Le soir du 9 octobre, le ministère des Finances a publié son estimation préliminaire de l'exécution du budget fédéral de janvier à septembre. C'est un communiqué mensuel de routine au format fixe, et c'est précisément ce qui le rend lisible : on pose celui de ce mois-ci à côté de celui du mois dernier et les changements font l'information. Il y en a deux. Une clause sur la conformité à la loi de finances a disparu, remplacée par une phrase disant que l'année a exigé un écart à la cible de solde structurel. Une ligne a aussi disparu du tableau — le seul chiffre public mensuel indiquant quelle part des dépenses de l'État parvient à ses prestataires.
Au cours de cette session, nous avons lu cinq de ces communiqués : janvier-septembre 2026, janvier-août, janvier-juillet, janvier-juin, et janvier-septembre 2025 comme témoin.
La clause qui a disparu
Voici comment commençait le communiqué d'août, publié le 9 septembre :
« L'exécution du budget fédéral au cours de janvier-août 2026 s'est déroulée conformément aux paramètres cibles approuvés dans la loi de finances, ainsi qu'en tenant compte des particularités établies par la loi fédérale nº 195-FZ du 26 juin 2026. »
Le même début un mois plus tard conserve la loi et supprime la conformité :
« L'exécution du budget fédéral au cours de janvier-septembre 2026 se déroule en tenant compte des particularités établies par la loi fédérale nº 195-FZ du 26 juin 2026 ‘Portant modification du Code budgétaire de la Fédération de Russie et de certains actes législatifs de la Fédération de Russie’. L'augmentation des dépenses destinées à financer les priorités clés, conjuguée à la contraction des recettes pétrolières et gazières de base, a exigé un certain écart aux paramètres cibles du solde structurel. Le déficit au niveau structurel primaire est attendu cette année dans la limite de −1,8 % du PIB. »
Les communiqués de juillet et de juin commencent exactement comme celui d'août, mot pour mot : exécuté « conformément aux paramètres cibles approuvés dans la loi de finances ». Dans aucun des trois l'expression « solde structurel » n'apparaît.
Une distinction s'impose. Ce n'est pas la première fois que le ministère publie un chiffre structurel, et le bon témoin n'est pas août mais septembre de l'an dernier : septembre est le mois où le projet de budget est déposé, c'est donc le mois auquel ce paragraphe appartient. Le communiqué de janvier-septembre 2025 donnait à la fois un chiffre et l'aveu d'un dépassement :
« Pour l'ensemble de 2025, le déficit du budget fédéral est attendu au niveau de 2,6 % du PIB, et le solde primaire structurel à hauteur de 1,3 % du PIB. »
« Le dépassement des paramètres cibles du solde primaire structurel en fin d'année est lié au ralentissement de la croissance des recettes non pétrolières et non gazières. »
Un dépassement a donc été admis l'an dernier aussi. Ce qui a changé, c'est la formulation autour de lui, et trois points en particulier. Le communiqué de l'an dernier présentait encore l'exécution comme se faisant « conformément aux paramètres cibles du déficit structurel » ; celui de cette année dit qu'un écart a été nécessaire. L'an dernier la cause était le ralentissement des recettes ; cette année ce sont les dépenses, nommées en premier dans la phrase. Et les 1,3 % de l'an dernier ne portent aucun signe, alors que les −1,8 % de cette année en portent un — raison pour laquelle 1,3 et 1,8 ne peuvent pas se lire comme une seule série, et nous ne les lisons pas ainsi ici.
Ce que ce même tableau attend désormais pour l'année
Le communiqué de septembre porte une colonne que les mensuels n'ont pas : à côté de « approuvé par la loi nº 426-FZ du 28 novembre 2025 » figure « estimation pour le projet de loi de finances 2027-2029 ». C'est le premier endroit où la révision de l'année apparaît dans les propres chiffres du ministère.
| Ligne, milliards de roubles | janv.-sept. 2026 | approuvé, 426-FZ | nouvelle estimation |
|---|---|---|---|
| Recettes | 29 639 | 40 283 | 41 182 |
| dont pétrolières et gazières de base | 5 306 | 8 957 | 6 961 |
| Dépenses | 34 825 | 44 070 | 48 527 |
| Déficit | −5 186 | −3 786 | −7 345 |
| Déficit, % du PIB | −2,2 | −1,6 | −3,2 |
Lisez la dernière ligne de gauche à droite : le déficit que prévoit la loi de finances est de 3 786 milliards de roubles, et celui désormais attendu de 7 345 milliards — 3 559 milliards de plus, soit presque le double. Les dépenses en expliquent l'essentiel : 4 457 milliards au-dessus de la loi, contre 899 milliards de recettes supplémentaires.
