A inflação é a saída do último canal na cadeia de financiamento que este monitor acompanha: é aí que a pressão se pode tornar visível nos preços pagos pelas famílias. É o último elo dessa cadeia, não o primeiro.
Porque uma taxa, e não um nível
A maioria dos indicadores deste monitor é lida como um nível face a um ponto fixo anterior à guerra, porque o stock ou fluxo subjacente pode, em princípio, recuperar até onde estava antes da guerra. Os preços não podem fazê-lo: não regressam a uma referência anterior à guerra nesta escala. O que pode regressar a uma referência anterior à guerra é o ritmo a que os preços sobem — por isso a inflação é avaliada como uma taxa homóloga, lida diretamente do índice de preços no consumidor mensal da agência nacional de estatística, e não como um nível.
De onde vêm as âncoras
100 marca 4,6% ao ano, a média medida de 2017–2021 antes da guerra. 0 marca 40% ao ano, o limiar de crise inflacionária na literatura sobre crescimento (Bruno-Easterly, 1998). Ambas foram registadas com antecedência; o raciocínio está exposto na página de metodologia.
Porque está no fim da cadeia
As receitas de petróleo e gás e o crédito são as formas habituais de cobrir um défice crescente. Quando essas fontes escasseiam, o Fundo Nacional de Bem-Estar líquido absorve a diferença. Quando os bancos estatais expandem o crédito para continuar a cobri-la, a pressão pode manifestar-se no crescimento da massa monetária M2 na Rússia e nos preços pagos pelas famílias. Observar as quatro em conjunto dá um contexto que uma leitura isolada da inflação não consegue dar.
O que uma leitura mais rápida não significa
Uma taxa de inflação crescente não identifica, por si só, qual a política que a causou, e o monitor não pretende isolar uma causa a partir de uma única série. É um indicador confirmatório: lido junto com as outras sete leituras no monitor, não como prova de que a tensão noutro ponto da cadeia causou uma variação específica nos preços.