Sverdlovsk ha speso in guerra il debito rinviato

Il 3 novembre il portale ufficiale ha pubblicato il decreto n. 672-PP del 29 ottobre, che approva gli indirizzi principali della politica del debito pubblico dell’oblast di Sverdlovsk per il 2027 e il periodo di programmazione 2028 e 2029. Dodici pagine, firmate dal governatore facente funzioni A. Šmykov, scansionate senza livello di testo; le abbiamo lette come immagini in questa sessione.

Ad agosto abbiamo riferito che il decreto n. 1095 ha spostato al 2030 i rimborsi dei crediti di bilancio dovuti dalle regioni nel 2026. Quel decreto diceva che cosa le regioni non devono più pagare. Non diceva che cosa farne. Sverdlovsk dice che cosa ha fatto della propria quota, nella seconda sezione del proprio atto normativo:

«Il rimborso di una parte del terzo del debito derivante dalla somma consolidata del debito, per un importo di 3,1 miliardi di rubli, previsto per il 2026, è stato spostato al 2030. I fondi che si liberano per effetto dello spostamento a data successiva del rimborso di una parte del terzo del debito derivante dalla somma consolidata del debito sono stati destinati a misure di sostegno sociale connesse alla conduzione dell’operazione militare speciale.»

Tre miliardi e cento milioni di rubli che Mosca doveva incassare quest’anno e non ha incassato, indicati nel testo della regione stessa come denaro per pagamenti legati alla guerra.

L’accordo da cui esce

Nel 2025 l’oblast ha firmato con il ministero delle Finanze federale un accordo aggiuntivo unico — il decreto lo chiama EDS — che ha consolidato il debito per i crediti di bilancio contratti tra il 2010 e il 2022. Le condizioni, come le espone il documento:

La cancellazione dei due terzi è condizionata al fatto che i fondi liberati vadano a misure dei programmi statali dell’oblast, e il decreto elenca le finalità consentite in quest’ordine: edilizia e servizi comunali, trasferimento dei cittadini dalle abitazioni fatiscenti, acquisto di materiale rotabile per il trasporto pubblico, realizzazione di nuovi progetti d’investimento, ricapitalizzazione del Fondo per lo sviluppo tecnologico dell’industria dell’oblast e «misure di sostegno sociale connesse alla conduzione dell’operazione militare speciale». Ogni misura richiede l’approvazione del presidium (stato maggiore) della Commissione governativa per lo sviluppo regionale.

Quel meccanismo ha già girato: in forza dell’accordo, nel 2025 e nel 2026 sono stati cancellati 5,2 miliardi di rubli di debito dell’oblast per crediti di bilancio, di cui 2,6 miliardi nel 2025.

I 3,1 miliardi della frase citata appartengono a un’altra parte dello stesso accordo. Fanno parte del terzo che va restituito — la parte che la cancellazione non tocca — e si sono spostati perché il decreto n. 1095 ha spostato al 2030 la rata 2026 di tutte le regioni. Alla cancellazione è allegato un elenco di finalità consentite. Al rinvio, così come è stato pubblicato ad agosto, non è allegato nulla. È la prima regione che leggiamo a dichiarare dove sia andato il denaro rinviato.

Non è una regione in difficoltà

La frase pesa per il bilancio che le sta attorno. Sverdlovsk è l’opposto delle regioni che i documenti di questo autunno mostrano indebitarsi con le banche.

Le cifre sono del decreto stesso, arrotondate dai milioni di rubli a un decimale, così le componenti non danno sempre esattamente il totale stampato: nella prima colonna lo danno, nella seconda no.

Il debito è sceso di 15,7 miliardi di rubli, ossia il 17,0%, in un anno in cui l’oblast non ha contratto un solo nuovo prestito di mercato. Il peso del debito è passato dal 21,5% delle entrate al netto dei trasferimenti a titolo gratuito al 17,2%, e la sua parte di mercato dal 5,3% al 2,6%. Il servizio è costato 1,9 miliardi di rubli, un terzo in meno del 2024 e lo 0,4% di tutta la spesa. La durata media ponderata fino al rimborso integrale del portafoglio era di 11,8 anni al 1º gennaio 2026, contro 6,3 un anno prima. ACRA ha confermato il rating AA+(RU) ad aprile 2026 ed Expert RA il ruAA a giugno; la valutazione del ministero delle Finanze per il 2025 ha collocato l’oblast nel gruppo delle regioni con alto livello di sostenibilità del debito.

