2 вересня CBR опублікував вересневий раунд свого макроекономічного опитування. У ньому беруть участь тридцять три економісти; на бюджетне питання відповіли тридцять. Медіанний прогноз дефіциту консолідованого бюджету на 2026 рік становить 3,5% ВВП проти 3,2% у липневому раунді. Прогнози на 2027 і 2028 роки також погіршилися. У тому самому раунді учасники спрогнозували слабший рубль на всьому горизонті — рух, який зазвичай вважають сприятливим для російського бюджету.

Що каже опитування

Документ називається «Макроекономічне опитування Банку Росії. Результати опитування: вересень 2026 року». Його опублікували на сторінках статистики банку 2 вересня у вигляді PDF. Опитування проводили з 28 серпня до 1 вересня. У всіх таблицях цифри в дужках стосуються липневого раунду, тож результати обох раундів можна порівняти в одному файлі.

«Баланс консолідованого бюджету: аналітики очікують більший дефіцит консолідованого бюджету у 2026–2028 роках — 3,5% ВВП (більше на 0,3 в.п.) у 2026 році, 2,6% ВВП (більше на 0,1 в.п.) у 2027 році, 2,1% ВВП (більше на 0,2 в.п.) у 2028 році. Прогноз дефіциту у 2029 році знижено на 0,1 в.п. до 1,4% ВВП».

Три з чотирьох прогнозних років погіршилися. Четвертий, найдальший, покращився на найменший крок, який фіксує це опитування.

Тридцять три економісти, тридцять відповідей

Примітка про методику прямо каже, чим є ця медіана:

«Методика розрахунку: результати опитування є медіаною прогнозів 33 економістів із різних організацій, які беруть участь в опитуванні. Якщо респондент дав свої очікування у вигляді інтервалу, то для розрахунку враховувалася його середина».

Тридцять три — це склад панелі. Повний масив відповідей, який банк публікує в окремій книзі поруч із PDF, містить кількість відповідей на кожне питання. У рядку консолідованого бюджету на 2026 рік цього разу 30 відповідей проти 28 у липні. Цифра в заголовку — медіана тридцяти прогнозів, а не тридцяти трьох.

Рубль зрушив на користь бюджету

У тому самому раунді учасники спрогнозували слабший рубль:

«Курс USD/RUB: аналітики очікують слабшого рубля (на 1,4–2,5%) на всьому горизонті порівняно з липневим опитуванням. Прогноз на 2026 рік — 79,9 рубля за долар (передбачає середній курс у вересні–грудні 2026 року 84,9 рубля за долар), на 2027 рік — 88,8 рубля за долар, на 2028 рік — 94,0 рубля за долар, на 2029 рік — 97,2 рубля за долар».

Учасники також підвищили прогноз доларової ціни нафти на 2026 рік. Опитування не питає про Brent — воно питає про ціну, до якої насправді прив’язані доходи бюджету. Виноска 2 визначає її як «ціну російської нафти, що визначається для цілей оподаткування та щомісяця публікується на офіційному сайті Мінекономрозвитку Росії». На 2026 рік ця ціна зросла з 63 доларів за барель у липневому раунді до 64 доларів тепер.

Слабша валюта й вища доларова ціна нафти — це дві складові стандартного пояснення, чому російський бюджет і далі сходиться: нафту продають за долари, а зарплати й закупівлі оплачують у рублях. Обидві цього разу змінилися на користь бюджету. Якщо перемножити дві медіани панелі на 2026 рік, барель коштує 5 113,6 рубля проти 4 939,2 у липні, тобто приблизно на 3,5% більше рублів за барель.

Це множення — наше, і воно є ілюстрацією, а не прогнозом. Кожна цифра — медіана окремого розподілу, а медіана добутку не дорівнює добуткові медіан; опитування не містить прогнозу ціни бареля в рублях. Для висновку про напрям цього досить: в одному й тому самому документі панель підвищила рублеву вартість бареля нафти й погіршила прогноз дефіциту.

Знаменник цього теж не зробив

Дефіцит, виражений як частка ВВП, може погіршитися через те, що виріс чисельник, або через те, що зменшився знаменник. Номінального ВВП опитування не публікує, а про дефлятор не питає взагалі, тож прочитати знаменник із цього файлу не можна. Зате його можна обмежити. Щоб знаменник сам виніс увесь перегляд, номінальний ВВП 2026 року мав би вийти приблизно на 8,6% нижчим за той, що його передбачав липневий раунд, — саме стільки потрібно, щоб незмінний рублевий дефіцит перейшов із 3,2% ВВП на 3,5%.

Нічого такого розміру опитування не публікує. Прогноз реального зростання на 2026 рік знижено на одну десяту пункту — з 0,6% до 0,5%. Середньорічну інфляцію підвищено на одну десяту пункту — з 6,0% до 6,1%, а швидші ціни роблять номінальний ВВП більшим, тобто штовхають відношення в інший бік. Індекс споживчих цін — це не дефлятор ВВП, і ми його таким не вважаємо. Твердження тут лише про порядок величини: перегляд становить 0,3 в.п., а обидва опубліковані рухи, дотичні до знаменника, — по 0,1 в.п., причому один із них має протилежний знак.

