Il 16 settembre il governo russo ha firmato due ordinanze che mettono in vendita partecipazioni federali in 28 società. L'ordinanza n. 2534-р affida la vendita di 19 di esse alle aste dell'agenzia federale del demanio, Rosimushchestvo. L'ordinanza n. 2532-р ne aggiunge altre nove a un elenco separato in cui ogni riga indica lo stesso venditore: PSB, la banca dell'industria della difesa. Sette settimane fa quell'elenco aveva dieci voci. Ora ne ha 19.

I proventi della prima ordinanza vanno su un conto del Tesoro russo. Nessuna delle due indica un prezzo.

Ordinanza 2534-р: diciannove società, e per intero

La frase operativa spiega la vendita nel linguaggio della politica degli investimenti:

«Al fine di creare le condizioni per attrarre investimenti, stimolare lo sviluppo del mercato azionario nonché la modernizzazione e lo sviluppo tecnologico dell'economia, ai sensi del comma 15 del punto 2 dell'articolo 3 della Legge federale “Sulla privatizzazione dei beni statali e municipali”, accogliere la proposta del Ministero delle Finanze della Russia, concordata con Rosimushchestvo, di alienare, secondo l'allegato, le quote detenute dalla Federazione nel capitale sociale di società commerciali, mediante gare aperte ai partecipanti, svolte in forma di asta e per mezzo di offerta pubblica, secondo procedure analoghe a quelle stabilite dalla Legge federale “Sulla privatizzazione dei beni statali e municipali”».

È il rinvio al comma 15 a reggere l'intero impianto. Quella disposizione della legge sulla privatizzazione dice che la legge non si applica a questi beni. La vendita segue quindi procedure analoghe a quelle della legge, ma stabilite dal governo e non dal legislatore.

L'allegato elenca 19 società a responsabilità limitata, e lo Stato vende il 100 per cento di ciascuna. Sedici portano codici fiscali che iniziano con 61, il codice della regione di Rostov; due iniziano con 23 (Krasnodar) e uno con 25 (Primorje). Fra queste c'è la stessa OOO «SINKO», codice fiscale 6167096100, insieme a OOO «Skachki», OOO «Khlebozavod Jug Rusi», OOO «Donskaja gofrotara Holding», OOO «Tamanskoe khlebopriemnoe predprijatie» e OOO «Rybachok».

Il calendario del punto 2 è stretto. Le offerte si ricevono per 5 giorni lavorativi. I risultati, compresa la decisione su chi è ammesso a partecipare, sono annunciati entro 24 ore dalla chiusura del termine. Se l'asta va deserta, l'offerta pubblica è annunciata il giorno successivo. Il punto 3 fissa il pagamento: gli acquirenti versano i rubli su un conto del Tesoro russo, e le quote si trasferiscono solo dopo l'accredito. Il punto 4 dà a Rosimushchestvo quattro mesi per fissare le condizioni di cessione — prezzo di partenza pari al valore di mercato, secondo la perizia di un valutatore indipendente — e sei mesi per portarla a termine.

Un requisito del punto 2 va letto due volte. L'avviso di vendita deve indicare la situazione finanziaria ed economica attuale della società, compresi i dati sui costi per mantenerla e sui suoi debiti. Il venditore deve pubblicare quanto costa detenere questi asset.

Ordinanza 2532-р: altre nove da vendere alla banca della difesa

La seconda ordinanza è lunga quattro righe; il resto è nell'allegato. Aggiunge le posizioni da 11 a 19 all'elenco dei beni federali approvato il 28 luglio con l'ordinanza n. 1997-р. Ogni nuova riga indica lo stesso venditore — «società per azioni aperta Banca PSB» —, lo stesso metodo (asta, oppure offerta pubblica se l'asta va deserta) e lo stesso periodo: 2026-2027.

