30 września rząd opublikował dziewięć zarządzeń wnoszących do Dumy Państwowej pakiet budżetowy na lata 2027–2029. Tego samego dnia Bank Rosji przedstawił nową wersję swoich wytycznych polityki pieniężnej, a w niej to, czego poprzednia wersja nie zawierała: ramkę o polityce budżetowej. Znalazł się w niej — po raz pierwszy w dokumencie, który udało nam się otworzyć — powód, dla którego rząd chce przepisać regułę budżetową.

Nasz tekst z 27 września podawał cenę bazową 50 $ jako parametr wniesionego pakietu i wyliczał dwie niewiadome: dlaczego i w jakim projekcie ustawy. Obie mają już odpowiedź.

Powód, słowami banku

Ramka 9 projektu wytycznych na lata 2027–2029 mówi:

„Biorąc pod uwagę długoterminowe tendencje na światowym rynku nośników energii oraz ryzyko wystarczalności płynnej części FDN, Rząd Federacji Rosyjskiej proponuje skorygować trajektorię ceny bazowej ropy w regule budżetowej, obniżając ją do 50 dolarów amerykańskich za baryłkę od 2027 roku i utrzymując na tym poziomie do 2029 roku”.

W wersji, którą rada dyrektorów banku zatwierdziła 28 sierpnia, tej ramki nie było. Własny wykaz zmian banku odnotowuje, że ramkę 9 dodano, między innymi „z uwzględnieniem nowych projekcji budżetowych na lata 2026–2029 przedstawionych na posiedzeniu Rządu Federacji Rosyjskiej 24 września 2026 roku”.

Sformułowanie jest więc zamierzone i czemuś służy. Cena bazowa to próg księgowy, a rząd może go obniżyć z wielu powodów: z ostrożności, z powodu zmienionego spojrzenia na rynek ropy, z chęci mniejszego zadłużania się. Zdanie wymienia dwa: długoterminowy rynek energii oraz to, czy wystarczy płynna część Funduszu Dobrobytu Narodowego.

To nie jest luźny zwrot. Ten sam powód powraca w tym samym dokumencie jeszcze dwa razy, w alternatywnych scenariuszach banku, za każdym razem z ostrzejszą liczbą. W scenariuszu „proinflacyjnym” cena bazowa na 2027 rok pokrywa się ze scenariuszem bazowym, ale „z uwzględnieniem ryzyka wystarczalności płynnej części FDN konieczne będzie jej stopniowe obniżenie do 50 dolarów amerykańskich za baryłkę w latach 2028–2029”. W scenariuszu „ryzyka” intensywne wykorzystanie funduszu „tworzy ryzyko szybkiego wyczerpania środków funduszu”, a wtedy potrzebna jest „istotna transformacja reguły budżetowej”: cena bazowa 40 dolarów w 2027 roku i 35 dolarów od 2028 roku.

W trzech różnych wersjach przyszłości rusza ta sama zmienna, a to, co się przez jej przesunięcie chroni, pozostaje to samo: fundusz.

Co reguła robi z tą liczbą

Cena bazowa to linia dzieląca wpływy z ropy i gazu na dwie części. To, co wpływa powyżej niej, stanowi wpływy dodatkowe, które ministerstwo finansów zamienia na waluty i złoto dla funduszu; gdy wpływy nie sięgają linii, sprzedaje się płynne aktywa funduszu, by pokryć różnicę. Nasz przewodnik po dochodach z ropy i gazu opisuje mechanikę miesiąc po miesiącu.

Obowiązująca skala jest w punkcie 4 artykułu 96⁶ Kodeksu budżetowego w brzmieniu ustawy nr 432-FZ z 28 listopada 2025 roku, którą przeczytaliśmy ponownie w tej sesji: 59 $ za baryłkę w 2026 roku, 58 $ w 2027, 57 $ w 2028, 56 $ w 2029 i 55 $ w 2030, z coroczną indeksacją o 2% od 2031 roku. Pięćdziesiąt dolarów to 8 $ poniżej stopnia zapisanego na 2027 rok i 5 $ poniżej punktu końcowego, do którego skala miała dojść dopiero w 2030.

Ramka wycenia też ten ruch. Obniżenie ceny bazowej „zmniejszy wolumen wpływów z ropy i gazu uwzględnianych przy określaniu maksymalnego poziomu wydatków”, a według szacunków ministerstwa udział bazowych wpływów z ropy i gazu w PKB „może skurczyć się o 0,4–0,5 punktu procentowego”. Lukę zatyka się z drugiej strony: ministerstwo podniosło szacunek wpływów spoza ropy i gazu o ponad punkt procentowy PKB, do 14,4–14,6% PKB, powołując się na poszerzenie bazy progresywnego podatku dochodowego, wyższe opłaty od importu oraz wprowadzenie „podatku od dodatkowych dochodów z korzystnej koniunktury zewnętrznej dla sektora wydobywczego” — daniny, która 30 września trafiła do Dumy jako osobna ustawa.