Краще, ніж торік, гірше, ніж мало бути

Напрям тут важить більше за рівень — і саме тому рівень варто назвати прямо. Рядок фактів у таблиці ставить консолідований баланс 2025 року на −3,9% ВВП. Дефіцит 3,5% у 2026 році — це поліпшення проти торішнього, і панель не прогнозує обвалу. Між липнем і вереснем змінилося не те, що ці економісти почали очікувати поганого року: вони очікують менше того поліпшення, на яке очікували два місяці тому.

Довший погляд — у тому самому рядку. У 2021 році консолідований бюджет мав профіцит 0,8% ВВП. Горизонт панелі завершується 2029 роком із дефіцитом 1,4%. За цими прогнозами бюджет не повертається туди, де він був до війни, у жодній точці, яку охоплює опитування.

Рядок експорту показує ту саму картину на іншому показнику:

«Експорт товарів і послуг: аналітики трохи знизили прогноз на 2026 рік і підвищили на наступні роки — 508 млрд доларів (−2 млрд доларів) у 2026 році, 486 млрд доларів (+3 млрд доларів) у 2027 році та 495 млрд доларів (+6 млрд доларів) у 2028 році. Прогноз на 2029 рік — 501 млрд доларів (+4 млрд доларів). Це на 9% (49 млрд доларів) нижче, ніж експорт у 2021 році».

Порівняння з 2021 роком — власне порівняння банку, зроблене у власному документі банку. Це не наш показник нафтогазових доходів, який міряє доходи бюджету в рублях, а не експорт у доларах. Але це той самий тест: міряти проти останнього довоєнного року, а не проти торішнього.

Що показує і чого не показує розкид

Книга показує також розподіл відповідей. На 2026 рік найоптимістичніший прогноз у панелі — дефіцит 1,7% ВВП, рівно такий самий, як у липні. Найпесимістичніший — 6,1% ВВП проти 4,2% у липні. Середнє зрушило далі за медіану: з 3,1% до 3,5%, тоді як медіана — з 3,2% до 3,5%. Саме так подовження хвоста з одного боку впливає на середнє.

Тут потрібні два застереження. Діапазон від 10-го до 90-го процентиля не розширився: у липні він ішов від 2,31% до 3,79%, а тепер — від 2,71% до 4,00%. Отже, середина розподілу зсунулася до більшого дефіциту й трохи звузилася. Банк каже це й сам у своєму підсумку: діапазони за більшістю показників звузилися. Кількість відповідей на це питання зросла з 28 до 30, тож новий екстремум може належати новому респондентові, а не відображати зміну думки. Один анонімний прогноз на 6,1% — це не висновок. Це край розподілу, і приписати його ми нікому не можемо.

Що це змінює в нашій моделі

Нічого — і причину варто назвати точно. Наш показник дефіциту федерального бюджету обчислює ковзний дванадцятимісячний дефіцит федерального бюджету як частку ВВП за місячною звітністю Minfin: 7 460 млрд рублів станом на липень, або 3,3% ВВП. Серія опитування охоплює ширший консолідований бюджет, зокрема регіональні бюджети, і є річним прогнозом, а не спостереженим ковзним вікном. Документ називає серію, але ніде не визначає її периметра.

Тому ми не ставимо 3,5% поруч із 3,3% і не вважаємо одне перевіркою другого. І не додаємо наш регіональний баланс — дефіцит 1,616 трлн рублів за дванадцять місяців — до федеральної цифри, щоб зліпити порівняння: трансферти між цими двома бюджетами при будь-якій консолідації взаємно зникають, тож сума наших двох чисел не дає консолідованого показника. Те саме правило діяло 1 вересня щодо власних ОНЄДКП самого CBR, де структурний первинний дефіцит у 2% ВВП теж не можна було поставити поруч із 3,3% від парсера.

Зв’язок із тим матеріалом усе одно варто провести. ОНЄДКП вийшли 31 серпня з бюджетною траєкторією, яку банк мусив припустити сам, бо уряд її не встановив. Опитування вийшло 2 вересня, і в ньому панель зовнішніх аналітиків банку погіршила бюджетний прогноз. Чотири дні, два документи, один центральний банк — і в жодному з них уряд не каже, якою буде траєкторія.

Ще один рядок вказує туди ж, куди вказували ОНЄДКП. Панель залишила свій прогноз ключової ставки на 2026 рік на 14,5% і підняла 2027 рік з 12,2% до 12,4% — у тому самому раунді, у якому погіршила дефіцит 2027 року. Це той напрям, який описав власний документ банку: відкладена консолідація означає менше простору для пом’якшення. Один раунд, у якому два числа рухаються разом, не є доказом механізму. Це цифри панелі, які йому не суперечать.

Чого ми не знаємо

Опитування публікує медіану, середнє, процентилі й кількість — і нічого, що прив’язувало б прогноз до імені: повний масив відповідей не несе назв організацій. Немає розкладки консолідованого балансу на федеральну й регіональну частини — саме цю прогалину заповнює з інших даних наш регіональний показник. Немає номінального ВВП, тож рублевий дефіцит, який мають на увазі ці відсотки, з файлу не відновлюється. І документ ніде не визначає, що входить до його консолідованого бюджету, тож чи всередині цього периметра державні позабюджетні фонди — з документа не з’ясувати. Наступний раунд опитування триває з 9 до 13 жовтня.