Le 30 septembre, le gouvernement a publié neuf arrêtés déposant à la Douma d’État le paquet budgétaire 2027–2029. Le même jour, la Banque de Russie a diffusé une nouvelle version de ses orientations de politique monétaire, qui contient ce que la version précédente n’avait pas : un encadré sur la politique budgétaire. On y trouve, pour la première fois dans un document que nous ayons pu ouvrir, la raison pour laquelle le gouvernement veut réécrire la règle budgétaire.

Notre article du 27 septembre rapportait le prix de référence de 50 $ comme paramètre du paquet déposé et énumérait deux inconnues : pourquoi, et dans quel projet de loi. Les deux ont désormais une réponse.

La raison, dans les mots de la banque

L’encadré 9 du projet d’orientations pour 2027–2029 indique :

« Compte tenu des tendances de long terme sur le marché mondial de l’énergie et des risques pesant sur la suffisance de la part liquide du FNB, le gouvernement de la Fédération de Russie propose d’ajuster la trajectoire du prix de référence du pétrole dans la règle budgétaire, en l’abaissant à 50 dollars des États-Unis le baril à partir de 2027 et en le maintenant à ce niveau jusqu’en 2029. »

Dans la version approuvée par le conseil d’administration de la banque le 28 août, cet encadré n’existait pas. La liste des modifications publiée par la banque elle-même précise que l’encadré 9 a été ajouté, notamment « compte tenu des nouvelles projections budgétaires pour 2026–2029 présentées lors de la séance du gouvernement de la Fédération de Russie du 24 septembre 2026 ».

La formule est donc délibérée, et elle a une fonction. Un prix de référence est un seuil comptable, et un gouvernement peut l’abaisser pour bien des motifs : prudence, vue modifiée du marché pétrolier, volonté d’emprunter moins. La phrase en nomme deux : le marché énergétique de long terme, et la question de savoir si la part liquide du Fonds national de prospérité suffira.

Ce n’est pas une formule isolée. La même raison revient deux fois encore dans le même document, dans les scénarios alternatifs de la banque, chaque fois avec un chiffre plus dur. Dans le scénario « proinflationniste », le prix de référence pour 2027 coïncide avec le scénario de base, mais « compte tenu des risques pesant sur la suffisance de la part liquide du FNB, une réduction progressive à 50 dollars des États-Unis le baril en 2028–2029 sera nécessaire ». Dans le scénario « de risque », le recours intensif au fonds « crée des risques d’épuisement rapide des ressources du fonds », et il faut alors « une transformation substantielle de la règle budgétaire » : un prix de référence de 40 dollars en 2027 et de 35 dollars à partir de 2028.

Dans trois avenirs différents, c’est la même variable qui bouge, et ce que l’on protège en la déplaçant reste le même : le fonds.

Ce que la règle fait de ce chiffre

Le prix de référence est la ligne qui partage en deux les recettes pétro-gazières. Ce qui est encaissé au-dessus constitue des recettes supplémentaires, que le ministère des Finances convertit en devises et en or pour le fonds ; lorsque les recettes passent sous la ligne, les actifs liquides du fonds sont vendus pour combler l’écart. Notre guide des recettes pétro-gazières en détaille la mécanique mois par mois.

Le barème en vigueur figure au point 4 de l’article 96⁶ du Code budgétaire, dans la rédaction de la loi n° 432-FZ du 28 novembre 2025, que nous avons relue au cours de cette session : 59 $ le baril en 2026, 58 $ en 2027, 57 $ en 2028, 56 $ en 2029 et 55 $ en 2030, avec une indexation annuelle de 2 % à partir de 2031. Cinquante dollars, c’est 8 $ sous la marche inscrite pour 2027 et 5 $ sous le point d’arrivée que le barème ne devait atteindre qu’en 2030.

L’encadré chiffre aussi le mouvement. Abaisser le prix de référence « réduira le volume des recettes pétro-gazières prises en compte dans la détermination du plafond de dépenses », et selon les estimations du ministère la part des recettes pétro-gazières de base dans le PIB « peut se contracter de 0,4 à 0,5 point de pourcentage ». L’écart doit être comblé par l’autre côté : le ministère a relevé son estimation des recettes hors pétrole et gaz de plus d’un point de PIB, à 14,4–14,6 % du PIB, en invoquant l’élargissement de l’assiette de l’impôt progressif sur le revenu, des prélèvements plus élevés sur les importations et l’instauration d’« un impôt sur les revenus supplémentaires tirés d’une conjoncture extérieure favorable pour le secteur extractif » — le prélèvement qui, le 30 septembre, est arrivé à la Douma sous la forme d’une loi distincte.