Il documento di ieri veniva da Murmansk, che deve alle banche il 57,6% del proprio debito e paga 7,4 miliardi l’anno per servirlo. Sverdlovsk non deve nulla alle banche e paga 1,9. Entrambe incanalano il meccanismo federale nella stessa direzione.

Che cosa ha chiuso davvero il deficit 2025

L’oblast ha chiuso il 2025 con un deficit di 34,2 miliardi di rubli, pari al 7,7% delle entrate al netto dei trasferimenti a titolo gratuito. Il decreto è esplicito su che cosa lo abbia pagato:

«Il deficit è stato di fatto coperto da riserve sotto forma di saldi sul conto unico del bilancio, formate grazie alla politica di bilancio anticiclica condotta negli anni precedenti, il che ha permesso di evitare il ricorso a costosi prestiti di mercato.»

Il divario così coperto ha una forma propria. Le entrate tributarie e non tributarie sono cresciute del 3,6% a 446,3 miliardi, ma le due metà si sono mosse in direzioni opposte: l’imposta sul reddito delle persone fisiche +15,7% a 174,9 miliardi, l’imposta sugli utili delle imprese −13,0% a 136,6 miliardi. La spesa è cresciuta del 13,5% a 525,4 miliardi, e il blocco sociale al suo interno del 19,5% a 356,9 miliardi — la voce «politica sociale» del 35,0%, a 141,2 miliardi.

Una regione la cui base dell’imposta sugli utili si contrae, la cui spesa sociale cresce di un terzo l’anno e che ha deciso di non indebitarsi paga la differenza con la liquidità che aveva messo da parte. I 3,1 miliardi rinviati sono una seconda rata della stessa logica: il denaro che non va a Mosca è denaro che non occorre prelevare dal saldo.

La liquidità rende più di quanto costi il debito

Vale la pena accostare due cifre della stessa sezione. Nel 2025 l’oblast ha guadagnato 15,1 miliardi di rubli collocando fondi di bilancio temporaneamente liberi su depositi bancari, a un tasso medio ponderato del 19,6% annuo. Nello stesso anno ha pagato 1,9 miliardi per servire l’intero debito.

L’oblast ha guadagnato sulla liquidità ferma circa otto volte quanto le è costato servire il proprio debito. È un vantaggio reale del non avere debito di mercato, ed è anche una misura di quanto denaro stesse sul conto invece di essere speso. Entrambe le metà sono ora in calo: i proventi da depositi scendono con i tassi, e il saldo stesso è ciò che ha coperto il deficit dell’anno scorso.

L’oblast scrive «consolidamento» nel proprio obiettivo

Il capitolo 4 fissa l’obiettivo per i tre anni coperti dalla politica:

«Negli anni 2027-2029 l’obiettivo principale della politica del debito sarà assicurare e mantenere la stabilità e la sostenibilità di lungo periodo del sistema di bilancio dell’oblast di Sverdlovsk in condizioni di necessità di consolidamento del bilancio, attraverso una gestione efficace del debito pubblico.»

Le condizioni in cui si aspetta di lavorare sono elencate al capitolo 3: il mantenimento da parte della Banca di Russia di condizioni monetarie restrittive, una crescita contenuta delle entrate del bilancio regionale, la necessità di raggiungere gli obiettivi nazionali di sviluppo e di onorare gli impegni sociali verso la popolazione — e una riduzione della liquidità del bilancio regionale. Lo stesso punto torna come seconda voce nel registro dei rischi del capitolo 6, dopo il rischio di un deficit molto superiore alle previsioni.

Il capitolo 5 elenca gli strumenti per il 2027-2029: crediti di bilancio, titoli propri dell’oblast a medio e lungo termine e crediti di istituti di credito — questi ultimi del tutto inutilizzati da due anni — con il principio dichiarato della «priorità assoluta dei crediti di bilancio, quale strumento di reintegro del saldo dei fondi sul conto unico del bilancio regionale, sui tipi di indebitamento di mercato».

L’accordo con il ministero delle Finanze fissa le condizioni di un eventuale ritorno sul mercato. Il debito di mercato, compreso quello dei comuni della regione, non può superare il 25% delle entrate del bilancio consolidato al netto dei trasferimenti a titolo gratuito; i crediti di banche, banche estere e organizzazioni finanziarie internazionali possono essere contratti solo a tassi non superiori al tasso di riferimento maggiorato di 2,5 punti percentuali. Quel tetto è quello che il n. 1095 ha abbassato da «più 3,5» lo scorso agosto. La moratoria sulle nuove garanzie statali va prorogata.

