A partir de 1 de setembro o rublo digital deixa de ser voluntário para os principais intervenientes. A lei № 248-ФЗ de 23 de julho de 2025 entra em vigor nesse dia: os bancos russos de importância sistémica têm de dar acesso ao sistema e os grandes vendedores têm de aceitar o pagamento. A componente orçamental do mecanismo entrou no código orçamental um ano antes e funciona desde então.

Três fases para os bancos, três para as lojas

O artigo 4 da lei fixa o calendário. O dever de permitir aos clientes realizar operações com rublos digitais, inscrito no artigo 30.7 da lei do sistema nacional de pagamentos, aplica-se a partir de 1 de setembro de 2026 às instituições de crédito de importância sistémica e àquelas que o Banco Central declarou significativas no mercado de serviços de pagamento; a partir de 1 de setembro de 2027 aos bancos com licença universal; e a partir de 1 de setembro de 2028 às restantes instituições de crédito.

Para os vendedores, a mesma lei altera a lei de defesa dos direitos dos consumidores. A regra permanente que ali inscreve fixa um limiar de volume de negócios de vinte milhões de rublos no ano civil anterior. Essa regra ainda não se aplica. As disposições transitórias fixam o calendário efetivo: a partir de 1 de setembro de 2026 o dever recai sobre o vendedor cujo volume de negócios no ano civil anterior exceda 120 milhões de rublos e que a 1 de janeiro de 2026 fosse cliente de um banco de importância sistémica — ou de um declarado significativo no mercado de serviços de pagamento — ao abrigo de um contrato de aceitação de meios de pagamento eletrónicos. A partir de 1 de setembro de 2027 o limiar desce para 30 milhões de rublos. A partir de 1 de setembro de 2028 abrange todos os outros. O texto permanente mantém duas isenções: um local sem telefonia móvel nem acesso à internet, e um estabelecimento de venda cujo volume de negócios próprio tenha ficado abaixo de cinco milhões de rublos no ano civil anterior.

A mesma lei torna o código de pagamento universal — fornecido gratuitamente pelo operador do sistema nacional de cartões de pagamento — o único meio pelo qual um banco pode entregar a um cliente os dados de uma transferência através de um dispositivo capaz de os ler. As transferências transfronteiriças ficam de fora.

A conta do Tesouro Federal e a exceção no código

A lei № 303-ФЗ de 31 de julho de 2025 introduziu a componente orçamental no código orçamental. O seu primeiro artigo faz duas alterações ao artigo 6, onde o código define os seus próprios conceitos:

«(a) no parágrafo trinta e dois, depois das palavras “contas bancárias),”, aditar as palavras “com exceção da conta de rublos digitais do Tesouro Federal,”; (b) aditar um novo parágrafo trinta e quatro com a seguinte redação: “conta de rublos digitais do Tesouro Federal — conta de rublos digitais aberta ao Tesouro Federal pelo operador da plataforma de rublos digitais para a realização de operações com rublos digitais”».

O novo artigo 242.11-1 descreve depois como o dinheiro chega a essa conta:

«O aumento do saldo de rublos digitais na conta de rublos digitais do Tesouro Federal, no montante necessário para executar a referida ordem de transferência de rublos digitais, é efetuado pelo operador da plataforma de rublos digitais mediante transferência de fundos no montante correspondente a partir da conta bancária que integra a conta única do Tesouro e que é indicada na ordem de transferência de rublos digitais».

Ou seja, a conta não guarda saldo permanente. O Tesouro Federal envia uma ordem ao operador da plataforma — o Banco da Rússia, em cuja plataforma, segundo ele próprio, decorrem todas as operações com rublos digitais — e o operador carrega a conta para aquele pagamento concreto a partir de uma conta bancária integrada na conta única do Tesouro. O dinheiro que entra faz o mesmo caminho ao contrário: o saldo desce e os fundos voltam para a conta bancária.