Le tableau arrondit, et il vaut la peine de dire où, car l'arithmétique ne tombe pas juste au dernier milliard en deux endroits. Les deux composantes ci-dessus donnent 3 558, alors que la ligne du déficit elle-même bouge de 3 559. Et la colonne de la loi, soustraite pour elle-même, donne −3 787 là où le tableau imprime −3 786. Dans les deux cas, l'écart d'un milliard de roubles tient aux arrondis du ministère sur des chiffres se comptant en dizaines de milliers. Nous les signalons plutôt que de retenir en silence le chiffre qui se lit le mieux.
La ligne qui bouge à contre-courant des autres, ce sont les recettes pétrolières et gazières de base : 8 957 milliards dans la loi, 6 961 milliards maintenant — près de 2 billions de roubles de moins. C'est la « contraction des recettes pétrolières et gazières de base » que nomme la phrase sur l'écart, dans la propre colonne du ministère. En neuf mois, ces recettes se sont élevées à 5 306 milliards, 17,2 % sous la même période de 2025, ce que le communiqué attribue à un taux de change moyen du dollar plus faible et à « la croissance de la composante amortisseur sur fond de hausse plus rapide des prix mondiaux des produits pétroliers ». Un mois plus tôt, l'explication occupant la même place renvoyait au prix du pétrole de la fin 2025 et du début 2026 tel qu'il entre dans la taxe d'extraction ; l'amortisseur est nouveau à cet endroit.
En regard, le communiqué nomme une seconde source et la plafonne :
« Le plafond des dépenses du budget fédéral peut être relevé cette année dans la limite des recettes non pétrolières et non gazières supplémentaires encaissées, ainsi que par la mobilisation (pour un montant n'excédant pas 3 billions de roubles) d'autres sources de financement du déficit. »
« Sans recourir à un endettement OFZ supplémentaire »
Le paragraphe même qui annonce l'élargissement du déficit structurel dit aussi avec quoi il n'est pas payé :
« Dans le même temps, l'élargissement du déficit structurel cette année est financé principalement sans recourir à un endettement supplémentaire sur le marché des OFZ, ce qui vise à détendre la situation de l'accès du secteur hors budget aux ressources de crédit et à soutenir la stabilité sur les marchés financiers. »
Huit jours avant cette phrase, le même ministère publiait son calendrier d'adjudications pour le quatrième trimestre, dont le volume indicatif pour le trimestre — 1 200 milliards de roubles en titres arrivant à échéance dans les dix ans, 1 250 milliards en titres plus longs, 2 450 milliards au total — porte une note accrochée au titre même du tableau :
« Compte tenu du besoin supplémentaire en sources de financement du déficit du budget fédéral en 2026. »
Ce calendrier et cette note, nous les avons lus hier, face au chiffre de la banque centrale de 1,4 billion restant au plan annuel. Huit jours et une affirmation séparent les deux documents : le trimestre est dimensionné pour un besoin de financement supplémentaire, et le communiqué mensuel dit que l'élargissement est financé principalement sans endettement OFZ supplémentaire. Ce sont deux textes du ministère des Finances lui-même. Aucun ne mentionne l'autre.
Le tableau récapitulatif de toutes les adjudications de 2026 du ministère, arrêté au 8 octobre, donne l'année à ce jour : 7 637,3 milliards de roubles de demande, 4 723,7 milliards placés à la valeur nominale, 4 202,7 milliards de produit. Sur ce montant, 4 128,7 milliards avaient été levés avant le 1er octobre et 74,0 milliards sont venus de l'adjudication du 7 octobre et du placement additionnel qui a suivi — la première des onze dates du trimestre.
