Російське Minfin опублікувало на власному сайті інтерв’ю із заступником міністра Олексієм Моісеєвим. Він дав його РБК на полях Східного економічного форуму, а міністерство розмістило текст 3 вересня. Два моменти стосуються того, що ми вимірюємо. Внутрішній орієнтир доходів від приватизації цього року — 500 млрд руб. проти звичної планки 100 млрд. І продаж «Аерофлоту» не обмежиться пакетом Росмайна: продаватимуть і акції з балансу NWF — фонду, який відстежує цей сайт.

Що він сказав

Про суми:

«У нас завжди була планка 100 млрд руб., цього року вже перевищили 300 млрд. Думаю, це не межа, але залежить від ринкової кон’юнктури. Ще близько 100 млрд руб. наберемо цього року — за консервативним прогнозом. Але мій внутрішній орієнтир — 500 млрд руб.»

На запитання, чи можна перенести розміщення акцій на термін після осені 2026 року:

«Так, звичайно. Саме щодо цієї компанії плануємо продавати не тільки пакет акцій, що належить Росмайну, а й акції з балансу NWF.»

Дві цифри, які обрамляють цю розмову, — 112 млрд руб., що надійшли від приватизації у 2025 році, і 260 млрд за перше півріччя 2026-го — походять із запитання кореспондента, а не від заступника міністра. Він їх не заперечує й додає власні. У тексті джерело цих цифр не вказане, а з бюджетною звітністю ми їх не звіряли, тому наводимо лише як дані зі слів кореспондента.

Ці акції входять до фонду, який ми вимірюємо

Виноска 4 до щомісячної таблиці Minfin щодо NWF — того самого файлу, який наш парсер завантажує щоранку, — каже це прямо:

«З жовтня 2020 року звичайні акції ПАТ „Аерофлот“ обліковуються у складі NWF за ринковою вартістю, розрахованою на підставі середньозваженої ціни акцій.»

Звичайні акції Сбербанку обліковуються так само з квітня 2020 року, за виноскою 3.

Отже, пакет входить до фонду, але водночас лишається поза нашим показником. Таблиця має дві частини: кошти на рахунках фонду в центральному банку і те, що «розміщено в інші дозволені активи». Пакет акцій — не кошти на рахунку, отже, він належить до другої. Наш показник враховує першу, бо саме її бюджет може реально витратити.

Станом на 1 серпня фонд мав 12 720,85 млрд руб. загалом, з них 9 028,06 млрд — інші дозволені активи. Різниця — 3 692,8 млрд руб., близько $46,2 млрд за курсом, що випливає з наведених самим міністерством $159,29 млрд для всього фонду, — це сума, яку ми оцінюємо. Сімдесят один відсоток фонду припадає на частину, якої ми не рахуємо.

У який бік зміниться наш показник, залежить від відповіді, якої в інтерв’ю немає

Якщо виручка повернеться у фонд, його ліквідна частина зросте без жодного нового рубля нафтогазових доходів: неліквідний пакет стане коштами на рахунку, а загальний обсяг не зміниться. Якщо ж виручка піде до бюджету, загальний обсяг фонду впаде, а ліквідна частина не зрушить. Це протилежні наслідки для того самого показника, і інтерв’ю не вирішує жодного з них.

Оцінити масштаб ми теж не можемо. Щомісячна таблиця не виділяє позицію «Аерофлоту» окремо. «Інші дозволені активи» розбито лише за валютою — 8 520,53 млрд руб. і 507,53 млрд в іноземній валюті станом на 1 серпня — і ніколи за інструментом. Отже, міністерство розкриває, що фонд володіє цими акціями, і не розкриває, скільки вони коштують.

Для масштабу: 500 млрд руб. — це близько 3,9% загального обсягу фонду, а проти ковзного дванадцятимісячного федерального дефіциту у 7 460 млрд руб. — приблизно одна п’ятнадцята. Порівняно з місячними касовими потоками це реальні гроші; порівняно з усім дефіцитом — ні.

