俄罗斯银行7月减持联邦债券

联邦债券（OFZ）拍卖自7月以来一直停摆：财政部的结果页面至今仍将7月15日列为最后一场拍卖，20日之后再无任何记录。在一级国债市场关闭期间，银行业7月的资产负债表显示了未来新债的主要潜在买家当时在做什么。

银行没有增持联邦债券，而是在减持

根据俄央行截至8月1日的简明分析资产负债表，银行持有的联邦债券为191893亿卢布，一个月前为193572亿——7月减少了1679亿。与1月相比仍有增加：年初为188529亿。

这不是重估效应，文件本身就能说明这一点。重估前的债券一项同样下降，从307932亿降至307664亿；而重估本身在这个月变得不那么负：从−5070亿到−4994亿。市场价格本来有利于银行，持仓却依然缩水。

同一个月，企业债则走了相反方向：从66584亿升至69091亿。

负债端有一项“国家资金”——存放在银行的预算款。1月1日为101488亿卢布，8月1日为84912亿。七个月合计减少16577亿。而在7月这一项本身回升了499亿。

这是与流动性 NWF 分开的一项流动性缓冲，我们的模型并不衡量它。它本身也证明不了什么。央行指出，7月内资金从国库流出（−0.2万亿），流入地方预算（+0.2万亿）——这是再分配，而不是支出。七个月的下降与“债务市场关闭期间赤字靠结余弥补”这一说法并不矛盾，但也不足以证实它。

按资产负债表，银行业7月净利润为4425亿卢布，央行综述正文四舍五入为4430亿。利润并非来自日常经营：问题资产的拨备支出从2820亿降至1680亿，减少40%；企业板块减少1030亿，降幅77%。央行的表述如下：

“个别银行冲回了拨备，原因之一是部分借款人根据收入增长更新了各自的经营计划。”

直接影响：没有。我们已于8月22日从模型中移除联邦债券发行，也从未衡量过银行中的国家存款。间接来看，这件事涉及赤字——100分中的65分，仍是八项中得分最高的一项——以及流动性 NWF的100分中的28分。

这一机制在“恢复借贷”的情景下才重要。银行用于承接新发行债券的缓冲，7月不但没有变大，反而缩小了：全行业账面资本从223308亿降至218265亿。把它往上拉的只有一项——正是那笔靠冲回拨备而非靠经营得来的利润；而计提的9000亿卢布股息，拿走的是它的两倍还多。其余指标见监测页。

文件没有显示这1679亿中有多少来自到期兑付、多少来自卖出：没有拆分。也没有区分系统重要性银行与其他银行。无法判断“国家资金”一项是否包含地方预算资金，而这会改变对该数字的解读。8月的数据要到9月底才会公布。