Iwanowo senkt Schulden durch Erlass

Am 30. Oktober veröffentlichte das Gebiet Iwanowo die Verordnung Nr. 404-p vom 29. Oktober, mit der die Grundrichtungen seiner staatlichen Schuldenpolitik für 2027 und den Planungszeitraum 2028–2029 beschlossen werden. Sie hebt die Vorgängerfassung auf, die Verordnung Nr. 371-p vom 25. September 2025, und tritt am 1. Januar 2027 in Kraft. Neun Seiten, unterzeichnet von Gouverneur Stanislaw Woskressenski; wir haben sie in dieser Sitzung vollständig gelesen.

Die meisten regionalen Schuldenpolitik-Dokumente sind Vorlagen. In diesem steht ein Satz, der keine ist. Unter den Zielen der Schuldenpolitik für 2027–2029 nennt Abschnitt 4 an dritter Stelle:

„die jährliche Verringerung des Umfangs der Staatsschuld des Gebiets Iwanowo durch Wahrnehmung des Rechts auf Erlass der Verbindlichkeiten aus föderalen Haushaltskrediten“

Nicht Verringerung der Schuld. Verringerung der Schuld durch Erlass, als Methode festgeschrieben. Die zugehörige Aufgabe, zwei Absätze weiter, lautet „Einhaltung der Bedingungen für die Wahrnehmung des Rechts auf Erlass der Verbindlichkeiten des Gebiets Iwanowo aus föderalen Haushaltskrediten“. Der erklärte Plan des Gebiets für seine Schulden in den nächsten drei Jahren besteht darin, sich für den Erlass zu qualifizieren.

So läuft es bereits

Abschnitt 2 berichtet, was 2026 geschah. Auf Antrag des Gouverneurs und aufgrund zweier Anordnungen des Minfin — Nr. 109 vom 20. April 2026 und Nr. 216 vom 21. Juli 2026 — wurde ein Teil der Verbindlichkeiten Iwanowos aus föderalen Haushaltskrediten erlassen:

„infolgedessen sank die Staatsschuld des Gebiets Iwanowo um 1,7 Mrd. Rubel“

Gemessen am Bestand, den dasselbe Dokument für den 1. Januar 2026 ausweist — 8,5 Mrd. Rubel —, sind das genau 20%. Eine Zahl für den 1. Januar 2027 enthält das Dokument nicht, und das Gebiet will weiter föderale Infrastrukturkredite aufnehmen; den aktuellen Bestand können wir deshalb nicht nennen. Die größte Einzelbewegung dieser Schuld im vergangenen Jahr war jedoch eine Streichung, keine Zahlung.

Und das Gebiet erwartet mehr davon. Wieder Abschnitt 2:

„In den Jahren 2027 – 2029 ist geplant, die Arbeit am Erlass der Verbindlichkeiten des Gebiets Iwanowo aus föderalen Haushaltskrediten fortzusetzen.“

Die Struktur: ganz föderal, kein Markt

Tabelle 1 der Verordnung liefert die Dreijahresreihe. In Mrd. Rubel und Prozent, wie das Dokument sie setzt:

In den zwei Jahren fiel die Schuld um 4,6 Mrd. Rubel oder 35,1%, die Last um 16,8 Punkte. Über die gesamte Reihe hinweg beträgt der Marktanteil der Schuld null und der föderale Anteil hundert. Die Verordnung wertet das als Erfolg: „Hauptergebnis der Umsetzung der Schuldenpolitik in den Jahren 2023 – 2025 war die Bildung einer optimalen Struktur der Staatsschuld des Gebiets Iwanowo bei Abwesenheit von Marktaufnahmen.“ Nach der eigenen Bewertung der regionalen Schuldentragfähigkeit, die Minfin 2025 vornahm, wurde Iwanowo im vierten Jahr in Folge der Gruppe der Schuldner mit hoher Schuldentragfähigkeit zugeordnet.

