La sera del 9 ottobre il ministero delle Finanze ha pubblicato la sua stima preliminare dell’esecuzione del bilancio federale per gennaio-settembre. È un comunicato mensile di routine dal formato fisso, ed è proprio questo a renderlo leggibile: si mette quello di questo mese accanto a quello del mese scorso e i cambiamenti sono la notizia. Ce ne sono due. È sparita una clausola sulla conformità alla legge di bilancio, sostituita da una frase secondo cui l’anno ha richiesto uno scostamento dall’obiettivo di saldo strutturale. È sparita anche una riga dalla tabella: l’unica cifra pubblica mensile su quanta parte della spesa dello Stato arriva ai suoi appaltatori.
In questa sessione abbiamo letto cinque di questi comunicati: gennaio-settembre 2026, gennaio-agosto, gennaio-luglio, gennaio-giugno e gennaio-settembre 2025 come controllo.
La clausola che non c’è più
Ecco come cominciava il comunicato di agosto, pubblicato il 9 settembre:
«L’esecuzione del bilancio federale nel corso di gennaio-agosto 2026 si è svolta in conformità ai parametri obiettivo approvati nella legge di bilancio, nonché tenendo conto delle particolarità stabilite dalla legge federale n. 195-FZ del 26 giugno 2026».
Lo stesso incipit un mese dopo conserva la legge e lascia cadere la conformità:
«L’esecuzione del bilancio federale nel corso di gennaio-settembre 2026 si svolge tenendo conto delle particolarità stabilite dalla legge federale n. 195-FZ del 26 giugno 2026 ‘Sulle modifiche al Codice di bilancio della Federazione Russa e a taluni atti legislativi della Federazione Russa’. L’aumento della spesa per finanziare le priorità chiave, unito alla contrazione delle entrate di base da petrolio e gas, ha richiesto un certo scostamento dai parametri obiettivo del saldo strutturale. Il deficit al livello strutturale primario è atteso quest’anno entro il −1,8% del PIL».
I comunicati di luglio e di giugno cominciano esattamente come quello di agosto, parola per parola: eseguito «in conformità ai parametri obiettivo approvati nella legge di bilancio». In nessuno dei tre compare l’espressione «saldo strutturale».
Serve una distinzione. Non è la prima volta che il ministero pubblica una cifra strutturale, e il confronto giusto non è agosto ma settembre di un anno fa: settembre è il mese in cui viene depositato il disegno di legge di bilancio, quindi è il mese a cui questo paragrafo appartiene. Il comunicato di gennaio-settembre 2025 riportava sia una cifra sia l’ammissione di uno sforamento:
«Nel complesso del 2025 il deficit del bilancio federale è atteso al livello del 2,6% del PIL, e il saldo primario strutturale nella misura dell’1,3% del PIL».
«Lo sforamento dei parametri obiettivo del saldo primario strutturale a fine anno è legato al rallentamento della crescita delle entrate non petrolifere e non gassifere».
Uno sforamento, dunque, era stato ammesso anche l’anno scorso. È cambiata la formulazione attorno a esso, e in particolare tre cose. Il comunicato dell’anno scorso presentava ancora l’esecuzione come avvenuta «in conformità ai parametri obiettivo del deficit strutturale»; quello di quest’anno dice che è servito uno scostamento. L’anno scorso la causa erano le entrate che rallentavano; quest’anno è la spesa, nominata per prima nella frase. E l’1,3% dell’anno scorso non porta alcun segno, mentre il −1,8% di quest’anno ne porta uno: ed è per questo che 1,3 e 1,8 non possono leggersi come una sola serie, e qui non le leggiamo così.
Che cosa quella stessa tabella si aspetta ora per l’anno
Il comunicato di settembre porta una colonna che quelli mensili non hanno: accanto a «approvato con legge n. 426-FZ del 28 novembre 2025» sta «stima per il disegno di legge di bilancio 2027-2029». È il primo posto in cui la revisione dell’anno compare nelle cifre del ministero stesso.
| Voce, miliardi di rubli | gen-set 2026 | approvato, 426-FZ | nuova stima |
|---|---|---|---|
| Entrate | 29 639 | 40 283 | 41 182 |
| di cui di base da petrolio e gas | 5 306 | 8 957 | 6 961 |
| Spesa | 34 825 | 44 070 | 48 527 |
| Deficit | −5 186 | −3 786 | −7 345 |
| Deficit, % del PIL | −2,2 | −1,6 | −3,2 |
Si legga l’ultima riga per il verso lungo: il deficit che la legge di bilancio prevede è di 3 786 miliardi di rubli, e quello ora atteso è di 7 345 miliardi, 3 559 miliardi in più, quasi il doppio. La spesa ne spiega la maggior parte: 4 457 miliardi sopra la legge, contro 899 miliardi di entrate aggiuntive.