L’anno in corso va già nell’altra direzione. Al 1º luglio 2026 le entrate dell’oblast erano di 224,4 miliardi di rubli, l’1,2% sotto lo stesso periodo del 2025, e la spesa di 235,9 miliardi, lo 0,2% sopra. Il debito era a 77,4 miliardi — sopra i 76,9 con cui l’anno era iniziato — di cui 65,9 miliardi, l’85,1%, crediti di bilancio e 11,5 miliardi, il 14,9%, titoli. Crediti bancari e garanzie restano a zero.

Che cosa significa per la serie che seguiamo

Misuriamo il saldo consolidato dei bilanci regionali come totale mobile a dodici mesi per tutte le regioni della Russia insieme. È a un deficit di 1,466 mila miliardi di rubli, con un punteggio di 33 su 100 rispetto a un’ancora prebellica — un avanzo di 0,661 mila miliardi a fine 2021 — e a una linea d’allarme registrata a 2,5 mila miliardi di deficit. La nostra guida ai bilanci regionali spiega come è costruita la serie. Questo decreto non ne muove nulla: la lettura regionale non è cambiata nel passaggio di stamattina, e l’indice di solidità è a 46 su 100, in zona di stress.

Quello che aggiunge è una destinazione. Quando il rinvio fu pubblicato scrivemmo che i pagamenti cancellati per il 2026 migliorano il saldo regionale senza un rublo di entrate nuove, e che l’immagine speculare ricade sul deficit federale come incassi che il centro non farà. Sverdlovsk fornisce ora il terzo lato: in almeno una regione il denaro non incassato è stato speso in sostegno sociale legato alla guerra, e la regione che lo ha speso così è tra le finanziariamente più solide del paese.

Chi altro lo ha messo per iscritto

La politica del debito della Crimea, pubblicata il 22 ottobre, è stato il primo atto regionale da noi letto a indicare la spesa di guerra come destinazione dei fondi liberati — imputati, nel suo caso, a spese già sostenute nel 2024 e nel 2025, in forza della clausola delle regole federali che esenta le regioni a bassa capacità di bilancio. Per Belgorod la destinazione esisteva solo nel discorso del primo ministro; l’ordinanza in sé non diceva nulla. Ivanovo ha fatto della cancellazione il proprio metodo di ridurre il debito senza dire che cosa quel denaro comprasse.

Sverdlovsk è il più nitido dei quattro casi e il più difficile da archiviare sotto la voce indigenza. Lega la destinazione al rinvio e non alla cancellazione, lo fa al passato compiuto e lo fa dichiarando zero debito bancario, zero garanzie, un rating AA+ e un peso del debito in calo per il secondo anno.

Quello che non sappiamo

In forza di quale clausola. Le regole federali consentono di destinare i fondi liberati alla spesa di guerra alle regioni la cui capacità di bilancio calcolata nel 2026 prima della perequazione non superava 0,9. Il decreto non cita la clausola, non indica la capacità dell’oblast e nessun elenco di regioni ammesse è stato pubblicato: la stessa lacuna che annotammo ad agosto. Se Sverdlovsk rientri in quell’esenzione, o se la riga bellica sia diventata una voce ordinaria di questi accordi, da questo documento non si può stabilire.

Come si divide il denaro. Dei 5,2 miliardi cancellati e dei 3,1 miliardi rinviati, il decreto non dice quanto sia andato al sostegno legato alla guerra e quanto alle altre cinque finalità consentite.

Quanto cuscinetto resta. Il saldo del conto unico del bilancio non compare in nessuna delle dodici pagine, né al 1º gennaio 2026 né al 1º luglio 2026. La riserva che ha coperto un deficit di 34,2 miliardi non è misurabile da questo testo, e dunque nemmeno per quanti altri anni ne coprirebbe uno simile.

Che cosa l’oblast intende prendere a prestito. La politica nomina strumenti, principi, rischi e limiti per il 2027-2029, e non un solo importo. Quelle cifre appartengono al disegno di legge di bilancio, che in questa finestra non è comparso sul portale.

Che cosa sta facendo l’anno. L’esecuzione più recente nel documento è quella al 1º luglio 2026. Non ci sono cifre a nove mesi, quindi il calo di entrate dell’1,2% ha già sei mesi.