9月16日，俄罗斯政府签署两道命令，将28家公司的联邦持股挂牌出售。第2534-р号命令把其中19家交由国有资产管理局（罗斯国资局）组织拍卖。第2532-р号命令又将九项股权追加到另一份清单，每项的卖方都是同一家——军工银行PSB。七周前，这份清单只有十项。现在有19项。
第一道命令下的出售所得将进入俄罗斯国库账户。两道命令都没有写价格。
第2534-р号命令：十九家公司，而且是整体出售
主文用投资政策的语言解释这次出售：
“为创造吸引投资的条件，促进股票市场发展以及经济现代化和技术发展，根据联邦法《关于国有和市政财产私有化》第3条第2款第15项，接受俄罗斯财政部与罗斯国资局协商一致的建议：按照附件，在参加者范围开放的竞价中，以拍卖和公开要约的方式，按照与联邦法《关于国有和市政财产私有化》所定程序类似的程序，转让联邦所有的各经济公司注册资本中的股权。”
关键就在对第15项的援引。这一项是私有化法中规定该法不适用于此类财产的条文——因此，出售所依据的是与该法所定程序相类似的程序，由政府而非法律定下。
附件列出19家有限责任公司，国家出售的是每一家的100%。其中16家的纳税人识别号以61开头，即罗斯托夫州的代码；两家以23开头（克拉斯诺达尔），一家以25开头（滨海边疆区）。名单里有“SINKO”有限责任公司本身，纳税人识别号6167096100，还有“斯卡奇基”、“南俄面包厂”、“顿河瓦楞纸包装控股”、“塔曼粮食收储企业”和“雷巴乔克”。
第2款的时间表很短。投标受理5个工作日。包括认定谁有资格参加在内的结果，在受理期结束后24小时内公布。拍卖流标的，公开要约在次日公告。第3款规定付款：买方以卢布付入俄罗斯国库账户，款项到账后股权才转移。第4款给罗斯国资局四个月确定转让条件——起拍价为独立评估师报告所定的市场价值——并给六个月完成出售。
第2款中有一项要求值得读两遍。出售公告必须披露该公司当前的财务经济状况，包括其维持费用和债务义务的数据。也就是说，卖方要公布持有这些资产的成本。
第2532-р号命令：再给军工银行九项
第二道命令只有四行，全部工作都在附件里。它在7月28日由第1997-р号命令批准的联邦财产清单中追加第11项至第19项。每一个新增行写的卖方都一样——“公开股份公司‘PSB银行’”，方式一样（拍卖，流标则公开要约），期限也一样：2026—2027年。
最大的一项是“南乌拉尔镁化合物厂”股份公司股份的74.217800436679%，一家镁化合物工厂。最小的一项是“商务城”有限责任公司的1%。中间是七家整体出售的公司，包括“镁质材料熔剂厂”、“车里雅宾斯克市灭鼠中心”、“Kanc!”、“阿格罗-克列维尔”、“乌达尔尼克”、“萨任地”和“佩捷利诺”。
这份清单7月时装着什么，正是它填充速度的尺子。第1997-р号命令批准了十项：九家纳税人识别号属阿尔泰的农业和运输公司——“阿尔泰农田”、“奶园”、“韦列斯”农场、三家阿尔泰农资公司、“AAS-农业”、“阿尔泰运输公司”、“阿尔泰农资”——以及克拉斯诺达尔一家疗养运营商“热泉疗养地管理公司”股份公司的59.9819%。十项的卖方都是PSB。七周之后，清单有19项。
第二份清单所属的制度
第1997-р号命令的存在，源于2025年9月30日第693号总统令，而真正要看的是改写它的那道令——2026年6月3日第389号。这次修改在第一行就写明了整套制度的目的：
“规定：在俄罗斯联邦总统决定所规定的情形下，为保障俄罗斯联邦的国防能力和安全，处置联邦所有且由该决定确定的财产时，尤其可以适用下列特别规定。”