Le projet de loi qu’il faut, et celui qui manque

Nous avons lu les neuf arrêtés, du n° 2706-r au n° 2714-r, dans leur publication officielle. Ils déposent : le budget fédéral pour 2027–2029 (n° 2706-r) ; des modifications du Code budgétaire (n° 2707-r) ; des modifications des parties une et deux du Code des impôts (n° 2708-r) ; une loi fédérale distincte « Sur l’impôt sur les surprofits » (n° 2709-r) ; les budgets du Fonds social et du fonds d’assurance maladie obligatoire (n° 2710-r, n° 2711-r) ; une loi sur les particularités de l’exécution des budgets en 2027, qui suspend et abroge également des dispositions d’autres textes (n° 2712-r) ; ainsi que des modifications du Code pénal et du Code de procédure pénale (n° 2713-r) et du Code des infractions administratives (n° 2714-r).

Aux termes de l’article 192 du Code budgétaire, le gouvernement dépose le projet de budget « au plus tard le 1er octobre de l’année en cours ». Il l’a fait le 30 septembre, un jour avant l’échéance.

Le prix de référence réside dans le Code budgétaire, et le paquet comporte exactement un projet de loi sur le Code budgétaire. Ce que ce projet change, nous ne pouvons le dire : aucun texte n’est publié, sozd.duma.gov.ru est inaccessible depuis six jours et minfin.gov.ru renvoie une erreur 503 depuis cinq. La proposition n’existe pour nous que telle que la Banque de Russie la décrit.

Deux traits de la liste méritent d’être nommés. L’impôt sur les surprofits est une loi à part et non un amendement au Code des impôts, dont les modifications arrivent dans le même paquet à côté de lui : le ministère a écrit un texte neuf plutôt qu’un article neuf. Et le n° 2712-r est l’acte annuel qui suspend des pans de la législation budgétaire pour un an, cette fois pour la seule année 2027 ; notre article du 27 septembre, suivant le texte du ministère, le décrivait comme couvrant les trois ans, et l’intitulé même du projet déposé corrige ce point.

Absent du paquet : tout projet modifiant la loi de finances 2026. La révision du déficit de cette année rapportée par The Moscow Times le 29 septembre n’est toujours pas déposée, et nous n’avons vu aucun document derrière elle.

Un chiffre que partagent la prévision et la proposition

Les orientations ne sont pas un texte définitif — la couverture porte « Projet du 30 septembre 2026 », approuvé par le conseil le 29 septembre — et la prévision qu’elles contiennent a été arrêtée au 23 juillet. La banque le dit clairement : son scénario de base retient un déficit primaire structurel de 2 % du PIB en 2026, 1 % en 2027 et 0,5 % en 2028, atteignant zéro en 2029, et il « part du prix de référence en vigueur dans la règle budgétaire, établi par le Code budgétaire ».

Les nouvelles projections de l’encadré 9 sont plus serrées : le déficit primaire structurel se réduit à 0,6 % en 2027 et 0,2 % en 2028, et atteint zéro en 2029. La banque note que cette trajectoire se situe « quelque peu en dessous des hypothèses de la prévision de base de juillet de la Banque de Russie » — et, dans le même paragraphe, que la contribution de la politique budgétaire en 2026–2028 « reste plus significative qu’elle ne l’était dans les plans budgétaires avant leur révision de 2026, qui prévoyaient un retour à un déficit primaire structurel nul dès cette année ». La date du zéro est passée de 2026 à 2029.

Un chiffre figure dans les deux moitiés du document. La prévision de base de la banque fixe le prix du pétrole russe aux fins de l’imposition à 68 $ en 2024 et 56 $ en 2025 en données constatées, 60 $ en 2026, puis 50 $ pour chacune des années 2027, 2028 et 2029 — précisément le chiffre proposé comme prix de référence. Or, selon la règle, c’est l’écart entre les deux qui remplit ou vide le fonds.