La tabella arrotonda, e vale la pena dire dove, perché in due punti l’aritmetica non chiude fino all’ultimo miliardo. Le due componenti qui sopra danno 3 558, mentre la riga del deficit si muove di 3 559. E la colonna della legge, sottratta per conto suo, dà −3 787 là dove la tabella stampa −3 786. In entrambi i casi, lo scarto di un miliardo di rubli dipende dagli arrotondamenti del ministero su cifre dell’ordine delle decine di migliaia. Li segnaliamo invece di prendere in silenzio la cifra che si legge meglio.
La riga che si muove controcorrente rispetto alle altre sono le entrate di base da petrolio e gas: 8 957 miliardi nella legge, 6 961 miliardi adesso, quasi 2 mila miliardi di rubli in meno. È questa la «contrazione delle entrate di base da petrolio e gas» che la frase sullo scostamento nomina, nella colonna del ministero stesso. In nove mesi quelle entrate sono state 5 306 miliardi, il 17,2% sotto lo stesso periodo del 2025, e il comunicato lo attribuisce a un cambio medio del dollaro più debole e alla «crescita della componente ammortizzatore sullo sfondo di una crescita più rapida dei prezzi mondiali dei prodotti petroliferi». Un mese prima, nello stesso punto, stava il calo del prezzo del petrolio di fine 2025 e inizio 2026 per come entra nell’imposta sull’estrazione; l’ammortizzatore in quella casella è nuovo.
A fronte di ciò, il comunicato nomina una seconda fonte e le mette un tetto:
«L’importo massimo della spesa del bilancio federale può essere aumentato quest’anno entro i limiti dell’afflusso di entrate aggiuntive non petrolifere e non gassifere, nonché mediante il reperimento (per un importo non superiore a 3 mila miliardi di rubli) di altre fonti di finanziamento del deficit».
«Senza ricorrere a indebitamento aggiuntivo in OFZ»
Lo stesso paragrafo che annuncia il deficit strutturale più ampio dice anche con che cosa non viene pagato:
«Al tempo stesso, l’ampliamento del deficit strutturale quest’anno è finanziato prevalentemente senza ricorrere a indebitamento aggiuntivo sul mercato degli OFZ, il che mira ad attenuare la situazione dell’accesso del settore extra-bilancio alle risorse creditizie e a sostenere la stabilità sui mercati finanziari».
Otto giorni prima di quella frase, lo stesso ministero pubblicava il suo calendario delle aste per il quarto trimestre, e il volume indicativo per il trimestre — 1 200 miliardi di rubli in titoli con scadenza entro dieci anni, 1 250 miliardi in quelli più lunghi, 2 450 miliardi in tutto — porta una nota attaccata al titolo stesso della tabella:
«Tenuto conto del fabbisogno aggiuntivo di fonti di finanziamento del deficit del bilancio federale nel 2026».
Quel calendario e quella nota li abbiamo letti ieri, a fronte della cifra della banca centrale di 1,4 mila miliardi rimasti nel piano annuale. I due documenti distano otto giorni e un’affermazione: il trimestre è dimensionato su un fabbisogno di finanziamento aggiuntivo, e il comunicato mensile dice che l’ampliamento è finanziato prevalentemente senza indebitamento aggiuntivo in OFZ. Sono entrambi testi del ministero delle Finanze stesso. Nessuno dei due menziona l’altro.
La tabella riepilogativa di tutte le aste del 2026 del ministero, aggiornata all’8 ottobre, dà l’anno finora: 7 637,3 miliardi di rubli di domanda, 4 723,7 miliardi collocati al valore nominale, 4 202,7 miliardi di ricavo. Di quel ricavo, 4 128,7 miliardi erano stati raccolti entro il 1° ottobre e 74,0 miliardi sono venuti dall’asta del 7 ottobre e dal collocamento aggiuntivo successivo, la prima delle undici date del trimestre.