Projekt ustawy, którego to wymaga, i ten, którego brakuje

Przeczytaliśmy wszystkie dziewięć zarządzeń, od nr 2706-r do nr 2714-r, w ich oficjalnej publikacji. Wnoszą: budżet federalny na lata 2027–2029 (nr 2706-r); zmiany w Kodeksie budżetowym (nr 2707-r); zmiany w części pierwszej i drugiej Kodeksu podatkowego (nr 2708-r); osobną ustawę federalną „O podatku od nadzwyczajnych zysków” (nr 2709-r); budżety Funduszu Socjalnego i funduszu obowiązkowego ubezpieczenia zdrowotnego (nr 2710-r, nr 2711-r); ustawę o szczególnych zasadach wykonywania budżetów w 2027 roku, która zawiesza i uchyla także przepisy innych aktów (nr 2712-r); oraz zmiany w Kodeksie karnym i Kodeksie postępowania karnego (nr 2713-r) i w Kodeksie wykroczeń administracyjnych (nr 2714-r).

Zgodnie z artykułem 192 Kodeksu budżetowego rząd wnosi projekt budżetu „nie później niż 1 października bieżącego roku”. Wniósł go 30 września, dzień przed upływem terminu.

Cena bazowa jest zapisana w Kodeksie budżetowym, a w pakiecie jest dokładnie jeden projekt ustawy o Kodeksie budżetowym. Co ten projekt zmienia, powiedzieć nie możemy: żaden tekst nie został opublikowany, sozd.duma.gov.ru jest niedostępny od sześciu dni, a minfin.gov.ru zwraca 503 od pięciu. Propozycja istnieje dla nas wyłącznie w kształcie, w jakim opisuje ją Bank Rosji.

Dwie cechy tej listy warto nazwać. Podatek od nadzwyczajnych zysków jest osobną ustawą, a nie poprawką do Kodeksu podatkowego, którego zmiany są w tym samym pakiecie, obok niej: ministerstwo napisało nowy akt zamiast nowego artykułu. A nr 2712-r to coroczny akt zawieszający na rok część prawa budżetowego, tym razem wyłącznie na 2027 rok; nasz tekst z 27 września, idąc za tekstem ministerstwa, opisywał go jako obejmujący trzy lata, i sam tytuł wniesionego projektu to koryguje.

W pakiecie nie ma żadnego projektu zmieniającego ustawę budżetową na 2026 rok. Rewizja tegorocznego deficytu, o której 29 września napisał The Moscow Times, wciąż nie została wniesiona, a dokumentu za nią nie widzieliśmy.

Liczba wspólna dla prognozy i dla propozycji

Wytyczne nie są tekstem ostatecznym — na okładce widnieje „Projekt z 30 września 2026 roku”, zatwierdzony przez radę dyrektorów 29 września — a prognoza w nich zawarta została zamknięta 23 lipca. Bank mówi to wprost: jego scenariusz bazowy zakłada strukturalny deficyt pierwotny w wysokości 2% PKB w 2026 roku, 1% w 2027 i 0,5% w 2028, z dojściem do zera w 2029, i „wychodzi z obowiązującej ceny bazowej w regule budżetowej, ustalonej przez Kodeks budżetowy”.

Nowe projekcje w ramce 9 są ciaśniejsze: strukturalny deficyt pierwotny zmniejsza się do 0,6% w 2027 roku i 0,2% w 2028, a zera sięga w 2029. Bank zauważa, że ta trajektoria leży „nieco poniżej założeń lipcowej prognozy bazowej Banku Rosji” — i w tym samym akapicie, że wkład polityki budżetowej w latach 2026–2028 „pozostaje istotniejszy, niż był w planach budżetowych przed ich rewizją w 2026 roku, które przewidywały powrót do zerowego strukturalnego deficytu pierwotnego już w tym roku”. Data zera przesunęła się z 2026 na 2029.

Jedna liczba stoi w obu połowach dokumentu. Prognoza bazowa banku przyjmuje cenę rosyjskiej ropy dla celów podatkowych na 68 $ w 2024 roku i 56 $ w 2025 jako dane faktyczne, 60 $ w 2026, a potem 50 $ w każdym z lat 2027, 2028 i 2029 — dokładnie tę liczbę, którą proponuje się jako cenę bazową. A zgodnie z regułą to właśnie odstęp między nimi napełnia fundusz albo go opróżnia.