Nous n’en faisons pas une arithmétique du fonds, et le document ne le fait pas davantage. Le point 3 de l’article 96⁶ calcule les recettes supplémentaires et les recettes non perçues à partir du prix de référence du pétrole conjointement au prix de référence à l’exportation du gaz, aux prix de référence de l’alternative à l’exportation pour l’essence AI-92 et le gazole de classe 5, et au taux de change dollar-rouble ; un prix du pétrole égal au prix de référence ne signifie pas à lui seul que rien ne sera crédité. Ce que l’on peut dire, c’est où chaque moitié du document place ce prix. La position du ministère lui-même, consignée dans l’encadré, est que « la part liquide du FNB sera reconstituée sur tout l’horizon de moyen terme ». La prévision de base de la banque, elle, repose sur le barème en vigueur, où le prix de référence pour 2027 est de 58 $ : à l’intérieur de ses propres hypothèses, le prix prévu passe donc 8 $ sous la ligne, du côté de la ligne où le fonds est vendu et non reconstitué. Rapporté en revanche aux 50 $ proposés, le même prix prévu se situe exactement sur la ligne. Les deux lectures sont dans un même document, à deux pages d’écart.

La banque ajoute une mise en garde qui coupe les lectures faciles dans les deux sens : « un prix de référence plus bas ne signifie pas en soi une réduction de l’impulsion budgétaire ». Il renforce la résistance des finances publiques et réduit la dépendance du budget aux prix extérieurs seulement s’il s’accompagne d’un ajustement correspondant des dépenses.

Ce que cela change dans notre modèle

Aujourd’hui, rien. Le prix de référence est une proposition contenue dans un projet de loi que personne n’a lu, et aucune des deux séries que ce prix atteindrait n’a bougé.

S’il était adopté, il porterait sur la part liquide du FNB — 29 sur 100, environ 46,7 milliards de dollars fin août. L’autre série que cette histoire traverse, les recettes pétro-gazières — 12 sur 100, 16,0 % en dessous du niveau d’il y a un an —, ne bougerait pas : elle mesure le niveau effectif des recettes corrigé de l’inflation par rapport à 2021, et non le seuil comptable. Ce que ce seuil gouverne est autre chose — la part de ces recettes que le budget peut dépenser et celle qui revient au fonds. Le déficit budgétaire est à 65 sur 100, avec un déficit glissant sur douze mois de 3,3 % du PIB. L’indice de solidité est à 46,4 sur 100, en zone de stress ; les huit relevés figurent dans le moniteur.

L’encadré prévoit par ailleurs que le déficit des budgets régionaux « se réduira progressivement et approchera un niveau nul d’ici 2029 ». Notre solde régional affiche aujourd’hui −1,509 billion de roubles sur l’année glissante. C’est une prévision dans un document dont la prévision est sur le point d’être révisée, et non une décision : nous la consignons comme telle.

Ce que nous ne savons pas

Ce que dit le projet de loi sur le Code budgétaire. Ni texte, ni numéro. Si 50 $ remplacent durablement tout le barème 58→55, ce qu’il advient de l’indexation de 2 % à partir de 2031 et si le prix de référence du gaz à l’exportation de 250 dollars les mille mètres cubes suit le mouvement : tout cela reste non lu.

Qui paie l’impôt sur les surprofits. L’arrêté dépose une loi par son seul intitulé. Le nom figurant dans l’encadré — un impôt sur les revenus supplémentaires tirés d’une conjoncture extérieure favorable pour le secteur extractif — n’est pas celui du projet, et aucun des deux documents ne permet de savoir quelles organisations y entrent ni sur quelle assiette.

Les paramètres en roubles du budget. Recettes, dépenses, déficit et dépenses de défense pour chacune des trois années circulent dans la presse. Nous n’avons ouvert aucune source primaire les contenant et n’en publions aucun.

Si le déficit 2026 est en cours de révision. Neuf arrêtés, aucun portant sur la loi de finances 2026. Les arrêtés n° 2704-r, n° 2705-r, n° 2715-r à n° 2719-r et n° 2723-r n’apparaissent même pas dans le fil du 30 septembre, et nous ne pouvons dire ce qu’ils contiennent.