Il 29 settembre il consiglio di amministrazione della Banca di Russia ha consentito alle banche di risparmiare capitale sui prestiti che finanziano la protezione delle infrastrutture critiche dagli attacchi aerei. Il comunicato è breve e ne citiamo per intero le frasi dispositive. Non contiene importi, né volume di credito atteso, né stima del capitale risparmiato.

Contiene invece un elenco di prenditori, ed è quell'elenco a fare notizia:

«La decisione si estende ai prenditori — persone giuridiche, nonché regioni e comuni — e sarà in vigore dal momento della pubblicazione fino al 31.12.2026 incluso.»

Che cosa è stato deciso

Le banche possono applicare coefficienti ridotti nel calcolo del rischio di credito su tali prestiti: 30% per i prenditori di categoria investimento, 50% per gli altri. Possono inoltre non applicare a queste esposizioni le maggiorazioni macroprudenziali. Il risparmio rientra nel limite già previsto per i progetti di sovranità tecnologica e adattamento strutturale dell'economia; la banca centrale afferma che i limiti liberi in quell'ambito bastano per entrambe le finalità insieme. Non quantifica né quel limite né ciò che ne resta.

Le misure «potranno in seguito essere inserite nella regolamentazione permanente». Fino ad allora scadono l'ultimo giorno di quest'anno.

L'altra metà era stata firmata cinque settimane prima

Il comunicato definisce il proprio oggetto con una nota, e la nota rinvia a un decreto presidenziale: il n. 604 del 24 agosto 2026, sulle misure per la sicurezza delle infrastrutture critiche. È il decreto di cui abbiamo scritto il 28 agosto, quando si presentò come il potere dello Stato di rilevare le imprese che non hanno protetto un impianto: il proprietario sostiene il costo della protezione, oppure rischia di perdere il controllo del bene a favore dell'Agenzia federale per la gestione dei beni statali.

Rileggendo il decreto in originale accanto alla nuova decisione, due elementi assumono un peso che allora non avevano. Il primo è la frase di apertura, che ne nomina la causa: è stato emanato «in relazione all'aumento, nel periodo di svolgimento dell'operazione militare speciale, delle minacce alla sicurezza degli oggetti dell'infrastruttura critica della Federazione Russa». Il secondo è l'ampiezza del cerchio che traccia: impianti del complesso dei combustibili e dell'energia, impianti industriali, delle comunicazioni, dell'infrastruttura comunale, dei trasporti e della logistica, dell'energia (compresa quella nucleare), impianti essenziali, impianti criticamente importanti e potenzialmente pericolosi, e poi una clausola di chiusura per «altri oggetti di importanza particolarmente rilevante per garantire la sicurezza, la stabilità economica della Federazione Russa e l'attività vitale della popolazione». Tutto ciò che sta dentro quel cerchio è ora anche il perimetro di un prestito più conveniente.

La sequenza è dunque questa. Ad agosto lo Stato ha reso la protezione di quegli impianti un obbligo sorretto dalla minaccia di perdere il controllo del bene. A fine settembre il regolatore ha reso meno oneroso da sostenere il prestito che paga quell'obbligo, attraverso il capitale regolamentare e non attraverso un sussidio di bilancio. Prima il bastone, cinque settimane dopo il credito scontato.

Chi paga

Non il bilancio federale. In questa costruzione non compare da nessuna parte. Il conto è diviso fra altri due bilanci.

La prima parte la reggono le banche: una ponderazione di rischio più bassa significa meno capitale a fronte dello stesso prestito, ed è un trasferimento reale di capacità di sopportare il rischio, non un contributo. La seconda la reggono i prenditori — e fra questi il comunicato nomina apertamente regioni e comuni. Una regione che si indebita per proteggere una sottostazione dagli attacchi aerei accresce un debito che finisce nel saldo consolidato dei bilanci regionali, per un costo che non figurava in alcun bilancio regionale quando l'anno è stato pianificato.

Il nostro indicatore dei bilanci regionali legge quel saldo consolidato e la guida spiega come è costruito. Il canale non è nuovo di quest'autunno: il 27 settembre abbiamo scritto del rinvio di 300 miliardi di rubli di crediti di bilancio alle regioni, un'altra decisione che sposta un'obbligazione regionale senza estinguerla. Questa sposta un'obbligazione che le regioni prima non avevano affatto.

Perché questo riguarda la capacità di pagare la guerra

Proteggere raffinerie e sottostazioni dai droni è un costo di guerra. Viene pagato e non compare nel deficit federale, perché la spesa non entra mai nel bilancio. Entra invece nel capitale bancario e nel debito regionale, ed è per questo che il deficit di bilancio della Russia apparirà formalmente migliore e misurerà meno verità.

Scrivendo del decreto n. 604 ad agosto, osservavamo che il suo effetto sul deficit, semmai, sarebbe stato di migliorarlo, se il denaro privato avesse sostituito quello di bilancio nella protezione e nel ripristino. Questa decisione è proprio quella sostituzione, resa esplicita e dotata di un prezzo: lo Stato non paga e ha ora disciplinato le condizioni alle quali paga qualcun altro.

La scadenza del 31 dicembre e la frase sulla possibile inclusione nella regolamentazione permanente vanno lette insieme: si tratta di una prova, non di una concessione isolata. Se diventerà permanente lo deciderà lo stesso consiglio, e il comunicato non dice quando.

Che cosa cambia nel nostro modello

Oggi nulla. Nessun numero letto dai nostri indicatori si è mosso. Il saldo dei bilanci regionali della Russia è a 31 su 100: un saldo mobile a dodici mesi di −1,509 mila miliardi di rubli, contro un'ancora prebellica che era un avanzo di 0,661 mila miliardi. Il deficit di bilancio della Russia è a 65 su 100, al 3,3% del PIL su base mobile a dodici mesi. L'indice di solidità è a 47,1 su 100, in zona di stress; lo stato attuale di tutti e otto gli indicatori è sul monitor.

Ciò che non sappiamo

L'entità del limite. La banca centrale afferma che i limiti liberi per sovranità tecnologica e adattamento strutturale bastano a entrambe le finalità. Né il limite né il residuo inutilizzato compaiono nel comunicato, quindi l'affermazione non può essere verificata su alcun numero.

Quanto verrà prestato. Nessun volume atteso e nessuna stima del capitale liberato.

Che cosa conta come progetto di protezione. Il comunicato non fornisce criteri per stabilire che un progetto sia di protezione dagli attacchi aerei, né dice chi lo stabilisce.

Se esista una soglia minima del 20%. Parte della copertura del 29 settembre cita un coefficiente inferiore, del 20%. Nel testo del comunicato della banca centrale non c'è, e noi non lo confermiamo.

La regolamentazione stessa. Ciò che è stato pubblicato è la decisione del consiglio. L'atto modificativo — la variazione dell'istruzione che contiene questi coefficienti — non era sul sito della banca centrale alla data di stesura.