8 жовтня російський центральний банк опублікував випуск № 10 (115) свого «Моніторингу галузевих фінансових потоків», що охоплює платежі через власну платіжну систему Банку Росії до 30 вересня. Місяць тому ми читали той самий ряд за серпень і знайшли вхідні платежі галузей державного попиту на 20,0% нижчими за рік тому. Вересень нижчий на 24,4%, а разом із вереснем закривається квартал: за третій квартал у цілому це 22,6%. Це третій квартал підряд, коли ця група галузей отримала менше, ніж роком раніше, і кожен був глибшим за попередній.
Квартал у таблиці 10 банку
Таблиця 10 показує темп зростання вхідних платежів, зважених за частками галузей у валовій доданій вартості, без сезонної корекції, проти середнього за відповідний період попереднього року. Прочитайте рядок галузей державного попиту — і провал виявиться формою, а не місяцем:
| період | проти року тому |
|---|---|
| IV кв. 2025 | +1,2% |
| I кв. 2026 | −2,2% |
| II кв. 2026 | −14,0% |
| III кв. 2026 | −22,6% |
| вересень 2026 | −24,4% |
Останнє значення ряду, що було над водою, — четвертий квартал 2025 року. Таблиця 1, яка міряє ту саму групу проти середнього рівня попереднього кварталу з усуненою сезонністю, дає вересень на −15,4% і третій квартал на −13,1%, а її власна колонка «рік до року» відтворює ті самі −22,6%; дві таблиці звіряються між собою.
Більше ніщо у випуску так не рухається. За той самий вересень платежі галузям споживчого попиту були на 9,2% вищими за рік тому, галузям проміжного попиту — на 8,7%, галузям зовнішнього попиту — на 15,6%. Галузі інвестиційного попиту — на 8,3% нижче: погано, але краще, ніж −13,7% у липні. Середньоденний потік, зважений за частками галузей у ВВП, був на 3,6% вищим за рік тому. Резюме банку відкривається іншим вимірником того самого місяця: платежі на 3,3% вищі за середній рівень другого кварталу, із усуненою сезонністю.
Один клас — це все падіння
Група, яку називають галузями державного попиту, — не одна діяльність. Таблиця 3 розкладає її на класи російського класифікатора видів діяльності з їхніми вагами всередині групи, і арифметика однозначна. Проти вересневого падіння групи на 15,4% у сезонно скоригованому вимірі:
- клас 84, «діяльність органів державного управління», вага 60,4% групи, дає внесок −17,0 процентного пункта;
- освіта, вага 18,1%, дає +0,8;
- охорона здоров’я, вага 15,0%, — +0,6;
- соціальні послуги без забезпечення проживання, мистецтво й спорт, разом 4,8% групи, — +0,4 на всіх;
- решта чотирьох класів забирають 0,3 на всіх.
Внески наводить сам банк, і кожен із них округлений до десятої частки пункта, тож усі десять разом дають 15,5, а не рівно 15,4 по групі.
Один клас відбирає більше, ніж падає вся група. Усе, що не є державним управлінням — школи, лікарні, соціальні послуги, культура, спорт, — додає до потоку, трохи. Падіння лежить в одному рядку, і це рядок, який за вагою становить три п’ятих групи.
Через це варто точно назвати друге вилучення в таблиці 10, бо це єдина пара у випуску, яка різниться державним управлінням і нічим іншим: середньоденний потік без видобутку й нафтопродуктів був у вересні на 1,7% нижчим за рік тому, а без видобутку, нафтопродуктів і державного управління — на 2,5% вищим. Різниця в 4,2 пункта між цими двома і є тим, що державне управління робить із агрегатом.
Що це за ряд і чим він не є
Власні методичні коментарі банку ставлять три обмеження, і саме вони вирішують, для чого це число можна використовувати.
Покриття часткове. Це платежі через систему Банку Росії, і «вони охоплюють менше половини проведених платежів з урахуванням платежів за рахунками ЛОРО/НОСТРО, внутрішньобанківських переказів і переказів через інші платіжні системи».
