Come funziona questo monitor — e come può sbagliare

Una soglia è un giudizio, quindi ognuna porta la sua àncora. Dove l'àncora è letteratura o aritmetica, citiamo; dove è un giudizio registrato, lo diciamo apertamente. Nessuna cambia in risposta a una lettura corrente.

• Petrolio e gas < −25% a/a — giudizio registrato calibrato sulla scala dei crolli: il tonfo delle entrate del 2023 (che la Russia assorbì senza crisi di finanziamento) restò per mesi sotto questa linea, quindi solo crolli di quell'ordine accendono l'anello, non la volatilità di routine. Il resto lo fecero le regole di voto nel backtest: bruciò da solo per tutto il 2023 e, correttamente, non scattò mai.
• OFZ collocati < 20% del piano — aritmetica: il piano trimestrale è il piano di finanziamento della legge di bilancio. Coprirne meno di un quinto significa, per costruzione, che i quattro quinti mancanti ricadono sul fondo di riserva.
• FNB liquido < 20 mld $ — aritmetica: nell'intervallo di deficit registrato (6,5–7,5 bln ₽/anno), 20 mld $ ≈ 1,6 bln ₽ coprono circa 2,5–2,9 mesi con i prestiti morti — il punto in cui il cuscinetto smette di essere un cuscinetto.
• Deficit > 10% del PIL (12 mesi mobili) — fissato ben oltre l'intero intervallo bellico realizzato nella nostra serie (~2–5%): superarlo significa che il fabbisogno di finanziamento è uscito dal corridoio che la Russia ha gestito finora. Comunque classe 3 — può solo confermare.
• Fallimenti > 1,3× la base 2021 — dalla stessa serie Fedresurs: 1,3× il 2021 sta in cima all'intero intervallo di pace 2015–2021. Scattare significa più morti aziendali di quante ne abbia prodotte qualunque anno di pace.
• Inflazione > 40% a/a — la classica soglia di crisi inflazionistica nella letteratura sulla crescita (Bruno–Easterly, 1998).
• Crescita di M2 > +30% a/a — il rilevatore della stampa di moneta: negli anni di guerra la crescita è andata da +17 a +25% sulla serie della stessa banca centrale (picco a metà 2023); +30% segna un cambio di regime verso deficit monetizzati che aste dall'aria sana non possono nascondere.
• Merci su rotaia < −8% a/a — più profondo di qualsiasi calo bellico di questa serie finora (2022 ≈ −4%, 2025 −5,6%), circa a metà strada dal collasso della crisi 2009 (~−15%). La soglia con l'àncora più debole qui — giudizio registrato, detto apertamente.
• Generazione elettrica < −5% a/a — l'elettricità segue l'attività con bassa elasticità: −5% è peggio del peggior anno di crisi post-sovietico (2009 ≈ −4,6%). Senza correzione per la temperatura — per questo l'anello conferma fisicamente invece di guidare.

Il deficit annuo è un intervallo (stime basse/alte degli analisti), quindi l'output è sempre un intervallo di mesi — mai un punto e mai una data di calendario. Tre scenari registrati per la quota di deficit che il fondo di riserva deve coprire:

• Prestiti congelati (quota 100%): il fondo copre tutto il deficit — lo scenario operativo ogni volta che brucia l'anello 2.
• Prestiti zoppicanti (quota 50%).
• Prestiti in ripresa (quota 20%).

Il numero grande in home page è lo scenario operativo scelto da questa regola — dal modello, mai da un redattore. Il suo zero non è «la Russia non può pagare» — è il punto in cui il finanziamento ordinato finisce e il deficit passa alla stampa di moneta: un altro regime, pagato dalla popolazione tramite inflazione, non uno stop ai pagamenti.

L'autonomia conta solo il FNB liquido. La Russia ha altre risorse di sopravvivenza, e fingere il contrario sarebbe il modo più rapido di perdere la vostra fiducia. Sono escluse di proposito — ognuna o non è un cuscinetto osservabile ogni settimana, o è un cambio di regime più che un cuscinetto:

• Oro e yuan della banca centrale — la banca centrale ha venduto ~44 t d'oro nel primo semestre 2026 e la sua composizione in yuan è secretata. Sono riserve della banca centrale, non del bilancio; spenderle è già un'escalation che seguiamo dalle notizie, non un cuscinetto silenzioso.
• Acquisti bancari coatti / repo della banca centrale — fa sembrare sane le aste mentre monetizza il deficit (lo schema del 2022). Non è un cuscinetto: è la stampa di moneta in costume di mercato — esattamente ciò che sorveglia l'indicatore M2.
• Aumenti delle tasse (IVA al 22% dal 2026, ~1,7 bln ₽/anno) e tagli lineari — riducono l'input di deficit della formula, quindi l'autonomia li assorbe automaticamente quando compaiono nei dati.
• Svalutazione — allunga meccanicamente l'autonomia (il cambio è un input), e il modello lo mostra onestamente quando accade.
• Giacenze del Tesoro, pagamenti ritardati, vendite di asset — reali ma opachi e una tantum; settimane o pochi mesi di respiro, non una serie pubblicata che potremmo seguire senza indovinare.

Lo stress-test completo del modello contro i più forti argomenti di resilienza — fonti e scenari — è nel documento di critica del modello del progetto.