Comparez cela à l'an dernier. À la commission des finances de la Douma d'État, ce même 9 octobre, le ministre des Finances Anton Silouanov a présenté l'exécution du budget 2025 :
« Le déficit pour 2025 s'est élevé à 5,6 billions de roubles, soit 2,6 % du PIB. Pour le couvrir, des emprunts intérieurs de l'État ont été levés à hauteur de 6,8 billions de roubles. Le volume de la dette publique s'est établi à 16,4 % du PIB et est sous contrôle. »
Neuf mois de produit plus le volume indicatif du trimestre font environ 6,58 billions. Face à 6,8 billions d'emprunts intérieurs sur l'ensemble de 2025, c'est le même ordre de grandeur, pas un ordre inférieur. La comparaison borne plutôt qu'elle ne mesure : le produit des adjudications comprend le coupon couru, qui en vertu de l'article 113 du Code budgétaire n'est pas compté dans l'exécution des programmes d'emprunt, et les 6,8 billions de Silouanov sont un total d'emprunts, non un total de produit. Les bases diffèrent de quelques pour cent du nominal. Elles ne diffèrent pas assez pour faire du programme de cette année un programme visiblement plus petit.
La première vice-ministre, le même après-midi
Une heure et demie avant la parution du communiqué, la première vice-ministre des Finances Irina Okladnikova a exposé à la commission de l'écologie de la Douma ce que suppose le budget 2027-2029 : un déficit du budget fédéral de 2,2 % du PIB en 2027 et de 1,9 % en 2028 et 2029. Sur la règle elle-même :
« Nous nous engageons sur une trajectoire de respect de la règle budgétaire. Cela témoigne de l'équilibre du budget fédéral. Cette année, de petits ajustements y ont été apportés, et ils continueront de s'appliquer. C'est-à-dire que nous ne nous écartons plus des paramètres de la règle budgétaire. »
Lisez ensemble les deux documents de cet après-midi-là et ils ne se contredisent pas, et c'est bien là le point. Le communiqué dit que l'année a exigé un écart aux paramètres cibles du solde structurel. La vice-ministre dit qu'il n'y a plus d'écart à la règle, parce que la règle elle-même a été ajustée cette année et que les ajustements restent. Une cible n'est une contrainte que tant qu'elle est fixe ; une cible qui se déplace là où sont allées les dépenses est une description. Notre guide du déficit expose comment l'écart se mesure et se couvre, et le projet de loi pour 2027 que nous avons lu le 2 octobre laisse les dépenses dépasser la formule de la règle elle-même de 1 500 milliards de roubles en 2027 et de 500 milliards en 2028. Le communiqué de septembre ajoute l'année à partir de laquelle ces dépassements courent.
La ligne qu'on a cessé de publier
Dans le tableau du communiqué de septembre, la ligne « DÉPENSES » — 34 825 milliards, 14,5 % au-dessus de l'an dernier — est suivie immédiatement de « DÉFICIT ». Entre les deux, dans chaque communiqué mensuel de cette année, figurait une ligne intitulée « marchés publics » :
| Communiqué | Marchés publics, milliards de roubles | sur un an | Plan annuel |
|---|---|---|---|
| janvier-juin 2026 | 7 553 | +47,4 % | 10 279 |
| janvier-juillet 2026 | 8 440 | +39,2 % | 10 279 |
| janvier-août 2026 | 8 996 | +36,2 % | 10 279 |
| janvier-septembre 2026 | — | — | — |
L'objection évidente est que le communiqué de septembre n'a pas la même forme qu'un communiqué de milieu de trimestre, puisque c'est alors qu'apparaît la colonne du projet de budget. Elle ne tient pas. Le communiqué de janvier-septembre 2025 comporte cette même colonne supplémentaire et comporte aussi la ligne : 7 242 milliards, 34,3 % au-dessus de l'année précédente, face à un plan annuel de 8 541 milliards. Le format est le même ; la ligne n'y est pas.
Ce que mesurait cette ligne n'a pas de substitut public à fréquence mensuelle. Les dépenses de caisse montrent l'argent qui circule à l'intérieur du système budgétaire ; les marchés publics montraient quelle part en devenait des contrats payés à des fournisseurs — l'argent qui parvient réellement aux exécutants de la commande publique. C'est le même canal que la banque centrale observe par l'autre bout, dans les paiements entrants des secteurs travaillant pour la demande de l'État, que nous avons lus il y a un jour à 24,4 % sous l'an dernier en septembre, et le même canal qui ressort à l'autre extrémité en factures impayées entre entreprises.
