M2包含什么

俄罗斯央行公布若干个货币总量，一个比一个宽。M0是流通中的现金。M1在此基础上加上可以随时动用的卢布存款，比如活期账户和银行卡账户。M2再加上卢布定期存款。所有这些都属于俄罗斯居民，企业和家庭都包括在内。最宽的总量M2X还把外币存款和银行发行的债务证券计算在内。这些定义列在央行货币总量页面的方法说明中。

因此，M2只包含卢布货币。卢布走弱时，外币存款的卢布价值会上升，但被推动的是M2X，而不是M2。本监测关注M2，是因为它把以卢布创造和持有的货币单独分离出来，而预算正是用卢布来付账的。

数字从哪里来

多年来，央行把M2公布在一份很长的月度工作簿里，即M2序列文件。这份文件在更新完2025年4月的数字后就停了。本监测把它记为一个来源停更，而不是把最后一个数字延续下去；从2025年5月起，直到读数于2026年6月恢复，M2一直显示为未知。

现在的读数来自央行的月度货币总量页面，该页面会给出最近一个月的初步估计值。完整数据到位后，估计值可能被修正；本监测记录每个数值时都附上抓取日期，因此任何修正都能在指标页面上看到。

战前速度与警戒线

本监测把M2读作与上年同月相比的增长率。它的100是每年10%，即战前速度取整后的数字：2015–2021年，央行月度同比增速的平均值为10.2%，单看2021年则为10.8%。这个锚点是月度增速的平均值，所以它不会与任何单一年份的12月同比数字相吻合。

它的0是每年30%。这条线出自登记在案的判断，而不是实测的事实：达到这一速度，就很难排除通过增发货币弥补预算的解释。即便如此，单凭这一读数仍无法判定M2为何增长。两个数字都是在给任何读数打分之前定下的，理由见方法论页面。

货币增长如何与预算相联系

预算出现赤字时，缺口通常由借款和储备基金来弥补。第三条途径要经过银行。如果银行借助央行提供的流动性（包括回购融资）购买政府债券，而预算把所得款项花出去，这些付款就作为新的货币落入企业和家庭的账户，计入M2。政府自己的账户不属于M2，所以显示出来的是这笔支出，而不是债券发行本身。银行向企业放贷，也会以同样的方式创造存款。本监测的方法论点出了这种做法的一个版本，出自2022年：银行被施压在拍卖中买入债券，背后有央行的回购操作撑腰。这时拍卖可能看起来很健康，尽管缺口实际上正在用新创造的货币来填补。

这就是本监测把M2称为通货增发探测器的原因。借款数字可能掩盖赤字的融资方式；M2可能呈现与货币化相符的轨迹，却无法单独识别货币化。

M2无法证明什么

货币增长的原因有很多，与预算毫无关系。家庭申请房贷，企业借钱投资，储户在外币存款和卢布存款之间转换。M2读数加快与赤字货币化相符，但并不能证实它，本监测也不会把任何一部分增长归因于预算。

最接近官方答案的说法来自央行本身。它每月发布的货币总量通报按来源拆分最宽的总量M2X的增长：银行对企业和家庭的债权；对政府的净债权，央行称之为预算操作的贡献；以及净外国资产。这一拆分针对的是M2X，而不是M2本身，本监测也不对它打分。

M2是等级3指标，属于政策选择能直接推动的比率。与通胀一样，它可以为其他读数所显示的压力增添分量，但等级3的读数从来不计入触发条件。

与其他指标一起读

M2放在它可能有助于解释其变动的那些数字旁边时最有用。如果预算赤字扩大、流动储备基金缩水，同时M2加速，三者合起来所说明的，要比其中任何一项都多。如果M2加速而赤字保持稳定，仍须考虑货币增长的其他来源；单凭M2无法从中选定一个解释。链条的下一环，也就是货币增长可能传到物价的地方，见通胀指南。

实时读数

本指南下方给出最新的M2同比增速及其得分：每年10%为100，30%为0。央行发布下一个月度估计值时，这个数字随之变化。