти 50 $/бар як параметр внесеного пакета й перелічив два невідомі: навіщо і яким законопроєктом. Тепер на обидва є відповідь.

Причина — словами банку

Врізка 9 проєкту основних напрямів на 2027–2029 роки каже:

«З огляду на довгострокові тенденції на світовому ринку енергоносіїв і ризики достатності ліквідної частини NWF Уряд Російської Федерації пропонує скоригувати траєкторію базової ціни на нафту в бюджетному правилі, знизивши її до 50 доларів США за барель із 2027 року і зберігши на цьому рівні до 2029 року.»

У редакції, яку рада директорів банку схвалила 28 серпня, цієї врізки не було. Власний перелік змін банку зазначає, що врізку 9 саме додано, зокрема «з урахуванням нових бюджетних проєктувань на 2026–2029 роки, представлених на засіданні Уряду Російської Федерації 24 вересня 2026 року».

Отже, це формулювання не випадкове, і воно працює. Базова ціна — обліковий поріг, і знизити його уряд може з багатьох міркувань: з обережності, через змінений погляд на ринок нафти, щоб менше позичати. У реченні названо два: довгостроковий ринок енергоносіїв і те, чи вистачить ліквідної частини Фонду національного добробуту.

Це не побіжна фраза. Та сама причина повторюється в цьому ж документі ще двічі — в альтернативних сценаріях банку, щоразу з жорсткішою цифрою. У «проінфляційному» сценарії базова ціна на 2027 рік збігається з базовим сценарієм, але «з урахуванням ризиків достатності ліквідної частини NWF знадобиться поступове її зниження до 50 доларів США за барель у 2028–2029 роках». У «ризиковому» інтенсивне використання фонду «створює ризики швидкого вичерпання коштів фонду», і тоді потрібна «значна трансформація бюджетного правила» — базова ціна 40 доларів у 2027 році й 35 доларів із 2028-го.

У трьох різних варіантах майбутнього рухається та сама змінна, і те, що нею захищають, незмінне — фонд.

Що правило робить із цим числом

Базова ціна — межа, що ділить нафтогазові доходи на дві частини. Надходження понад неї є додатковими доходами, які Minfin конвертує у валюту й золото для фонду; коли доходи не дотягують до межі, ліквідні активи фонду продають, щоб покрити розрив. Помісячний механізм описано в нашому довіднику про нафтогазові доходи.

Чинний графік — пункт 4 статті 96⁶ Бюджетного кодексу в редакції закону № 432-ФЗ від 28 листопада 2025 року, який ми перечитали в цій сесії: $59 за барель у 2026 році, $58 у 2027-му, $57 у 2028-му, $56 у 2029-му і $55 у 2030-му, з 2031 року — щорічна індексація на 2%. П’ятдесят доларів — на $8 нижче за сходинку, записану на 2027 рік, і на $5 нижче за кінцеву точку, якої графік мав досягти лише 2030 року.

Врізка оцінює й ціну цього кроку. Зниження базової ціни «зменшить обсяг нафтогазових доходів, що враховуються при визначенні граничного обсягу видатків», а за оцінками Minfin частка базових нафтогазових доходів у ВВП «може скоротитися на 0,4–0,5 відсоткового пункту». Розрив закривають з іншого боку: Minfin підняв оцінку ненафтогазових доходів більш ніж на відсотковий пункт ВВП — до 14,4–14,6% ВВП, — посилаючись на розширення бази прогресивного ПДФО, збільшення зборів з імпорту і запровадження «податку на додаткові доходи від сприятливої зовнішньої кон’юнктури для добувного сектору», тобто того збору, що 30 вересня надійшов до Держдуми окремим законом.

Законопроєкт, якого це потребує, і той, якого немає

Ми прочитали всі дев’ять розпоряджень, № 2706-р — № 2714-р, в офіційній публікації. Ними вносяться: федеральний бюджет на 2027–2029 роки (№ 2706-р); зміни до Бюджетного кодексу (№ 2707-р); зміни до частин першої та другої Податкового кодексу (№ 2708-р); окремий федеральний закон «Про податок на надприбутки» (№ 2709-р); бюджети Соцфонду і фонду обов’язкового медичного страхування (№ 2710-р, № 2711-р); закон про особливості виконання бюджетів у 2027 році, який також призупиняє і скасовує положення інших законодавчих актів (№ 2712-р); а також зміни до Кримінального і Кримінального процесуального кодексів (№ 2713-р) і до Кодексу про адміністративні правопорушення (№ 2714-р).

За статтею 192 Бюджетного кодексу уряд вносить проєкт бюджету «не пізніше 1 жовтня поточного року». Внесено 30 вересня — за день до кінця строку.

Базова ціна прописана в Бюджетному кодексі, а в пакеті рівно один законопроєкт про Бюджетний кодекс. Що саме він змінює, сказати не можемо: тексту не опубліковано, sozd.duma.gov.ru недоступний шостий день, minfin.gov.ru віддає 503 п’ятий. Пропозиція існує для нас лише в тому вигляді, в якому її описав Банк Росії.

Дві риси переліку варто назвати. Податок на надприбутки — окремий закон, а не поправка до Податкового кодексу, зміни до якого йдуть у тому самому пакеті поруч: міністерство написало новий закон, а не нову статтю. І № 2712-р — це щорічний акт, що призупиняє частину бюджетного законодавства на рік, цього разу лише на 2027-й; наш матеріал від 27 вересня, спираючись на текст Minfin, описував його як розрахований на три роки, і власна назва внесеного законопроєкту це виправляє.