Abschnitt 5 über die Instrumente der Schuldenpolitik sagt, die nächsten drei Jahre liefen genauso — die Politik werde „mittels nichtmarktlicher Instrumente (Haushaltskredite, die aus dem Bundeshaushalt in den Gebietshaushalt aufgenommen werden)“ umgesetzt — und schließt mit einem schlichten Satz:

„Die Aufnahme von Krediten bei Kreditinstituten, die Platzierung von Staatspapieren des Gebiets Iwanowo und die Gewährung von Staatsgarantien des Gebiets Iwanowo sind in den Jahren 2027 – 2029 nicht geplant.“

Keine Banken, keine Anleihen, keine Garantien, drei Jahre lang. Die einzigen Kreditgeber, die das Dokument überhaupt nennt, sind der Bundeshaushalt und das Föderale Schatzamt.

Und trotzdem steigt die Obergrenze

Hier hört das Dokument auf, mit sich selbst übereinzustimmen. Abschnitt 2 prognostiziert, dass die Gesamtschuldenlast zum Jahresabschluss 2026 „nicht höher als 12 Prozent“ der Einnahmen ohne unentgeltliche Zuflüsse betragen wird. Derselbe Absatz setzt anschließend die Erwartung für die folgenden drei Jahre:

„Der analoge Indikator wird in den Jahren 2027 – 2029 auf einem Niveau von nicht höher als 17,6% prognostiziert.“

Tabelle 2 macht daraus eine Bindung und setzt ≤17,6% als Zielwert der Schuldentragfähigkeit zum 1. Januar 2028, 2029 und 2030 gleichermaßen. Das sind 5,6 Punkte über dem Niveau, mit dem das Gebiet 2026 abzuschließen erwartet, und anteilig fast die Hälfte mehr.

Eine Region, die ihre Schulden jedes Jahr durch Erlass senken will, braucht keine höhere Obergrenze. Was die Arithmetik der beiden Zahlen des Dokuments zeigt, ist, wie viel mehr sie zulässt. Die 8,5 Mrd. zum 1. Januar 2026 waren 14,8% der Einnahmen ohne unentgeltliche Zuflüsse, was diese Einnahmenbasis bei rund 57,4 Mrd. Rubel verortet. Hält man sie konstant, entsprechen die für das Ende 2026 erwarteten 12% etwa 6,9 Mrd. Schulden — also fast genau 8,5 minus den erlassenen 1,7, womit allein der Erlass die Prognose für 2026 erklärt. Die Obergrenze von 17,6% entspricht auf derselben Basis etwa 10,1 Mrd.: rund 3,2 Mrd. Rubel Spielraum über dem Punkt, an dem der Erlass die Schuld belässt.

Das ist unsere Arithmetik, nicht die des Dokuments, und sie gilt nur, solange die Einnahmen ohne unentgeltliche Zuflüsse dort bleiben, wo sie waren. Die Verordnung enthält keine Einnahmenprognose, und das ist der andere Weg, auf dem der Quotient dorthin gelangen könnte: Eine Obergrenze kann steigen, weil ein wachsender Zähler erwartet wird, oder weil ein schrumpfender Nenner erwartet wird — welches von beidem, sagt das Dokument nicht.

Der Rest von Tabelle 2 ist dort angesetzt, wo er nicht binden kann. Die Grenze für jährliche Tilgung und Bedienung liegt bei ≤18% gegenüber tatsächlichen 1,0%; die Grenze für den Schuldendienst am Ausgabenvolumen bei ≤1% gegenüber tatsächlichen 0,08%. Nur die Kennzahl der Schuldenlast kommt der realen Lage des Gebiets überhaupt nahe — und genau sie wurde gerade angehoben.

Zwei Verschiebungen, eine davon benannt

Neben dem Erlass hält die Verordnung fest, dass Zahlungen verschoben werden. Nach dem Bundesgesetz Nr. 431-FZ vom 28. November 2025 — dem Gesetz über die Besonderheiten des Haushaltsvollzugs im Jahr 2026 — werden die Verbindlichkeiten Iwanowos gegenüber der Russischen Föderation aus Haushaltskrediten, ausgenommen Kredite für Infrastrukturprojekte, Kredite zur Auffüllung des Saldos auf dem Einheitskonto und Kredite aus zeitweilig freien Mitteln des Einheitskontos des Bundeshaushalts, „die im Jahr 2026 in Höhe von 669,9 Mio. Rubel zu tilgen sind, auf das Jahr 2030 verschoben“.

