9月29日，俄罗斯央行董事会允许银行节约资本，适用于为关键基础设施防范空袭提供融资的贷款。新闻稿很短，其中的处置性语句我们全文引用。稿中没有金额，没有预期放贷规模，也没有节约资本的估算。
稿中有的是一份借款人名单——而这份名单正是新闻所在：
“本决定适用于借款人——法人，以及地区和市镇，自公布之时起施行，至2026年12月31日止。”
决定了什么
银行在计算此类贷款的信用风险时可适用下调系数：投资级借款人为30%，其他借款人为50%。对这类信贷敞口，也可不再适用宏观审慎附加要求。所节约的资本包含在已为技术主权与经济结构调整项目设定的额度之内；央行称该方向的剩余额度足以同时满足两种用途。它既未给出这一额度的数字，也未说明尚余多少。
这些措施“今后可能纳入永久性监管”。在此之前，它们于今年最后一天到期。
另一半在五周前就已签署
新闻稿以一处脚注界定自身对象，而脚注指向一份总统令：2026年8月24日第604号，关于保障关键基础设施安全的措施。这正是我们8月28日写过的那份总统令，当时它以国家接管未能保护设施的企业的权力的面貌出现：业主承担防护成本，否则就有失去资产控制权、转归联邦国有资产管理署的风险。
把该令原文与新决定并置重读，其中有两点当时无关紧要，如今却关系重大。其一是它的开篇句，点明了自身缘由：该令的出台是“鉴于在实施特别军事行动期间，俄罗斯联邦关键基础设施安全所受威胁不断上升”。其二是它划定范围之广：燃料动力综合体设施、工业设施、通信设施，公用、交通和物流基础设施，能源设施（含核能），生命保障设施，极其重要和潜在危险的设施，其后还有一条兜底条款，涵盖“对保障俄罗斯联邦安全、经济稳定和居民生活活动具有特别重要意义的其他设施”。这个范围之内的一切，如今同时也是廉价贷款的适用边界。
于是顺序是这样的。8月，国家把保护这些设施变成一项义务，以失去资产控制权相威胁加以强制。9月底，监管者又让支付这项义务的贷款更易于承担——通过监管资本，而非财政补贴。先有大棒，五周后才有更便宜的贷款。
谁来付钱
联邦预算不付。在这套构造中它根本不出现。账单由另外两张资产负债表分担。
第一部分由银行承担：风险权重下调意味着同一笔贷款所需计提的资本减少，这是承险能力的实际转移，而不是拨款。第二部分由借款人承担——新闻稿中直截了当地点名了地区和市镇。某个地区若举债为变电站加装防空设施，便会增加一笔计入地方预算合并收支的债务，而这项支出在编制本年度预算时并不存在于任何地方预算之中。
我们的地方预算指标读取的正是这一合并收支，指南解释了它的构成方式。这条渠道在今秋并不新鲜：9月27日我们写过向各地区延期偿还3000亿卢布预算贷款，那是另一项移动地方债务却并不注销它的决定。这一次移动的，则是各地区此前根本没有的义务。
这为何关乎支付战争的能力
保护炼油厂和变电站免受无人机袭击是一项战争开支。这笔开支有人在付，却不出现在联邦赤字中，因为它根本不进入预算。它进入的是银行资本和地方债务——正因如此，俄罗斯联邦预算赤字在形式上会显得更好看，衡量到的真相却更少。
8月报道第604号总统令时，我们曾指出：若私人资金在防护与修复上取代预算资金，该令对赤字的影响即便有，也只会是改善。这项决定正是那种替代被明确化并标上了价格：国家不出钱，而如今还安排好了由别人出钱的条件。
12月31日的期限，与关于可能纳入永久性监管的那句话，宜合在一起读：这是一次试行，而非一次性让步。是否转为永久，将由同一个董事会决定，而新闻稿没有说何时决定。
这对我们的模型有何改变
今天没有改变。我们指标所读取的数字没有一个发生变动。俄罗斯地方预算余额为100分中的31分：滚动十二个月收支为−1.509万亿卢布，而战前锚定值是0.661万亿卢布的盈余。俄罗斯联邦预算赤字为100分中的65分，按滚动十二个月计算为GDP的3.3%。韧性指数为100分中的47.1分，处于承压区；八项指标的当前状态见监测。
我们尚不知道的
额度有多大。 央行称技术主权与结构调整方向的剩余额度足以兼顾两种用途。新闻稿中既无额度本身，也无未动用的余额，因此这一说法无从对照任何数字加以核验。
将放贷多少。 没有预期规模，也没有释放资本的估算。
何为防护项目。 新闻稿未给出认定某项目属于防范空袭项目的标准，也未说明由谁认定。
是否存在20%的下限。 9月29日的部分报道提到更低的20%系数。央行新闻稿正文中没有这一数字，我们不予确认。
监管规定本身。 已公布的是董事会的决定。承载这些系数的修订文件——对相关指引的修改——在撰稿之日尚未出现在央行网站上。