Le 15 septembre, le gouvernement a publié le décret n° 1165 du 12 septembre 2026, long de 44 pages, relatif à une garantie d'État de la Fédération de Russie sur les engagements de la personne morale russe chargée du soutien à l'assurance-export. Le décret compte neuf points. Le point 1 approuve les règles. Les points 2 à 9 se résument chacun à une ligne : « Réservé à l’usage officiel ».

Les règles approuvées au point 1 énumèrent ce que doit contenir l'acte du gouvernement accordant cette garantie — et cette énumération figure précisément dans les points à accès restreint. Le plafond, lui, figure dans la loi de finances : 300 milliards de roubles, la plus grosse ligne du programme russe de garanties d'État en roubles pour 2026.

Ce que dit la moitié publiée

Le dispositif du décret tient dans son premier point ; vient ensuite une colonne de lignes identiques :

« 1. Approuver les règles ci-jointes relatives à l'octroi d'une garantie d'État de la Fédération de Russie sur les engagements d'une personne morale russe chargée du soutien à l'assurance-export. 2. Réservé à l’usage officiel. 3. Réservé à l’usage officiel. … 9. Réservé à l’usage officiel. »

Les règles elles-mêmes, qui occupent 44 pages, sont publiques. Le point 1 fixe l'année : il s'agit d'une garantie accordée en 2026, en roubles, sur les engagements du débiteur principal au titre de contrats d'assurance et de réassurance. Le point 2 définit ce débiteur : une personne morale russe dont 100 % des actions appartiennent à la Fédération de Russie et à laquelle le gouvernement a confié le soutien à l'assurance-export au titre de la partie 1¹ de l'article 46¹ de la loi sur la régulation du commerce extérieur. La partie 1 du même article nomme les trois opérateurs connus : le Centre russe des exportations, EXIAR et Roseximbank. La partie 1¹ est une voie distincte pour « une autre organisation » et renvoie à des décisions du gouvernement « prises en 2022 et 2023 ». Le point 7 confirme la séparation : ni EXIAR ni l'agent du gouvernement ne peuvent être bénéficiaires de cette garantie.

Le point 9 fixe la couverture. La garantie couvre jusqu'à 100 % des engagements du débiteur principal de verser aux bénéficiaires une indemnité d'assurance, dans la limite des sommes assurées et en roubles, en cas de sinistre au titre des contrats qu'il conclut à compter de la date d'émission de la garantie. Le point 10 limite cette couverture aux bénéficiaires et aux contrats inscrits dans un registre tenu par le débiteur principal lui-même. Le point 11 exclut les intérêts, commissions, pénalités, l'exécution anticipée et les dommages. Point 12 : il n'y aura qu'une garantie.

Trois chiffres du texte publié bornent l'instrument. Point 52 : la garantie est accordée sans perception d'aucune rémunération du garant. Point 53 : la Fédération de Russie assume une responsabilité subsidiaire. Point 54 : la garantie court au plus tard jusqu'au 31 décembre 2042 inclus — une limite extérieure à plus de seize ans d'ici.

L'envers, c'est le droit de recours. Selon le g) du point 13, la garantie n'est accordée que si les créances de recours de l'État sont garanties en faveur du ministère des Finances par le cautionnement d'une personne morale russe que le gouvernement désigne lui-même. Le point 15 exige que ce cautionnement couvre au moins le montant de la garantie augmenté des créances de recours déjà réclamées et non honorées. Le point 16 impose à la caution les mêmes conditions qu'au débiteur principal — aucune procédure de faillite, aucune réorganisation, aucune dette échue envers l'État ni aucun impôt impayé — et ajoute qu'au moins 3 ans doivent s'être écoulés depuis sa création.

Chaque étape du paiement est assortie d'un délai. Sur demande d'un bénéficiaire, l'agent du gouvernement dispose de 30 jours ouvrables pour remettre au ministère des Finances un avis sans ambiguïté (point 68). Le ministère honore alors la garantie dans les 30 jours calendaires suivant sa réception (point 70). Le paiement ouvre à la Fédération de Russie un recours contre le débiteur principal, à satisfaire dans les 5 jours ouvrables (points 71 et 72) ; s'il ne paie pas, l'agent se tourne vers la caution (point 73).

Et puis le point 27, qui énumère ce que l'acte du gouvernement accordant la garantie doit indiquer :

« L'acte du Gouvernement de la Fédération de Russie accordant la garantie doit indiquer : a) la dénomination complète, le siège et l'adresse, le numéro d'identification fiscale et le numéro principal d'enregistrement d'État du débiteur principal ; b) les engagements du débiteur principal devant être couverts par la garantie ; c) le montant maximal et la durée de la garantie ; d) le montant maximal et la durée du contrat de cautionnement, ainsi que la dénomination complète, le siège et l'adresse, le numéro d'identification fiscale et le numéro principal d'enregistrement d'État de la caution. »

Qui, combien, pour combien de temps et avec quelle caution. Ce sont les points 2 à 9.