Dann, gesondert:

„In Übereinstimmung mit den Rechtsvorschriften kann die Tilgung der Verbindlichkeiten aus Haushaltskrediten, die in den Jahren 2027 - 2029 zurückzuzahlen sind, auf die Jahre 2031 – 2033 verschoben werden.“

Dieser zweite Satz nennt keinen Rechtsakt. Wir haben im September über eine Verschiebung von 300 Mrd. Rubel an Tilgungen regionaler Haushaltskredite für 2027–2029 berichtet — als Gesetzentwurf, dessen Text noch nicht existierte —, und diese Verordnung belegt nicht, dass der Entwurf verabschiedet wurde: 431-FZ ist ein Gesetz von 2025 über 2026, und das Gebiet zitiert es allein wegen der 669,9 Mio. Was die Verordnung zeigt, ist etwas anderes: Eine Gebietsregierung, die ihre Schuldenpolitik auf drei Jahre schreibt, behandelt die Verschiebung für 2027–2029 bereits als geltendes Recht.

An derselben Schuld arbeiten also drei Mechanismen gleichzeitig: Ein Teil wird erlassen, ein Teil der diesjährigen Zahlung ist vier Jahre nach hinten gerückt, und die Zahlungen der drei Jahre, die dieses Dokument abdeckt, können ihrerseits um vier Jahre nach hinten rücken.

In derselben Woche lieh sich Samara 23 Mrd.

Am 28. Oktober veröffentlichte das Finanzministerium des Gebiets Samara seine Anordnung Nr. 01-07/83n vom 23. Oktober über die Emission der Gebietsanleihen 2026 — dokumentarische Namenspapiere mit variablem Kupon und Schuldamortisation, staatliche Registriernummer RU34017SAM0. Den Emissionsbeschluss haben wir in dieser Sitzung gelesen. Ziffern 6 und 7:

„Die Gesamtzahl der Anleihen beträgt 23 000 000 (dreiundzwanzig Millionen) Stück. Das Gesamtvolumen der Anleiheemission beträgt 23 000 000 000 (dreiundzwanzig Milliarden) Rubel zum Nennwert.“

Die Platzierung beginnt am 19. November 2026, per offener Zeichnung an der Moskauer Börse, mit Sberbank CIB als bevollmächtigtem Agenten des Emittenten.

Zwei Regionen, eine Woche, entgegengesetzte Dokumente. Samara geht für 23 Mrd. Rubel an den Markt, zu dem Satz, auf den der Kupon sich zurücksetzt. Iwanowo hat schriftlich festgehalten, dass es gar nicht erst an den Markt geht, weil es das nicht muss: Sein Gläubiger ist der Bundeshaushalt, und sein Plan ist, dass ihm erlassen wird.

Was das für die Reihen bedeutet, die wir führen

Wir messen den konsolidierten Saldo der Regionalhaushalte als gleitende Zwölfmonatssumme über alle Regionen Russlands zusammen. Er steht bei einem Defizit von 1,466 Billionen Rubel, bewertet mit 33 von 100 gegen einen Vorkriegsanker — einen Überschuss von 0,661 Billionen Ende 2021 — und eine registrierte Warnlinie bei 2,5 Billionen Defizit. Unser Leitfaden zu den Regionalhaushalten erklärt, wie die Reihe gebaut ist. Nichts an dieser Verordnung bewegt sie: Im heutigen Morgenlauf änderte sich kein Wert, und der Belastbarkeitsindex steht bei 46 von 100, in der Stresszone.

Was sie liefert, ist der sauberste verfügbare Fall für eine Einschränkung, die der Leitfaden bereits benennt: Eine Region, die sich bei einer Bank verschuldet, und eine Region, die einen föderalen Erlass erhält, können denselben Saldo ausweisen. Der Saldo erfasst, was ausgegeben wurde, gegen das, was hereinkam. Er erfasst nicht, wem geschuldet wird, ob diese Schuld von einem Markt oder von einem Antrag beim Minfin bepreist wird, und ob sie überhaupt je zurückgezahlt wird.

