国家福利基金（NWF，俄文Fond natsionalnogo blagosostoyaniya，缩写ФНБ）是俄罗斯的主权应急基金。在和平时期，它把油气超额收入——油价高于预算设定的基准价时获得的收入——存起来，留到经济困难的年份使用。这场战争正是这样的时期。随着西方资本市场关闭、油气收入承压，这只基金是政府在被迫印钞填补缺口之前的最后一道储备。
真正重要的数字是流动部分
基金的总规模具有误导性。这是理解这只基金时最重要的一点。基金持有两类截然不同的资产。一类是流动的——存放在央行的外币和黄金，财政部可以迅速将其兑换成卢布。另一类是非流动的——已经投入国内项目的资金、国有企业股权，以及基础设施贷款。这些资产无法迅速用来向士兵或承包商付款；急着把它们变现，就意味着亏本抛售战略性股权，前提是还能找到买家。
因此，基金的总规模可以维持在高位，而真正能动用的部分却在萎缩。我们的监测只跟踪流动的国家福利基金——总额减去非流动资产——因为只有这部分钱才能用来弥补赤字。
为什么它是这条链条上的缓冲
当油气收入下降时，赤字仍然需要弥补。弥补赤字的常规方式是国内借款——出售OFZ。当这些拍卖募集不到足够的资金时，钱就改由流动的国家福利基金来出。这正是这只基金在因果链条中所处位置的原因：收入下降、借款又不足时，它就是用来吸收赤字的缓冲。在它之后，就只剩央行的印钞机了——那会体现在俄罗斯 M2 货币供应增速上，而不是这里。
警戒线在哪里
国家福利基金的流动部分以美元计价，数字直接来自财政部自己的月度基金文件：总资产减去非流动持仓。这一数字不做通胀平减——这是一笔存量，问题在于预算究竟能动用多少。在同一把标尺上，100分对应2022年2月1日的1135亿美元；我们登记的警戒线，也就是0分，是200亿美元。按每年6.5万亿至7.5万亿卢布的登记赤字区间计算，200亿美元约合1.6万亿卢布，可弥补约2.5至3个月的赤字。低于这条线，基金就只是一笔周转现金，而不再是缓冲。这一阈值是事先登记的，不会因某次读数而改变；理由见方法论页面。
越过这条线不意味着什么
越过这条线不是崩溃日期。即便流动基金见底，政府仍有其他选择，每一种都有各自的代价：向国有银行施压让其购买债券，通过央行把赤字货币化，加税，或者削减开支。每一种做法都会在监测的其他地方留下各自的痕迹——这正是我们要同时盯着八项指标而不是一项的原因。更准确的说法比“钱花光了”要窄得多：随着流动基金萎缩，赤字能够有序落地的地方越来越少。监测衡量的是与战前2021年相比的水平，从不预测日期。