À midi le 5 octobre, le ministère des Finances a publié son annonce mensuelle au titre de la règle budgétaire. Du 7 octobre au 6 novembre, il achètera 279,42 milliards de roubles de devises étrangères et d’or, 12,7 milliards par jour. En septembre, la même opération tournait à 2,5 milliards par jour.
Lu comme un titre, c’est le Fonds national de prospérité réalimenté au rythme le plus rapide depuis trois ans. Lu face au propre fichier mensuel du ministère, que nous avons ouvert au cours de cette session, c’est autre chose : l’achat d’un seul mois dépasse tout l’excédent de recettes pétro-gazières que la Russie a réellement encaissé en 2026.
Les deux chiffres viennent du même ministère. Un seul correspond à de l’argent arrivé.
Ce qui a été annoncé
Le communiqué fait quatre phrases. Sa partie opérante :
« Le volume attendu de recettes pétro-gazières supplémentaires du budget fédéral est prévu en octobre 2026 à 289,46 milliards de roubles. L’écart global des recettes pétro-gazières effectivement perçues par rapport au volume mensuel attendu de recettes pétro-gazières, et de l’estimation du volume mensuel de base des recettes pétro-gazières par rapport au volume mensuel de base des recettes pétro-gazières, s’est établi, à l’issue de septembre 2026, à −10,04 milliards de roubles. Ainsi, le volume global des fonds affectés à l’achat de devises étrangères et d’or s’élèvera à 279,42 milliards de roubles. »
L’arithmétique tient : 289,46 − 10,04 = 279,42. Le chiffre journalier aussi — il y a 22 jours ouvrés entre le 7 octobre et le 6 novembre, en comptant le 4 novembre comme le jour férié qu’il est, et 279,42 divisé par 22 donne 12,70.
La structure de cette somme est toute l’histoire. 289,46 milliards sont une prévision d’octobre. La part qui reflète de l’argent effectivement reçu, c’est la correction de septembre, −10,04 milliards, et elle est négative.
Face à la propre série du ministère
Le ministère publie la série mensuelle qui sous-tend ces annonces dans un fichier qui remonte à 2018. Sa ligne du volume des achats et des ventes donne, pour 2026, en milliards de roubles :
| Mois | Opération |
|---|---|
| janvier | −192,1 |
| février | −226,8 |
| mars | aucune |
| avril | aucune |
| mai | 110,3 |
| juin | 208,2 |
| juillet | 123,2 |
| août | 136,2 |
| septembre | 55,6 |
| octobre | 279,4 |
Un signe moins est une vente. Les deux premiers mois de l’année, le ministère vendait des devises ; en mars et en avril la règle était suspendue et il n’y a eu aucune opération ; depuis mai, il achète. Octobre vaut environ cinq fois septembre.
C’est aussi le plus gros achat mensuel depuis novembre 2023, où le chiffre était de 621,1 milliards. Rien dans les trente-quatre mois intermédiaires ne s’en est approché : le meilleur mois de 2024 a été avril, à 235,3 milliards, et 2025 n’a jamais dépassé 70,2 milliards sur un mois avant de passer tout son second semestre à vendre.
Le chiffre qui renverse tout
Le même fichier porte une ligne intitulée recettes pétro-gazières supplémentaires : les encaissements effectifs moins le volume mensuel de base calculé au prix de base du pétrole. C’est l’excédent que la règle budgétaire existe pour capter. Pour 2026, mois par mois : −182,2, −153,2, −234,3, 21,0, 174,8, 209,6, 291,9, −3,8, 41,0.
Ces neuf mois totalisent 164,8 milliards de roubles. Nous les avons recalculés et avons vérifié par sondage l’arithmétique dont le ministère les tire : les 41,0 de septembre, ce sont 452,4 milliards de recettes pétro-gazières totales moins un volume de base de 411,4 ; les −3,8 d’août, ce sont 424,0 moins 427,8.
Ainsi, l’excédent réellement encaissé sur les neuf mois jusqu’à septembre est de 164,8 milliards de roubles, et l’achat annoncé pour le seul mois qui commence le 7 octobre est de 279,42 milliards. Le mois vaut plus que l’année, parce que le mois est une prévision et l’année un résultat.
Le communiqué contient un autre signe de la même chose. La correction de septembre, −10,04 milliards, est un chiffre lissé. La ligne de référence du fichier lui-même, qui donne la correction sans la répartition uniforme de l’impôt sur le revenu supplémentaire du pétrole sur le trimestre, situe le manque de septembre à −59,7 milliards. L’écart entre les deux n’est pas effacé : il est reporté.