Дані вінзоризовані: для кожної галузі визначено межу на рівні «99,5 перцентиля розподілу ненульових платежів», і платежі вище неї замінюються величиною цієї межі, тож великі разові перекази не входять у повному розмірі. Це міряє радше широту й регулярність платежів, ніж їхній загальний обсяг — читач, який перетворює −24,4% на «державні видатки впали на чверть», прочитав неправильно, і так само хибно було б, якби так написали ми.
Напрям — усередину. Ряд рахує платежі, що надходять на рахунки цих галузей, розсортовані за основним кодом діяльності одержувача в державному реєстрі. Для класу 84 це гроші, що приходять на рахунки державних органів, а не ті, що вони відправляють підрядникам. Банк не ділить цей клас — ні на федеральний і регіональний, ні на оборонний і цивільний, — тож що саме впало всередині нього, у документі немає, і ми цього не стверджуємо.
Чому ми все одно за ним дивимось
Через його місце в черзі. Наш власний вимірник неоплачених рахунків між компаніями — прострочена дебіторська заборгованість Росстату — приходить на квартал пізніше. Цей ряд приходить за вісім днів після закінчення місяця.
Він показує одне скупчення, визначене тим, хто в нього купує: ту частину економіки, чиїм покупцем є держава. Усередині цього скупчення клас, що впав, — це власні адміністративні органи держави, і впали гроші, що надходять на їхні рахунки. Чи означає «менше приходить» також і «менше виходить» — у таблиці немає, і саме тут місяць тому ми зупинилися перед твердженням, якого не могли підтвердити. Нове тут — тривалість. Квартал достатньо довгий, щоб його не можна було списати на зсунуту дату платежу в одному місяці, а замовлення, видане, але оплачене із запізненням, доходить до постачальника так само, як і не видане: рублем, якого не отримали.
Та сама осінь зробила інший кінець ланцюга дорожчим. Вересневий огляд ризиків банку, опублікований того ж дня, фіксує, що спреди до державних облігацій для найслабших корпоративних позичальників інвестиційної категорії розширилися за місяць на 407 базисних пунктів, переважно в будівництві й лізингу. Постачальник, який чекає на оплату й дорожче позичає, щоб дочекатись, — це і є механізм, який наш найслабший показник міряє вже заднім числом.
Що це змінює в нашій моделі
Безпосередньо — нічого. Ряд платіжних потоків не входить у вісім компонентів, і жодна аналітична публікація в індекс не входить.
Прострочена дебіторська заборгованість лишається найслабшим показанням, яке ми несемо: 1,96 раза від рівня січня 2022 року в реальному вимірі, за даними на кінець липня, — 4 зі 100 проти передвоєнного рівня 1× і зареєстрованої межі тривоги на 2×. Червневе значення було 1,91× і давало 9. Індекс міцності — 46,2 зі 100, у зоні стресу; ранковий запуск не зрушив жодного показання.
Чого ми не знаємо
Скорочення це чи затримка. Ряд фіксує платежі, а не зобов’язання. Гроші, не заплачені у вересні, можуть бути заплачені в грудні; у цьому вимірі відкладення і скорочення виглядають однаково. Саме тому ми читаємо його як опереджальний сигнал для дебіторської заборгованості, а не як показник видатків.
Яка частина падіння — це нові ваги. Базовий рік для часток доданої вартості змінився з 2018 на 2023 у липні 2026 року, всередині порівняння, яке ми читаємо, і документ не дає кількісної оцінки цього ефекту. Що документ показує — це що спад почався до зміни: другий квартал, розрахований на старих вагах, уже був на 14,0% нижчим за рік тому.
Чому банк цього не обговорює. Резюме випуску і його п’ять пунктів покривають зовнішній, споживчий, інвестиційний і проміжний попит та федеральні округи. Група державного попиту, у якій найбільший рух у таблицях, не названа ні там, ні там — це опис документа, а не мотив, якого ми прочитати не можемо.