As datas estão no artigo 3. A lei entrou em vigor dez dias depois da publicação. O circuito de entrada aplica-se a partir de 1 de janeiro de 2026 às receitas encaminhadas para os orçamentos do sistema orçamental e às transferências de fundos para instituições orçamentais e autónomas federais em rublos digitais. Todo o artigo 242.11-1 só se aplica aos fundos dos orçamentos regionais, dos orçamentos locais, dos fundos extraorçamentais estatais, dos participantes no acompanhamento do Tesouro e aos fundos em disposição temporária a partir de 1 de julho de 2027 — dez meses depois das primeiras lojas.

O artigo 2 delega a decisão numa única frase: em 2025 a execução do orçamento federal através desta conta abrange despesas «cuja lista é estabelecida pelo Governo da Federação da Rússia em acordo com o Banco Central da Federação da Rússia». A própria lei não nomeia nenhuma despesa.

O que o Banco Central promete sobre a massa monetária

O comunicado do Banco Central de hoje descreve o regime de retalho: uma conta por pessoa e duas para um empresário em nome individual; carregamentos a partir das próprias contas bancárias limitados a 300 mil rublos por mês para particulares e sem limite para empresas; pagamentos e transferências gratuitos para os cidadãos, gratuitos para as empresas até ao final de 2026 e pagos a partir de 2027. Entre as operações que enumera estão os «pagamentos ao orçamento e a partir do orçamento».

Sobre a massa monetária o banco foi explícito há mais de um ano. O seu ponto de situação do projeto de 30 de junho de 2025 diz:

«Assim, mudará apenas a estrutura da massa monetária. A emissão do rublo digital pelo Banco da Rússia não será por si só acompanhada de um aumento da massa monetária em rublos (o agregado М2) — em igualdade de circunstâncias, o seu volume total permanecerá inalterado».

O mesmo documento identifica o mecanismo que justifica continuar a acompanhar o tema. O Banco Central não paga juros sobre rublos digitais, e «a possibilidade de obter rendimento apenas sobre os fundos colocados em contas bancárias sustentará a sua atratividade». O dinheiro que passa para uma carteira é dinheiro que saiu de um depósito. O que isso significa para os bancos que teriam de comprar dívida pública não fica resolvido pelo arranque de hoje — olhámos para o que faziam com os OFZ em julho, e um teto de 300 mil rublos por mês por pessoa é reduzido perante a dimensão desses balanços.

O que isto significa para o nosso modelo

O crescimento da massa monetária M2 obtém 85 pontos em 100, o segundo melhor dos oito, com uma leitura de 13,1% homóloga; o índice de solidez está em 46,3. Hoje nenhum destes números muda, e os limiares nunca são revistos a posteriori.

Hoje surge uma pergunta sobre a própria série. O comentário metodológico do Banco Central sobre M2 foi atualizado pela última vez a 27 de setembro de 2024 e não contém em parte alguma as palavras «rublo digital». Define M2 como o numerário fora do sistema bancário mais os saldos escriturais de residentes em contas do sistema bancário russo, e os depósitos transferíveis como saldos em contas à ordem «abertas no Banco da Rússia e em instituições de crédito em atividade». Não está escrito em nenhum texto que possamos ler se uma conta de rublos digitais na plataforma do próprio Banco da Rússia é uma dessas contas. Por isso registamos um ponto a acompanhar: uma quebra inexplicada nas leituras de M2 de setembro ou outubro deve ser confrontada com a metodologia antes de ser interpretada como um sinal económico. O comentário também nada diz sobre a própria conta de rublos digitais do Tesouro. O resto está no monitor.

O que não sabemos

O Banco Central não disse hoje quantas contas de rublos digitais estão abertas. Também não disse se o comentário metodológico sobre M2 será atualizado para 1 de setembro. A lista de despesas federais que o artigo 2 da lei № 303-ФЗ incumbe o Governo de definir não está na lei, e não a vimos publicada. As tarifas a partir de 2027 são descritas apenas como as mais baixas do mercado de pagamentos, o que não é um número. E todo o canal continua voluntário do lado de quem recebe: a própria página do Banco Central diz que a conta não é aberta automaticamente a ninguém e que sem o consentimento do destinatário nenhum pagamento é transferido em rublos digitais — a restrição que decide se a componente orçamental chega a ser utilizada.