Le plafond est dans la loi de finances, et c'est la plus grosse ligne

La somme n'est pas totalement invisible. La loi fédérale n° 426-FZ du 28 novembre 2025 sur le budget fédéral 2026 contient le programme de garanties en roubles, et son annexe 33 énumère les garanties à accorder en 2026. La ligne 2.1 décrit le débiteur principal dans les mêmes termes que le décret 1165 — une personne morale russe entièrement détenue par la Fédération de Russie et désignée au titre de la partie 1¹ de l'article 46¹ — pour des engagements issus de contrats d'assurance et de réassurance. Elle affiche 300 000 000,0 milliers de roubles et un droit de recours : « Oui ».

L'ensemble du programme atteint 634 060 000,0 milliers de roubles. Cette seule ligne en représente 47,3 %. La suivante par la taille, 296,0 milliards pour des crédits à des personnes morales russes aux fins que fixe le gouvernement, est plus petite. Les deux lignes de soutien à l'exportation industrielle — 34,6 milliards pour les crédits des exportateurs et 3,46 milliards pour Roseximbank — font ensemble 38,06 milliards, environ le huitième de celle-ci. La même annexe reprend l'échéance de 2042 et la couverture jusqu'à 100 %, et ajoute une condition absente du décret : la garantie de 2026 n'est disponible que si aucune garantie à des conditions analogues n'a été accordée en 2025 au titre de la loi de finances précédente.

Le plafond est donc public, et l'instrument figure déjà au budget. Le décret 1165 le rend opérationnel — tout en restreignant l'accès à chaque paramètre de la garantie qui sera réellement émise.

Pourquoi une garantie que personne ne peut mesurer est une question budgétaire

Une garantie d'État ne coûte rien tant que le débiteur principal paie. C'est un engagement conditionnel : il figure dans la dette de l'État, non dans ses dépenses, et ne donne lieu à un paiement que lorsque la garantie est appelée — dans les trente jours qui suivent, selon le point 70. Nous faisions la même remarque à propos des règles de garanties à l'exportation que le gouvernement a réécrites le même jour, le décret 1162, qui touchait aux lignes d'exportation industrielle de cette même annexe.

La couverture est ici plus étroite et le risque plus difficile. Le débiteur principal assure les crédits et les investissements à l'exportation contre les risques commerciaux et politiques, puis réassure ces risques. Depuis 2022, ils n'ont plus de place sur le marché mondial de la réassurance. L'État substitue son propre bilan à la réassurance, ne perçoit rien au titre du point 52 et garantit son recours par une caution que le gouvernement désigne lui-même : qui porte finalement le risque est donc arrêté par le gouvernement et non par un marché, même si les règles publiées n'exigent nulle part que cette caution soit détenue par l'État.

L'autre moitié, c'est la mesure. Un engagement conditionnel n'est utile au lecteur que s'il peut en chiffrer le montant et l'échéance. Ici, le plafond est connu par la loi de finances. Tout le reste — la somme effectivement garantie, la durée effectivement fixée, l'identité du débiteur principal et celle de la caution — porte une mention d'accès restreint. C'est la même catégorie de décision que la restriction d'une ligne budgétaire, appliquée ici à un décret.

Le fil du portail ne montre pas la restriction : les métadonnées du document ne portent aucune marque. Le décret 1165 y figure comme un acte ordinaire de 44 pages. Le seul moyen de voir la mention est d'ouvrir la première page.

Ce que cela change dans notre modèle

Rien. Les engagements conditionnels ne font pas partie de nos huit composantes, et aucune garantie n'entre dans l'indice tant qu'elle n'est pas appelée et payée.

La mise à jour des données d'aujourd'hui a déplacé un indicateur : le FNB liquide est passé de 46,2 milliards de dollars à 46,7 milliards sur les données d'août, ce qui porte son score de 28 à 29. L'indice de solidité s'établit à 47,3 sur 100, en zone de stress, contre 47,2 hier. Les créances en souffrance restent le plus faible des huit à 9, et les recettes pétrolières et gazières le deuxième plus faible à 14. Aucun déclencheur.

Ce que nous ne savons pas

Qui est le débiteur principal. La moitié publique ne le nomme jamais. Elle dit seulement ce qu'il n'est pas : ni EXIAR, ni l'agent du gouvernement, ni l'un des opérateurs énumérés à la partie 1 de l'article 46¹. Les décisions gouvernementales de 2022 et 2023 qui ont confié ces fonctions à « une autre organisation » sont citées dans la loi, mais nous n'en avons pas trouvé les textes.

Le montant et la durée réellement accordés, et l'identité de la caution. Ce sont les points 2 à 9. Les 300 milliards sont le plafond que la loi de finances fixe pour cette ligne, non un montant émis, et 2042 est une limite extérieure, non une durée.

Si une garantie à des conditions analogues a été accordée en 2025. L'annexe 33 subordonne la ligne 2026 au fait qu'elle ne l'ait pas été. Nous n'avons ouvert ni la loi de finances 2025 ni aucun registre des garanties émises, et nous n'avons trouvé de comptabilité publique ni de l'une ni de l'autre.

Pourquoi l'accès aux huit points est restreint. Il n'existe aucune notice explicative : regulation.gov.ru renvoie un 308 sur sa section projets. Les règles elles-mêmes n'avancent aucune raison, et nous ne leur en prêtons pas.

Ce que contiennent les pages que nous n'avons pas lues. Nous avons lu la page du décret et les points 1 à 17, 23 à 31, 35, 36, 51 à 54 et 68 à 75 des règles. Les pages restantes sont les formulaires et les annexes, et nous ne les avons pas ouvertes page à page.