改写后的“в”项写明卖方：PSB或国有资产管理局。新增的“г”项规定，反垄断局对依竞争法第32条提交的批准申请，必须在不超过三个工作日内作出决定。新增的第1¹款定下其余时限：公告至少提前五个工作日发布，投标受理五个工作日，申请人在下一个工作日被认定为竞买人，再下一个工作日成交。
其中两项规定决定国家最终可以把价格降到哪里。按“е”项，拍卖流标后价格逐级下调，直至起拍价的“50%”——这个数字是截止价，公开要约不会低于这条底线。第1997-р号命令的附件确定了级差：拍卖的加价级差是起拍价的1%，公开要约中每一级下调是初始要约价的5%。从全额估值到底线，正好十级。
而第1³款清除了普通股权出售会遇到的障碍：以这种方式出售时，其他股东以及有限责任公司其他参加人的优先购买权不适用，俄罗斯联邦也无须向公开公司的少数股东发出强制要约。
出售财产为什么是预算问题
资产收归国有并不产生钱。它产生的是一家需要经营的公司——而且如第2534-р号命令自己的披露规定所承认的，是一家持有要花钱、可能还背着债的公司。钱只可能出现在下一步，9月16日的两道命令所做的，不过是为它打开通道：等到买方真正付款，现金才进入国库账户——正因如此，它属于非债务性融资，而不是折价卖出的债券。
因此，速度比清单上任何一个名字都更重要。两周前我们报道过财政部副部长关于私有化收入的内部目标：今年5000亿卢布，而通常的参考值是1000亿，收入已经超过3000亿。这两道命令就是支撑那个数字的机制——这套机制追求的是速度，不是价格。五个工作日竞价，24小时出结果，三个工作日完成反垄断审批，少数股东权利停用，底线定在估值的一半。
关于这条底线，需要说明一点。在同一次访谈中，副部长谈到阿埃罗弗洛特的股份发行时说：“低于50%我们不卖。”这两个50是沿不同路径得到的同一个数字——他说的是股份发行方式，总统令里的是拍卖流标后公开要约的截止价——我们并不主张这些文件把两者联系在一起。能确定的只是：已公布的制度已把半价出售纳入考虑。
这对我们的模型有何改变
今天没有。资产出售不属于我们的八个分项，而且在买方付款之前，任何命令都不会变成收入。
如果要显现，会显现在财政赤字上，目前得分65分（满分100），滚动12个月赤字为GDP的3.3%。这类收入替代的是举债，所以将来出现金额时，该拿去对比的是当季的国债发行量，而不是赤字的规模。强度指数为47.3分（满分100），处于承压区。今天的数据更新没有任何指标变动；逾期应收账款仍是八项中最弱的9分，预算的油气收入以14分次之。
我们不知道的
完全没有价格。 两道命令都没有起拍价、评估值或预期收入。第2534-р号命令把这些全部推给不公开的评估报告，而1997-р号附带的条件只给出竞价的机械规则。在成交之前，这件事的财政规模无从知晓。
国家是怎么成为这些公司所有者的。 两道命令都没说。二者对任何法院裁判都保持沉默，我们也没有读到裁判文书。俄罗斯媒体报道，克拉斯诺达尔一家法院在2026年4月把SINKO控股的十九家公司判归国家，莫斯科一家法院在2026年3月对镁厂做了同样的事。数量和其中一个名字与2534-р号的附件吻合，但我们不把吻合当作证据，也无法通过公开登记确认股权目前的归属。
为什么要分成两篮。 一篮按私有化法的类似程序交给国有资产管理局；另一篮依据以国防能力和安全为宣示目的的总统令，交给军工银行。两道命令都没有解释哪项资产走哪条路。
镁厂剩下的部分会怎样。 清单涵盖其股份的74.217800436679%。剩下的25.782199563321%，在我们读过的任何文件中都没有出现。
买家会不会公开。 第2534-р号命令的披露义务针对的是出售之前卖方的公告。两道命令都没有要求在成交之后公布中标者。