Dieser Monat hat beide Enden der Spanne geliefert. Chanty-Mansijsk lieh sich 88,9 Mrd., Rostow erhöhte sein Defizit zum dritten Mal und deckte 95,7% davon mit Anleihen und Bankkredit, und Irkutsk deckte 97,6% eines Defizits von 38,7 Mrd. mit auf zwei Jahre begrenztem Bankkredit. Ihnen gegenüber wies die Krim weder Bankkredite noch Wertpapiere aus und verbuchte die freigewordenen Mittel gegen bereits angefallene Kriegsausgaben. Iwanowo gehört in dieselbe Gruppe wie die Krim — und geht einen Schritt weiter als alle: Es hat den Erlass zu einem jährlichen Ziel in einem Dokument gemacht, das die nächsten drei Jahre regiert.

Die föderale Seite dieser Konstruktion ist der Teil, den man festhalten sollte. Die Erlassregeln streichen Schulden in dem Umfang, den eine Region tatsächlich für eine genehmigte Liste ausgibt, und ab 2027 soll der Kriegsausgabenweg allen Regionen offenstehen. Eine so finanzierte Region hat keinen Markt, dem sie Rechenschaft schuldet, und keinen Zahlungsplan, der sie bindet. Was sie stattdessen hat, ist eine Bedingung, die sie erfüllen muss und die das Zentrum setzt, sowie eine Schuld, die der Bundeshaushalt auffängt — und dort landen die Kosten einer regionalen Lücke, in Jahren jenseits des Horizonts, den irgendeines dieser Dokumente plant.

Was wir nicht wissen

Was Iwanowo jetzt schuldet. Die Verordnung gibt den Bestand zum 1. Januar 2024, 2025 und 2026 und keine Zahl zum 1. Januar 2027. Die 1,7 Mrd., die im Laufe des Jahres 2026 erlassen wurden, und etwaige neue Ziehungen fallen beide in diese Lücke; 6,8 Mrd. sind also das, was der Erlass für sich genommen impliziert, keine Zahl, die das Dokument nennt.

Welche Anordnung wie viel erließ. Die Anordnungen Nr. 109 und Nr. 216 des Minfin sind mit Datum benannt, doch die Verordnung gibt nur ihre gemeinsame Wirkung von 1,7 Mrd. an. Die Aufteilung zwischen April und Juli steht nicht im Text.

Wofür die Obergrenze von 17,6% da ist. Im Dokument erscheinen keinerlei Aufnahmebeträge für 2027–2029 — nur relative Grenzen —, und eine Einnahmenprognose gibt es nicht. Ob die Obergrenze mehr Schulden, weniger Einnahmen oder schlicht einen Sicherheitsabstand vorwegnimmt, wird nicht gesagt; unsere Zahl von 10,1 Mrd. ist eine arithmetische Folge einer konstanten Einnahmenbasis, keine Projektion des Gebiets.

Worauf die Verschiebung für 2027–2029 beruht. Die Verordnung sagt, eine solche Verschiebung „kann“ in Übereinstimmung mit den Rechtsvorschriften erfolgen, nennt dafür aber kein Gesetz, und wir konnten die Systeme der Staatsduma nicht erreichen, um den Stand des Haushaltspakets zu prüfen: sozd.duma.gov.ru und duma.gov.ru sind seit fünf Tagen nicht erreichbar. Die Verschiebung der 669,9 Mio. aus 2026 ist die einzige mit einem Rechtsakt dahinter.

Warum der Risikoabschnitt dem Plan widerspricht. Abschnitt 6 führt das Zinsrisiko auf — „die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung der Ausgaben des Gebietshaushalts für die Bedienung der Staatsschuld infolge einer Erhöhung der Zinssätze für staatliche Kreditaufnahmen“ — und das Refinanzierungsrisiko, die Unmöglichkeit, neue Kredite zu annehmbaren Bedingungen aufzunehmen. Beide beschreiben einen Marktschuldner, was das Gebiet nach Abschnitt 5 in den nächsten drei Jahren nicht sein wird. Die Verordnung löst den Widerspruch nicht auf, und wir haben den Risikoabschnitt nicht als Beleg für irgendeine Absicht gewertet, sich kommerziell zu verschulden.