9月1日，俄罗斯央行研究与预测司发布了9月号报告《趋势在说什么》。报告首次给出了受损产能影响下的季度数据：第二季度采矿业环比经季节调整下降1.4%，中间加工行业下降3.5%，原因是部分炼油厂和出口终端停工。在同一节中，该司把这些基础设施的修复列为第三季度投资需求的来源。

该司计算了什么

第2.1节的标题是《供给冲击暂时压低GDP增长》。其第二点写道：

“一次性供给冲击仍在抑制经济增长。第二季度，由于部分炼油厂和出口终端停工，采矿业（环比-1.4% SA，图19）和中间加工行业（环比-3.5% SA）的走势恶化；随着燃料供应和一些地区的安全状况恶化，付费服务和客运部门停止增长。”

这句话有两点没有出现在央行的官方新闻稿中。第一是归因：这些数字被直接归因于炼油厂和终端停工。第二是“安全”一词，它被列为付费服务与客运停止增长的原因。是什么损坏了这些设施、是什么导致安全状况恶化，报告没有说明——这里没有，其他地方也没有。

第3页的摘要用一行画出同一条界线：

“除生产和基础设施受损的行业外，经济仍保持小幅增长。这一增长依然偏向承接国家订单的生产部门……”

更广的宏观背景是：上半年GDP增速的初步估计为同比0.6%。俄统计局对第二季度的初步估计为同比+1.3%，该司在脚注中将其换算为环比经季节调整+1.6%；此前第一季度按同一口径下降1.7%。建筑业环比经季节调整增长5.0%。该司预计，产能损失将在第三季度再次拖累增长。

约占7月物价涨幅的三分之一

燃料渠道在第1.1节中被量化：

“7月物价高增长的一个重要因素仍是燃料涨价：石油产品价格环比经季节调整上涨5.9%，与6月一样，对物价总涨幅形成0.3个百分点的直接贡献（约占全部物价涨幅的三分之一）。”

这个“约三分之一”可以用报告自己的表来核对。表1给出7月全部商品和服务的价格涨幅为环比折年11.6%，相当于经季节调整后当月约0.92%；0.92中有0.3来自石油产品，即33%。同一张表更清楚地显示了差异。7月非食品商品价格环比折年上涨15.1%；剔除石油产品后，涨幅为3.5%。

该司还记录称，7月末燃料市场开始好转：恐慌性需求消退、进口增加、加工产能逐步恢复、监管措施开始见效。但截至8月末，局面“在许多地区仍然紧张”。表中8月的通胀数值被标注为根据周度数据作出的估计，并非实际观测值。

修复也算需求

值得读两遍的那一行，收束了同一个第2.1节：

“与此同时，关键基础设施在修复与防护方面需求的上升，可能支撑第三季度投资需求的进一步扩张。”

这种统计方法没有错，而这也正是本站存在的理由。重建被摧毁之物属于投资；投资计入GDP；统计出的GDP增速随之上升。该司没有隐瞒什么，只是在按国民经济核算规则计算。但由此得到的数字描述的是活动，而非状态。损毁会带来本不需要发生的支出，而国民经济核算把这笔支出记作投资。因此，一个失去产能又将其重建的季度，可能比一个毫无损毁的季度计入更多投资——而经济本身只是回到了起点。

这与本站在水平与增速之间所作的区分是同一个。我们衡量石油天然气收入以2021年为参照而非上一年，正是为此：只要基数够低，增速按定义就会回升，而水平说明的是钱有没有回来。

以基点计价的预算不确定性

第3.1节的标题是《关键利率向下，债券收益率向上》。7月把关键利率下调至14%之后，OFZ收益率的回落十分短暂：

“自8月初起，在地缘政治形势加剧、燃料市场紧张以及中期视野下预算参数不确定所引发的投资者悲观情绪影响下，收益率转而上行。”

尽管财政部的发行处于暂停状态，中长期OFZ收益率仍较利率决议后的水平上升了16至32个基点。10年期收益率再度超过年16%，其与2年期国债的利差扩大到159个基点。昨天我们写道，央行的货币政策方针草案是在没有议定赤字路径的情况下编制的。该司列出的三条理由中，第三条正是这一缺口；市场已经为它定价。

这对我们的模型有何改变

今天什么都不改变。报告没有提供任何会被我们的解析器取用的数据：其中每个数字要么来自俄统计局，已被我们纳入；要么是该司自己的估计，并非公开发布的序列。

但它解释了监测面板上一组看似矛盾的读数。通胀得96分（满分100）——报告表1给出的7月同比6.0%与我们的序列完全相同——而石油天然气收入得14分，铁路货运得33分。相对战前锚点，价格看上去几乎正常，其背后的实体经济却并非如此。该司对燃料价格的计算解释了部分原因：7月物价涨幅的三分之一来自供应受阻，而不是货币过剩。

报告本身也附有一项重要声明。其扉页写明，其中所含的结论与建议“可能与俄罗斯银行的官方立场不一致”。这里发言的是一个司，而不是董事会。

我们不知道的

报告没有任何一处说明究竟有多少产能停工——没有炼油厂数量，没有加工量，也没有说是哪些终端。“生产和基础设施受损”这一表述没有任何细节。中间加工行业环比经季节调整−3.5%的降幅中，多少来自炼油、多少来自其他行业，报告没有拆分。8月的通胀数值是根据周度数据作出的估计。报告依据截至8月28日的数据编制，因此不包括之后的情况。报告也一次没有提到数字卢布；它在报告发布当天，即9月1日面向公众启动。俄统计局本可提供炼油实物量，但我们的容器已连续七天无法访问该网站。