Nie przerabiamy tego na arytmetykę funduszu i dokument również tego nie robi. Punkt 3 artykułu 96⁶ liczy wpływy dodatkowe i nieuzyskane z ceny bazowej ropy wraz z bazową ceną eksportową gazu, bazowymi cenami alternatywy eksportowej dla benzyny AI-92 i oleju napędowego klasy 5 oraz kursem dolara do rubla; cena ropy równa cenie bazowej sama w sobie nie oznacza, że nic nie zostanie zapisane na rachunek funduszu. Powiedzieć można tylko jedno: gdzie każda połowa dokumentu umieszcza tę cenę. Własne stanowisko ministerstwa, zapisane w ramce, brzmi, że „płynna część FDN będzie uzupełniana w całym horyzoncie średnioterminowym”. Prognoza bazowa banku opiera się jednak na obowiązującej skali, w której cena bazowa na 2027 rok wynosi 58 $ — wewnątrz jej własnych założeń cena prognozowana biegnie więc 8 $ poniżej linii, po tej stronie linii, z której fundusz się sprzedaje, a nie uzupełnia. Mierzona natomiast względem proponowanych 50 $, ta sama prognoza leży dokładnie na linii. Oba odczytania są w jednym dokumencie, dwie strony od siebie.

Bank dodaje własne zastrzeżenie, które tnie łatwe odczytania w obie strony: „niższa cena bazowa sama w sobie nie oznacza zmniejszenia impulsu budżetowego”. Podnosi odporność finansów publicznych i zmniejsza zależność budżetu od cen zewnętrznych tylko wtedy, gdy towarzyszy jej odpowiednie dostosowanie wydatków.

Co to zmienia w naszym modelu

Dziś nic. Cena bazowa to propozycja w projekcie ustawy, którego nikt nie czytał, i żadna z dwóch serii, do których by dotarła, nie drgnęła.

Gdyby ją przyjęto, dotknęłaby płynnej części FDN — 29 na 100, około 46,7 mld dolarów na koniec sierpnia. Druga seria, przez którą biegnie ta historia, czyli wpływy z ropy i gazu — 12 na 100, 16,0% poniżej poziomu sprzed roku — nie drgnęłaby: mierzy faktyczny poziom wpływów w ujęciu realnym względem 2021 roku, a nie próg księgowy. Próg rządzi czym innym — tym, ile z tych wpływów budżet może wydać, a ile należy się funduszowi. Deficyt budżetowy wynosi 65 na 100 przy kroczącym dwunastomiesięcznym deficycie 3,3% PKB. Indeks wytrzymałości wynosi 46,4 na 100, co oznacza strefę stresu; wszystkie osiem odczytów jest na monitorze.

Ramka prognozuje też, że deficyt budżetów regionalnych „będzie się stopniowo zmniejszał i do 2029 roku zbliży się do poziomu zerowego”. Nasze saldo regionalne wynosi dziś −1,509 bln rubli w ujęciu rocznym kroczącym. To prognoza w dokumencie, którego prognoza właśnie ma zostać zrewidowana, a nie decyzja, i tak ją odnotowujemy.

Czego nie wiemy

Co mówi projekt ustawy o Kodeksie budżetowym. Ani tekstu, ani numeru. Czy 50 $ zastępuje trwale całą skalę 58→55, co dzieje się z indeksacją o 2% od 2031 roku i czy razem z tym przesuwa się bazowa cena eksportowa gazu 250 dolarów za tysiąc metrów sześciennych — wszystko nieprzeczytane.

Kto płaci podatek od nadzwyczajnych zysków. Zarządzenie wnosi ustawę wyłącznie z tytułu. Nazwa w ramce — podatek od dodatkowych dochodów z korzystnej koniunktury zewnętrznej dla sektora wydobywczego — nie jest nazwą projektu, a z żadnego z dwóch dokumentów nie wynika, które organizacje są nim objęte ani od jakiej podstawy.

Rublowe parametry budżetu. Dochody, wydatki, deficyt i wydatki na obronę za każdy z trzech lat krążą w prasie. Nie otworzyliśmy żadnego źródła pierwotnego, które by je zawierało, i żadnego nie podajemy.

Czy deficyt 2026 jest rewidowany. Dziewięć zarządzeń i żadne nie dotyczy ustawy budżetowej na 2026 rok. Zarządzenia nr 2704-r, nr 2705-r, od nr 2715-r do nr 2719-r oraz nr 2723-r w ogóle nie pojawiają się w wykazie z 30 września i nie możemy powiedzieć, co zawierają.