Trois réserves sont essentielles. Un mois n'est pas une série : si la ligne revient dans le communiqué de novembre, il s'agissait d'un changement de mise en page et de rien d'autre. Le communiqué ne porte ni note ni explication de la suppression. Et nous n'avons pas pu vérifier si la série subsiste dans la déclaration mensuelle du Trésor fédéral lui-même, car roskazna.gov.ru ne répond plus depuis trois semaines dans cet environnement.
Ce que nous n'avons pas pu établir
Si −1,8 % est une cible révisée ou le constat d'un résultat. Le communiqué ne le dit pas, et la trajectoire cible du solde primaire structurel pour 2026 n'est publiée dans aucune source à laquelle nous avons accès. Le 1er septembre encore, la banque centrale écrivait dans son projet d'orientations de politique monétaire que la trajectoire du gouvernement n'était « pas encore déterminée », et y substituait une hypothèse à elle : 2 % du PIB pour 2026.
Ce que sont les 3 billions de roubles d'autres sources. Le communiqué plafonne le montant et ne le ventile pas. Réserves liquides, soldes du compte unique du Trésor, privatisations ou une combinaison de tout cela sont également compatibles avec le texte, et nous n'allons pas en choisir une. Il vaut la peine de dire clairement que la phrase excluant un endettement OFZ supplémentaire resserre le champ, et que la part liquide du Fonds national de prospérité en est le plus gros candidat restant — mais le document ne le dit pas, et nous ne lui prêtons pas de propos.
Si la ligne des marchés figurait dans les communiqués de janvier à mai. Juin, juillet et août, nous les avons vérifiés directement, et septembre 2025 comme témoin. Les communiqués antérieurs de 2026, nous n'avons pas pu les localiser : la recherche du centre de presse du ministère ne renvoie que le fichier de septembre, et deviner des identifiants risque de citer le mauvais document.
Les dépenses exécutées du chapitre « Défense nationale » pour 2025. Ni Silouanov ni Okladnikova n'ont cité de chiffre, alors que 28,6 billions de roubles pour la santé en 2027-2029 ont été cités le même jour. Le projet de loi d'exécution lui-même est hors d'atteinte : sozd.duma.gov.ru est inaccessible depuis trois semaines.
Ce que cela signifie pour les séries que nous suivons
Le déficit budgétaire se lit à 3,2 % du PIB sur les douze mois glissants jusqu'à septembre — 7 342 milliards de roubles — et obtient 66 sur 100 face à un ancrage d'avant-guerre qui est un excédent de 0,34 % du PIB en 2021, la ligne d'alerte enregistrée étant un déficit de 10 %. Il s'est amélioré ce mois-ci, depuis 3,3 %.
Deux chiffres de 3,2 % apparaissent dans ce récit et ce n'est pas le même nombre. Le nôtre est un total glissant sur douze mois divisé par le PIB. Le « dans la limite de 3,2 % du PIB » du ministère est son attente pour l'année civile 2026. Ils coïncident ce mois-ci par accident arithmétique ; aucun ne confirme l'autre.
Les recettes pétro-gazières se lisent à 0,561 — recettes réelles sur douze mois glissants rapportées au total de 2021 — et obtiennent 12 sur 100, la deuxième note la plus basse des huit après les créances en souffrance. Elles n'ont pas bougé à la suite de ce communiqué. Les 2 billions de roubles retranchés de l'estimation des recettes pétrolières et gazières de base sont une prévision pour l'année, non des recettes encaissées ; notre série mesure le niveau effectivement perçu face à 2021, et c'est pourquoi la révision d'un plan la laisse où elle était.
Le solde consolidé des régions s'est amélioré à −1,466 billion de roubles contre −1,509 billion, sur une lecture prise aujourd'hui dans l'annexe mensuelle du ministère lui-même. Rien dans les documents du jour n'explique ce mouvement.
L'indice de solidité s'établit à 46,5 sur 100, en zone de tension ; les huit lectures sont sur le moniteur. Notre guide sur la façon dont la Russie finance la guerre suit la chaîne qui va des recettes pétrolières à la réserve puis à l'écart : la chaîne même que ce communiqué décrit en trois phrases et une ligne manquante.