L’explication qui ne tient pas
La défense évidente de ce bond, c’est le calendrier : octobre est un mois où cet impôt sur le revenu supplémentaire du pétrole est exigible, donc la prévision devait être élevée.
La propre méthode du ministère l’exclut, et son propre historique aussi. La note de bas de page du fichier précise que les volumes prévu et de base de cet impôt sont chacun répartis uniformément sur les mois du trimestre en cours — le lissage existe précisément pour que le bloc trimestriel ne commande pas l’opération mensuelle. Et l’historique concorde. Octobre 2024 a apporté 491,6 milliards de roubles de cet impôt et un achat de 71,8 milliards. Octobre 2025 en a apporté 327,8 milliards et une vente de 13,9 milliards. Être un mois d’octobre n’avait jamais produit de bond.
Ce qui diffère cet octobre, c’est la prévision elle-même. Le chiffre attendu moins base pour le mois est de 289,5 milliards, contre 147,3 en juillet, 114,2 en août et 100,7 en septembre. Le ministère ne constate pas un meilleur octobre. Il l’attend.
Ce que la banque centrale en fait réellement
Le ministère annonce le montant brut ; la banque centrale l’exécute avec une correction qui lui est propre. Dans un commentaire du 29 juin, la banque a posé la règle du second semestre 2026 : le volume journalier est le chiffre annoncé par le ministère, ajusté de ventes de 74,8 milliards de roubles, soit l’investissement net des avoirs du fonds en actifs autorisés en roubles au premier semestre, « compte tenu de la répartition uniforme sur le second semestre 2026 — 0,58 milliard de roubles par jour ».
Appliqué à 12,7, cela laisse environ 12,1 milliards de roubles d’achats effectifs par jour. La banque publie le chiffre ajusté quand elle annonce la règle semestrielle, et non mois par mois, et nous n’avons trouvé aucune déclaration distincte de sa part pour octobre ; la soustraction est la nôtre, selon la méthode que la banque énonce elle-même.
Ce que cela signifie pour les séries que nous suivons
Nous mesurons la part liquide du FNB : 46,7 milliards de dollars en août, soit 29 sur 100 face à un ancrage d’avant-guerre de 113,5 milliards de dollars et à une ligne d’alerte enregistrée à 20 milliards. Les recettes pétro-gazières de la Russie affichent 0,561 — les recettes réelles glissantes sur douze mois rapportées au total de 2021 — et marquent 12, l’avant-dernier des huit après les créances en souffrance.
Ni l’une ni l’autre ne bouge sur cette annonce, et la distinction mérite d’être dite nettement : 279,42 milliards de roubles sont un flux prévu pour un mois, non le solde du fonds ni le niveau des recettes pétro-gazières. Nos lectures viennent d’autres fichiers du ministère, à leur propre rythme. Si octobre arrive conforme à la prévision, la part liquide du fonds sera plus grande ; sinon, la correction apparaîtra dans l’annonce de novembre sous forme de nombre négatif, exactement comme celle de septembre.
Notre guide du Fonds national de prospérité explique comment le fonds se remplit et notre guide des recettes pétro-gazières explique le prix de base auquel l’excédent se mesure. Le 2 octobre, nous avons lu le projet de loi déposé qui autorise les dépenses de 2027 à dépasser de 1 500 milliards de roubles la formule de la règle budgétaire elle-même, et le 1er octobre la raison avancée par la banque centrale pour le prix de base du pétrole de 50 dollars proposé à partir de 2027 : les risques pesant sur la suffisance de la part liquide du fonds.
L’indice de solidité est de 46,4 sur 100, en zone de stress, avec les huit indicateurs couverts. L’exécution de ce matin n’a déplacé aucune lecture.
Ce que nous ne savons pas
Ce qu’il y a dans la prévision. Le ministère donne 289,46 milliards comme un seul nombre. Il ne le décompose ni en prix, ni en volume, ni en taux de change, ni en remboursements d’accises, et le volume mensuel de base d’octobre est encore vide dans le fichier.
La répartition entre devises et or. L’annonce couvre les deux en un seul chiffre et ne les a jamais séparés.
Si le manque de septembre est intégralement reporté. La ligne de référence montre −59,7 milliards contre les −10,04 retenus. La note de bas de page explique la règle de lissage ; elle ne dit pas quand le reste atterrit, ni pour quel montant.
Comment nous l’avons lu. Le site du ministère a refusé nos requêtes pendant toute cette session, renvoyant un avis indiquant que l’accès avait été restreint par le propriétaire de la ressource. Le communiqué et le fichier ont été lus via une capture d’archive des pages en ligne réalisée au cours de cette session, et non d’après un compte rendu de seconde main ; chacun des chiffres ci-dessus provient de ces deux fichiers.