Si metta questo accanto all’anno scorso. Alla commissione bilancio della Duma di Stato, quello stesso 9 ottobre, il ministro delle Finanze Anton Siluanov ha presentato l’esecuzione del bilancio 2025:
«Il deficit per il 2025 è stato di 5,6 mila miliardi di rubli, ovvero il 2,6% del PIL. Per coprirlo sono stati raccolti prestiti interni dello Stato per un importo di 6,8 mila miliardi di rubli. Il volume del debito pubblico è stato del 16,4% del PIL ed è sotto controllo».
Nove mesi di ricavo più il volume indicativo del trimestre fanno circa 6,58 mila miliardi. A fronte di 6,8 mila miliardi di indebitamento interno in tutto il 2025, è lo stesso ordine di grandezza, non uno minore. Il confronto delimita più di quanto misuri: i ricavi delle aste comprendono il rateo di cedola, che per l’articolo 113 del Codice di bilancio non è computato nell’adempimento dei programmi di indebitamento, e i 6,8 mila miliardi di Siluanov sono un totale di indebitamento, non di ricavo. Le basi differiscono di qualche punto percentuale del nominale. Non differiscono abbastanza da fare del programma di quest’anno un programma visibilmente più piccolo.
La prima viceministra, lo stesso pomeriggio
Un’ora e mezza prima che il comunicato uscisse, la prima viceministra delle Finanze Irina Okladnikova ha illustrato alla commissione ecologia della Duma che cosa presuppone il bilancio 2027-2029: un deficit del bilancio federale del 2,2% del PIL nel 2027 e dell’1,9% nel 2028 e nel 2029. Sulla regola in sé:
«Stiamo imboccando una traiettoria di rispetto della regola di bilancio. Questo parla dell’equilibrio del bilancio federale. Quest’anno vi sono state apportate piccole correzioni, e continueranno ad applicarsi. Vale a dire che non ci discostiamo più dai parametri della regola di bilancio».
Si leggano insieme i due documenti di quel pomeriggio e non si contraddicono, ed è questo il punto. Il comunicato dice che l’anno ha richiesto uno scostamento dai parametri obiettivo del saldo strutturale. La viceministra dice che non c’è più alcuno scostamento dalla regola, perché la regola stessa è stata corretta quest’anno e le correzioni restano. Un obiettivo è un vincolo solo finché sta fermo; un obiettivo che si sposta dove è andata la spesa è una descrizione. La nostra guida al deficit espone come il divario si misura e come si copre, e il disegno di legge per il 2027 che abbiamo letto il 2 ottobre lascia che la spesa superi la formula della regola stessa di 1 500 miliardi di rubli nel 2027 e di 500 miliardi nel 2028. Il comunicato di settembre aggiunge l’anno da cui quelle deroghe decorrono.
La riga che si è smesso di pubblicare
Nella tabella del comunicato di settembre, la riga «SPESA» — 34 825 miliardi, 14,5% sopra l’anno precedente — è seguita immediatamente da «DEFICIT». Tra le due, in ogni comunicato mensile di quest’anno, stava una riga chiamata «appalti pubblici»:
| Comunicato | Appalti pubblici, miliardi di rubli | su base annua | Piano annuale |
|---|---|---|---|
| gennaio-giugno 2026 | 7 553 | +47,4% | 10 279 |
| gennaio-luglio 2026 | 8 440 | +39,2% | 10 279 |
| gennaio-agosto 2026 | 8 996 | +36,2% | 10 279 |
| gennaio-settembre 2026 | — | — | — |
L’obiezione ovvia è che il comunicato di settembre ha una forma diversa da uno di metà trimestre, dato che è allora che compare la colonna del disegno di legge di bilancio. Non regge. Il comunicato di gennaio-settembre 2025 ha quella stessa colonna in più e ha anche la riga: 7 242 miliardi, 34,3% sopra l’anno prima, a fronte di un piano annuale di 8 541 miliardi. Il formato è lo stesso; la riga non c’è.
Quel che quella riga misurava non ha un sostituto pubblico a frequenza mensile. La spesa di cassa mostra il denaro che si muove dentro il sistema di bilancio; gli appalti pubblici mostravano quanta parte di esso diventava contratti pagati ai fornitori — il denaro che arriva davvero agli esecutori della commessa statale. È lo stesso canale che la banca centrale osserva dall’altro capo, nei pagamenti in entrata dei settori che lavorano per la domanda dello Stato, che abbiamo letto un giorno fa al 24,4% sotto l’anno precedente a settembre, ed è lo stesso canale che all’estremità opposta affiora come fatture non pagate tra imprese.
