9月14日，央行发布了月度《行业资金流监测》第9期（总第114期），统计截至8月31日经由俄罗斯银行支付系统完成的支付。报告开篇说的是增长。翻到二十页后的表格，政府需求相关行业的收款同比低20.0%，面向消费者的行业则高12.5%。央行的摘要以第一个数字开头；第二个数字在表10里。

央行发布了什么

第一页：

“2026年8月，经由俄罗斯银行支付系统完成的收款规模，较2026年第二季度平均水平增长2.6%。剔除采掘业、石油制品和公共行政后，收款增长5.6%。消费、中间和外部需求相关行业均录得增长。”

第二个数字并不能单独反映国家部门，因为它同时剔除了采掘业和石油制品。能够单独反映的那一行在表1：仅剔除采掘业和石油制品后，资金流增长2.0%；再剔除公共行政，则为5.6%。这3.6个百分点就是国家部门对总量的拖累。同一摘要往下两段写道：

“8月，政府需求相关行业的收款规模下降8.5%。降幅的主要贡献仍然来自公共行政机关的活动（84）。”

表格里的数字

表1经季节调整后，将每个月与上一季度平均水平比较。表10更直接，与去年同期比较。政府需求一行依次为：2025年第三季度+2.4%、第四季度+1.2%，随后是2026年第一季度−2.2%、第二季度−14.0%、6月−18.7%、7月−22.6%、8月−20.0%。同比增速在年末转负，此后降幅逐季扩大。

同一张表中，经济其他部分当月的表现是：消费需求+12.5%，中间需求+8.4%，外部需求+4.0%。另一个负数是投资需求−12.0%，此前7月为−13.7%，第二季度为−14.2%。按各行业增加值份额加权后，总流量同比为+3.3%；剔除采掘业、石油制品和公共行政后为+5.5%。

主要拖累来自一个行业

表3按组内权重列出各行业对政府需求组的贡献。分类中的第84类——“公共行政机关的活动”——组内权重为60.4，8月贡献−19.4个百分点，7月为−18.5，第二季度为−11.8。2025年第四季度，同一项贡献是+3.9。

表9给出该类自身相对上一季度平均水平的增速：8月−32.1%，7月−30.6%，6月−17.5%，5月−26.8%。

新学年开学抵消了部分降幅。教育（85）8月自身增速为+55.8%，对该组贡献+10.1个百分点；卫生（86）再贡献+0.5。两者主要由地区预算拨款，也都是正值。降幅落在第84类，而央行没有把该类拆成联邦与地区两部分。

这套数据是什么，不是什么

央行把局限说得很清楚，而在这里它们比平常更要紧。

覆盖范围并不完整：这些是经由俄罗斯银行系统的支付，“考虑到 LORO/NOSTRO 账户支付、行内转账和经由其他支付系统的转账，它们覆盖的不到全部支付的一半”。

数据经过缩尾处理。每个行业设定一个阈值，为“非零支付分布的99.5百分位”，并且“超过该阈值的支付金额被替换为所设定的边界值”。因此大额一次性预算划拨不会以全额进入序列。它衡量的更多是支付的广度和频次，而不是总金额；把−20%读成“国家支出下降了五分之一”的读者，读错了。

权重在序列中途变过：“2026年7月之前，计算增加值份额的基准年是2018年。此后转为以2023年为基准年计算权重。”单是这次调整对序列水平造成多大影响，文件没有说明。

行业归属依据收款方在国家登记册中的主要经营活动代码。央行没有把第84类拆成国防与民用，或联邦与地区。这份文件里没有任何一句说这些是军费支付，我们也不这么说。

支付数据为何是战争财政问题

因为它看到的东西不同。财政部8月执行表本月已经公布，与之同期送达——我们今天就读了——但它给出的是按预算功能分类的现金总额，而不是进入付款账户的资金。直接衡量这条付款队列的序列是俄统计局的逾期应收账款，要等一个季度，而俄统计局已连续六天无法访问。流入公共行政机关的收款，是进入机构账户、随后用于支付承包商的资金。当这股资金连续两个月比上一季度平均水平低三分之一，而消费部门却以每年12%的速度增长时，反映的不是普遍降温，而是付款在排队。

这条付款队列正是我们最弱指标的来源。同一条传导链也出现在央行自己的银行业评述中，那份评述把企业信贷加速与预算支出放缓联系在一起，以及国家项目在8月单月花掉的5804亿卢布。延后的支付不是省下的支付。

这对我们的模型有何改变

没有改变。资金流序列不是我们八个分项之一，分析报告本身不纳入指数。

逾期应收账款仍是最弱的一项，9/100，数据截至6月底。联邦财政赤字得65分，滚动12个月至8月为GDP的3.29%——今天的数据更新中由3.27%上升——地区预算由−1.616改善至−1.509万亿卢布，评分由28升至31。韧性指数为47.2/100，处于压力区，昨日为46.8。未触发。

我们不知道的

这是削减还是拖延。 该序列记录的是支付，不是义务。8月没付的钱可能10月再付；削减与延期在这套数据里看起来一模一样。正因如此，我们把它当作逾期应收账款的领先信号，而不是支出数字。

第84类内部具体是什么下降了。 央行公布的是类别，不是其内容。工资、采购、给承包商的付款和跨预算资金流都在同一行里。

下降中有多少来自新权重。 基准年在2026年7月由2018年改为2023年，正处在我们所读的这段比较之中。文件没有量化其影响。

下降会否继续。 该刊物按月发布，9月的数字将显示8月的−20.0%是底部还是台阶。