У пакеті немає жодного законопроєкту про зміни до закону про бюджет-2026. Ревізія цьогорічного дефіциту, про яку 29 вересня написала The Moscow Times, досі не внесена, і документа за нею ми не бачили.

Число, спільне для прогнозу й для пропозиції

Основні напрями не є остаточним текстом — на обкладинці стоїть «Проєкт від 30 вересня 2026 року», схвалений радою директорів 29 вересня, — а прогноз у них відсічено 23 липня. Банк каже це прямо: його базовий сценарій передбачає структурний первинний дефіцит 2% ВВП у 2026 році, 1% у 2027-му і 0,5% у 2028-му з виходом на нуль у 2029-му, і «виходить із чинної базової ціни в бюджетному правилі, встановленої Бюджетним кодексом».

Нові проєктування у врізці 9 жорсткіші: структурний первинний дефіцит скорочується до 0,6% у 2027 році і 0,2% у 2028-му, а нуля досягає 2029 року. Банк зазначає, що ця траєкторія «дещо нижча за передумови липневого базового прогнозу Банку Росії», — і тут-таки, в тому самому абзаці, що внесок бюджетної політики у 2026–2028 роках «залишається значнішим, ніж було в бюджетних планах до їх перегляду у 2026 році, які передбачали повернення до нульового структурного первинного дефіциту вже цього року». Дата виходу на нуль переїхала з 2026-го на 2029-й.

Одна цифра стоїть в обох половинах документа. Базовий прогноз банку дає ціну російської нафти для цілей оподаткування $68 у 2024 році і $56 у 2025-му як факт, $60 у 2026-му, а далі — $50 у кожному з 2027, 2028 і 2029 років, тобто рівно те число, яке пропонують як базову ціну. А за правилом фонд наповнює або спустошує саме розрив між ними.

Ми не перетворюємо це на арифметику фонду, і документ цього теж не робить. Пункт 3 статті 96⁶ рахує додаткові й недоотримані доходи з базової ціни нафти разом із базовою експортною ціною газу, базовими цінами експортної альтернативи для бензину АІ-92 та дизпалива класу 5 і курсом долара до рубля; ціна нафти, що дорівнює базовій, сама по собі не означає, що до фонду не надійде нічого. Сказати можна одне — куди кожна половина документа ставить цю ціну. Власна позиція Minfin, зафіксована у врізці, — «ліквідна частина NWF поповнюватиметься на всьому середньостроковому горизонті». Базовий прогноз банку, однак, побудований на чинному графіку, де базова ціна на 2027 рік — $58, тож усередині його власних передумов прогнозна ціна йде на $8 нижче за межу, тобто з того боку межі, де фонд продають, а не поповнюють. А якщо міряти її проти запропонованих $50, той самий прогноз стоїть рівно на межі. Обидва прочитання — в одному документі, за дві сторінки одне від одного.

Банк додає власне застереження, що працює проти спрощень в обидва боки: «нижча базова ціна сама по собі не означає зменшення бюджетного стимулу». Вона підвищує стійкість державних фінансів і знижує залежність бюджету від зовнішніх цін лише тоді, коли її супроводжує відповідне підлаштування видатків.

Що це змінює в нашій моделі

Сьогодні — нічого. Базова ціна — це пропозиція в законопроєкті, якого ніхто не читав, і жоден із двох рядів, яких вона торкнулася б, не зрушив.

Якби її ухвалили, вона лягла б на ліквідну частину NWF — 29 зі 100, близько $46,7 млрд на кінець серпня. Другий ряд, крізь який проходить цей сюжет, — нафтогазові доходи, 12 зі 100, на 16,0% нижче за торішній рівень, — не зрушив би: він вимірює фактичний рівень доходів у реальному вираженні проти 2021 року, а не обліковий поріг. Поріг визначає інше — яку частину цих доходів бюджет може витратити, а яка належить фонду. Дефіцит бюджету — 65 зі 100 за ковзного дванадцятимісячного дефіциту 3,3% ВВП. Індекс міцності — 46,4 зі 100, зона стресу; усі вісім показників — на моніторі.

Врізка також прогнозує, що дефіцит регіональних бюджетів «поступово скорочуватиметься і до 2029 року наблизиться до нульового рівня». Наш регіональний баланс нині показує −1,509 трлн рублів за ковзний рік. Це прогноз у документі, прогноз якого от-от переглянуть, а не рішення, і ми фіксуємо його саме так.

Чого ми не знаємо

Що написано в законопроєкті про Бюджетний кодекс. Ні тексту, ні номера. Чи замінює $50 увесь графік $58→$55 назавжди, що станеться з індексацією на 2% з 2031 року і чи рухається разом із ним базова експортна ціна газу 250 доларів за тисячу кубометрів — усе непрочитане.

Хто платить податок на надприбутки. Розпорядження вносить закон лише за назвою. Назва у врізці — податок на додаткові доходи від сприятливої зовнішньої кон’юнктури для добувного сектору — не збігається з назвою законопроєкту, і з жодного з двох документів не видно, які організації підпадають під нього і з якої бази.

Рублеві параметри бюджету. Доходи, видатки, дефіцит і оборонні видатки за кожен із трьох років циркулюють у пресі. Первинного документа з ними ми не відкривали і не наводимо жодного.

Чи переглядають дефіцит-2026. Дев’ять розпоряджень, і жодне не про закон про бюджет-2026. Розпоряджень № 2704-р, № 2705-р, № 2715-р — № 2719-р і № 2723-р у стрічці за 30 вересня немає взагалі, і що це, ми сказати не можемо.