Tre cautele sono essenziali. Un mese non è una serie: se la riga torna nel comunicato di novembre, questo è stato un cambio di impaginazione e nulla più. Il comunicato non porta né nota né spiegazione alcuna della soppressione. E non abbiamo potuto verificare se la serie sopravviva nella rendicontazione mensile del Tesoro federale stesso, perché roskazna.gov.ru non risponde da questo ambiente da tre settimane.
Che cosa non abbiamo potuto stabilire
Se −1,8% sia un obiettivo rivisto o la constatazione di un risultato. Il comunicato non lo dice, e la traiettoria obiettivo del saldo primario strutturale per il 2026 non è pubblicata in nessuna fonte a noi accessibile. Ancora il 1° settembre la banca centrale scriveva nella bozza dei suoi indirizzi di politica monetaria che la traiettoria del governo «non è ancora determinata», e vi sostituiva un’ipotesi propria: il 2% del PIL per il 2026.
Che cosa siano i 3 mila miliardi di rubli di altre fonti. Il comunicato mette un tetto all’importo e non lo scompone. Riserve liquide, giacenze sul conto unico del Tesoro, privatizzazioni o una qualche combinazione sono tutte compatibili con il testo, e non intendiamo sceglierne una. Vale la pena dire con chiarezza che la frase che esclude indebitamento aggiuntivo in OFZ restringe il campo, e che la parte liquida del Fondo Nazionale del Benessere è il candidato più grande che vi resta in piedi — ma il documento non lo dice, e non gli mettiamo parole in bocca.
Se la riga degli appalti stesse nei comunicati da gennaio a maggio. Giugno, luglio e agosto li abbiamo verificati direttamente, e settembre 2025 come controllo. I comunicati precedenti del 2026 non siamo riusciti a localizzarli: la ricerca del centro stampa del ministero restituisce solo il file di settembre, e tirare a indovinare gli identificativi rischia di far citare il documento sbagliato.
La spesa effettiva del capitolo «Difesa nazionale» per il 2025. Né Siluanov né Okladnikova hanno fatto una cifra, benché lo stesso giorno siano stati nominati 28,6 mila miliardi di rubli per la sanità nel 2027-2029. Il disegno di legge di esecuzione è fuori portata: sozd.duma.gov.ru è inaccessibile da tre settimane.
Che cosa significa per le serie che seguiamo
Il deficit di bilancio segna il 3,2% del PIL sui dodici mesi mobili fino a settembre — 7 342 miliardi di rubli — e totalizza 66 su 100 rispetto a un ancoraggio prebellico che è un avanzo del 2021 dello 0,34% del PIL, con la linea di allarme registrata a un deficit del 10%. Questo mese è migliorato, dal 3,3%.
In questa storia compaiono due cifre del 3,2% e non sono lo stesso numero. La nostra è un totale mobile di dodici mesi diviso per il PIL. L’«entro il 3,2% del PIL» del ministero è la sua attesa per l’anno solare 2026. Coincidono questo mese per un caso aritmetico; nessuna delle due conferma l’altra.
Le entrate da petrolio e gas segnano 0,561 — entrate reali dei dodici mesi mobili come quota del totale del 2021 — e totalizzano 12 su 100, il secondo punteggio più basso delle otto dopo i crediti scaduti. Non si sono mosse su questo comunicato. I 2 mila miliardi di rubli tagliati dalla stima delle entrate di base da petrolio e gas sono una previsione per l’anno, non entrate incassate; la nostra serie misura il livello effettivamente ricevuto rispetto al 2021, ed è per questo che la revisione di un piano la lascia dov’era.
Il saldo consolidato delle regioni è migliorato a −1,466 mila miliardi di rubli da −1,509 mila miliardi, secondo la lettura odierna dell’allegato mensile del ministero stesso. Nulla nei documenti della giornata spiega il movimento.
L’indice di solidità è a 46,5 su 100, in zona di stress; tutte e otto le letture sono sul monitor. La nostra guida su come la Russia finanzia la guerra segue la catena che va dalle entrate da petrolio e gas alla riserva e da lì al divario: proprio la catena che questo comunicato descrive in tre frasi e una riga mancante.