La partecipazione più grande è il 74,217800436679 per cento delle azioni della AO «Južno-Uralskij Zavod Magnievych Soedinenij», uno stabilimento di composti del magnesio. La più piccola è l'1 per cento della OOO «Biznes-Siti». In mezzo ci sono sette società intere, fra cui OOO «Zavod Fljusov Magnezialnych Materialov», OOO «Centr Deratizacii g. Čeljabinska», OOO «Kanc!», OOO «Agro-Klever», OOO «Udarnik», OOO «Zemlja Sažinskaja» e OOO «Petelino».

Ciò che quello stesso elenco conteneva a luglio è la misura della velocità con cui si riempie. L'ordinanza 1997-р approvava dieci posizioni: nove società agricole e di trasporto con codici fiscali dell'Altaj — «Altajagropole», «Milk park», KFCh «Veles», tre entità AltajAgroSnab, «AAS-Agro», «Altajskaja transportnaja kompanija», «AltajAgroSnab» — e il 59,9819 per cento di un operatore termale di Krasnodar, la AO «UK “Kurorty Gorjačego Ključa”». Venditore in tutti e dieci i casi: PSB. Sette settimane dopo l'elenco ha 19 voci.

Il regime a cui appartiene il secondo elenco

L'ordinanza 1997-р esiste grazie al decreto presidenziale n. 693 del 30 settembre 2025, e il decreto che conta è quello che l'ha riscritto: il n. 389 del 3 giugno 2026. Quella modifica enuncia lo scopo dell'intero regime già nella prima riga:

«Stabilire che, nei casi previsti da una decisione del Presidente della Federazione Russa, al fine di garantire la capacità di difesa e la sicurezza della Federazione Russa, l'alienazione dei beni di proprietà federale individuati da tale decisione può essere effettuata, fra l'altro, secondo le seguenti disposizioni particolari».

Il comma «v», riscritto, nomina i venditori: PSB oppure l'agenzia federale del demanio. Un nuovo comma «g» concede all'autorità antitrust non più di tre giorni lavorativi per decidere su un'istanza di autorizzazione ai sensi dell'articolo 32 della legge sulla concorrenza. Il nuovo punto 1¹ fissa le altre scadenze: l'avviso è pubblicato almeno cinque giorni lavorativi prima, le offerte si ricevono per cinque giorni lavorativi, i candidati diventano offerenti il giorno lavorativo successivo e la vendita si tiene il giorno lavorativo dopo ancora.

Due delle sue disposizioni fissano il minimo che lo Stato può finire per accettare. Secondo il comma «e», se l'asta va deserta il prezzo scende a scaglioni «fino al 50 per cento» del prezzo di partenza: quella cifra è il prezzo limite, la soglia sotto la quale l'offerta pubblica non scenderà. L'allegato all'ordinanza 1997-р fissa gli scaglioni: il passo d'asta è l'1 per cento del prezzo di partenza e ogni scaglione di riduzione nell'offerta pubblica è il 5 per cento del prezzo dell'offerta iniziale. Dieci scaglioni dalla valutazione piena alla soglia.

E il punto 1³ rimuove gli ostacoli che una normale vendita di quote incontrerebbe: in queste vendite non si applica il diritto di prelazione degli altri azionisti né degli altri soci di una società a responsabilità limitata, e la Federazione Russa non deve lanciare un'offerta obbligatoria di acquisto alla minoranza di una società quotata.

Perché una vendita di beni è una questione di bilancio

Far entrare un bene nel patrimonio dello Stato non produce denaro. Produce un'azienda da gestire — e, come ammette la stessa regola di trasparenza dell'ordinanza 2534-р, un'azienda che costa denaro mantenere e che può avere debiti. Il denaro può comparire solo al passo successivo, e le ordinanze del 16 settembre si limitano ad aprirne la strada: quando un acquirente pagherà, il contante sarà accreditato su un conto del Tesoro — ed è questo a renderlo un finanziamento senza ricorso al debito anziché un titolo venduto a sconto.