«Магазин» після цього року

Найважливіше речення в інтерв’ю стосується 2027 року:

«Але зараз у нашому „магазині“ великих активів — таких, які забезпечили б порівнянну суму, — після планів 2026 року особливо не залишиться. Щоб підтримувати такий темп протягом кількох років, нам треба, щоб було ухвалено рішення про зниження частки держвласності в ключових активах.»

Ціль він називає сам: до «50% плюс одна акція» з 75% або 100%, а подекуди й до нуля із «золотою» акцією та особливими умовами, «як в указі щодо аеропорту Шереметьєво». Цьогорічна цифра досяжна продажем того, що вже зібрано: держпакет НМТП — інвесторові, без виходу на біржу; «Трансбункер»; Камчатський порт; сільськогосподарські активи в Краснодарському краї; те, що лишилося від нерухомості «Макфи» в Челябінську — усе це «протягом найближчих 4 місяців». Цифра наступного року потребує політичного рішення, якого ще не ухвалено.

У черзі на продаж, яку він описує, чотири компанії, з яких він називає дві: «Аерофлот» і ВТБ. «Лєсту» мають продати напряму зацікавленому інвесторові — як він сподівається, у вересні або жовтні.

Це не вимушений розпродаж

Моісеєв прямо каже й те, що нічого не збувають за безцінь. Закон про приватизацію допускає три етапи: аукціон із підвищенням від ринкової оцінки, публічну пропозицію з «ціною відсічення» на рівні 50% початкової ціни та мінімально допустиму ціну в 10% ринкової вартості. Третім міністерство не користується:

«Досі дехто не вірить, що ми не перейдемо до третього етапу. Однак це наше свідоме рішення, воно обговорювалося в уряді. Ми продаємо лише першими двома способами, нижче ніж 50% не продаємо.»

Запропоновані 28 руб. за акцію «Аерофлоту» він називає «просто нелогічними», каже, що крайньої потреби продавати саме зараз немає, і зазначає, що тендер на організацію розміщення виграв Sberbank CIB. Держмайно продають також через ПСБ — за президентським указом № 693.

Разом це продавець, який підвищує свій орієнтир уп’ятеро й відмовляється продавати нижче за половину оцінки. Терміновість — у цифрі, а не в поведінці.

Що це змінює в нашій моделі

Сьогодні нічого. Ліквідний NWF має 28 балів зі 100 за обсягу $46,2 млрд станом на 1 серпня, проти довоєнного якоря $113,5 млрд і зареєстрованої тривожної лінії $20 млрд. Інтерв’ю — не постанова, дати розміщення немає, а 500 млрд названо орієнтиром, а не планом.

Змінюється те, за чим ми стежитимемо. Коли продаж відбудеться, читати треба два рядки того самого місячного файлу: загальний обсяг фонду і його інші дозволені активи, бо різниця між ними і є нашим показником — а продаж усередині фонду може змінити цю різницю без жодних змін у здатності Росії платити за війну. 21 серпня ми провели ту саму межу щодо базової ціни нафти: зміна облікового порога не створює й не знищує реальних грошей. Другий сьогоднішній матеріал — про канал, який наповнює той самий фонд ззовні, і цей канал щойно звузився.

Чого ми не знаємо

Скільки коштує пакет «Аерофлоту» всередині фонду: таблиця не дає пооб’єктної розбивки, і документа міністерства, який її дає, ми не знайшли. Куди піде виручка від його продажу — у фонд чи в бюджет; саме це визначає напрям впливу на наше число. Коли відбудеться розміщення: він каже лише, що його можна перенести на термін після осені. Чи існує сума 500 млрд у якомусь документі — її названо внутрішнім орієнтиром, і ні розпорядження, ні постанови за нею ми не знайшли. І чи правильні 112 млрд та 260 млрд, оскільки вони походять із запитання, а не з публікації міністерства.