Per questo il ritmo conta più di qualsiasi singolo nome nell'elenco. Due settimane fa abbiamo riferito dell'obiettivo interno del viceministro delle Finanze per gli introiti da privatizzazioni: 500 miliardi di rubli quest'anno, contro il consueto riferimento di 100 miliardi, con introiti già superiori a 300 miliardi. Queste due ordinanze sono il meccanismo dietro quella cifra — un meccanismo costruito per la velocità, non per il prezzo. Cinque giorni lavorativi di offerte, risultati in 24 ore, tre giorni lavorativi per il via libera antitrust, diritti della minoranza disattivati e una soglia pari a metà della valutazione.

Quella soglia richiede una cautela. Nella stessa intervista il viceministro disse del collocamento di azioni Aeroflot: «sotto il 50% non vendiamo». I due 50 sono la stessa cifra raggiunta per strade diverse — la sua riguardava i metodi di un collocamento azionario, quella del decreto è il prezzo limite di un'offerta pubblica dopo un'asta deserta. Non sosteniamo che i documenti li colleghino. Si può dire soltanto che il regime pubblicato contempla già la vendita a metà.

Che cosa cambia nel nostro modello

Oggi nulla. Le vendite di asset non sono una delle nostre otto componenti, e nessuna ordinanza diventa un'entrata finché un acquirente non paga.

Dove si vedrà, se si vedrà, è nel deficit di bilancio, che segna 65 su 100, con il deficit mobile a dodici mesi al 3,3% del PIL. Introiti di questo tipo sostituiscono l'indebitamento, quindi la cifra con cui confrontarli quando arriveranno le somme è l'emissione di titoli del trimestre, non la dimensione del deficit. L'indice di solidità è a 47,3 su 100, in zona di stress. Nessun indicatore si è mosso nell'aggiornamento dati di oggi; i crediti scaduti restano la componente più debole delle otto, a 9, e le entrate di bilancio da petrolio e gas, la seconda più debole, a 14.

Ciò che non sappiamo

Nessun prezzo. Nessuna delle due ordinanze porta un prezzo di partenza, una valutazione o un ricavo atteso. L'ordinanza 2534-р rinvia tutto a perizie che non vengono pubblicate, e le condizioni allegate alla 1997-р danno solo la meccanica delle offerte. Finché una vendita non si chiude, la dimensione fiscale di tutto questo è ignota.

Come lo Stato sia diventato proprietario di queste società. Nessuna delle ordinanze lo dice. Entrambe tacciono su qualsiasi decisione giudiziaria, e noi non ne abbiamo letta alcuna. Media russi hanno riferito che un tribunale di Krasnodar nell'aprile 2026 ha devoluto allo Stato diciannove società dell'holding SINKO, e che un tribunale di Mosca nel marzo 2026 ha fatto lo stesso con lo stabilimento del magnesio. Il numero e un nome coincidono con l'allegato alla 2534-р, ma non trattiamo una coincidenza come una prova, e non abbiamo potuto confermare l'attuale titolarità delle quote nei registri aperti.

Perché i due panieri siano stati separati. Uno va all'agenzia del demanio sotto un analogo della legge sulla privatizzazione; l'altro alla banca dell'industria della difesa sotto un decreto presidenziale il cui scopo dichiarato è la capacità di difesa e la sicurezza. Nulla nelle due ordinanze spiega quale bene prenda quale strada.

Che ne sarà del resto dello stabilimento del magnesio. L'elenco copre il 74,217800436679 per cento delle sue azioni. Il restante 25,782199563321 per cento non è menzionato in nessun documento che abbiamo letto.

Se gli acquirenti saranno resi noti. L'obbligo di trasparenza dell'ordinanza 2534-р riguarda l'avviso del venditore prima della vendita. Nulla nelle due ordinanze impone di pubblicare il vincitore dopo.