Le 16 septembre, le gouvernement russe a signé deux arrêtés mettant en vente des participations fédérales dans 28 sociétés. L'arrêté n° 2534-р confie la vente de 19 d'entre elles aux enchères de l'agence fédérale du patrimoine, Rosimouchtchestvo. L'arrêté n° 2532-р en ajoute neuf autres à une liste distincte où chaque ligne désigne le même vendeur : PSB, la banque de l'industrie de défense. Il y a sept semaines, cette liste comptait dix entrées. Elle en compte désormais 19.

Le produit des ventes du premier arrêté va sur un compte du Trésor russe. Aucun des deux ne mentionne de prix.

Arrêté 2534-р : dix-neuf sociétés, et en entier

La disposition explique la vente dans le langage de la politique d'investissement :

« Afin de créer les conditions propres à attirer les investissements, de stimuler le développement du marché boursier ainsi que la modernisation et le développement technologique de l'économie, conformément au sous-alinéa 15 de l'alinéa 2 de l'article 3 de la loi fédérale “Sur la privatisation des biens de l'État et des collectivités”, accepter la proposition du ministère russe des Finances, approuvée par Rosimouchtchestvo, visant à céder les parts détenues par l'État fédéral dans le capital social des sociétés commerciales énumérées en annexe, au moyen d'appels d'offres ouverts, sous forme d'enchères et par voie d'offre publique, selon des procédures analogues à celles établies par la loi fédérale “Sur la privatisation des biens de l'État et des collectivités”. »

Le renvoi au sous-alinéa 15 est décisif. Cette disposition de la loi sur la privatisation dit que la loi ne s'applique pas à ces biens. La vente suit donc des procédures analogues à celles de la loi, mais fixées par le gouvernement plutôt que par le législateur.

L'annexe énumère 19 sociétés à responsabilité limitée, et l'État vend 100 % de chacune. Seize portent des numéros fiscaux commençant par 61, le code de la région de Rostov ; deux commencent par 23 (Krasnodar) et un par 25 (Primorié). Parmi elles figure OOO « SINKO » elle-même, numéro fiscal 6167096100, ainsi que OOO « Skatchki », OOO « Khlebozavod Youg Roussi », OOO « Donskaïa Gofrotara Holding », OOO « Tamanskoïe Khlebopriemnoïe Predpriatie » et OOO « Rybatchok ».

Le calendrier du point 2 est serré. Les offres sont reçues pendant 5 jours ouvrables. Les résultats, y compris la décision d'admission des candidats, sont proclamés dans les 24 heures suivant la clôture. Si l'enchère est déclarée infructueuse, l'offre publique est annoncée le lendemain. Le point 3 fixe le paiement : les acquéreurs paient sur un compte du Trésor russe, en roubles, et les parts ne sont transférées qu'une fois l'argent crédité. Le point 4 donne à Rosimouchtchestvo quatre mois pour arrêter les conditions de cession — prix de départ au niveau de la valeur de marché, selon le rapport d'un évaluateur indépendant — et six mois pour mener la vente à bien.

Une exigence du point 2 mérite une seconde lecture. L'avis de vente doit faire état de la situation financière et économique actuelle de la société, y compris les données sur ses frais d'entretien et ses engagements au titre de la dette. Le vendeur doit publier ce que coûte la détention de ces actifs.

Arrêté 2532-р : neuf de plus à vendre par la banque de défense

Le second arrêté tient en quatre lignes ; l'annexe fait le reste. Il ajoute les positions 11 à 19 à la liste des biens fédéraux approuvée le 28 juillet par l'arrêté n° 1997-р. Chaque nouvelle ligne nomme le même vendeur — « société anonyme ouverte Banque PSB » —, la même méthode (enchères, ou offre publique si les enchères échouent) et la même période : 2026-2027.

La participation la plus importante porte sur 74,217800436679 % des actions de l'AO « Ioujno-Ouralski Zavod Magnievykh Soïedinenii », une usine de composés de magnésium. La plus petite porte sur 1 % de OOO « Biznes-Siti ». Entre les deux figurent sept sociétés vendues en entier, dont OOO « Zavod Flioussov Magnezialnykh Materialov », OOO « Tsentr Deratizatsii g. Tcheliabinska », OOO « Kants ! », OOO « Agro-Klever », OOO « Oudarnik », OOO « Zemlia Sajinskaïa » et OOO « Petelino ».

Le contenu de cette même liste en juillet mesure la vitesse à laquelle elle se remplit. L'arrêté 1997-р approuvait dix positions : neuf sociétés agricoles et de transport aux numéros fiscaux de l'Altaï — « Altaïagropole », « Milk park », KFKh « Veles », trois entités AltaïAgroSnab, « AAS-Agro », « Altaïskaïa transportnaïa kompania », « AltaïAgroSnab » — et 59,9819 % d'un exploitant thermal de Krasnodar, l'AO « UK “Kourorty Goriatchevo Klioutcha” ». Vendeur dans les dix cas : PSB. Sept semaines plus tard, la liste compte 19 entrées.

Le régime auquel appartient la seconde liste

L'arrêté 1997-р existe grâce au décret présidentiel n° 693 du 30 septembre 2025, et le décret qui compte est celui qui l'a réécrit : le n° 389 du 3 juin 2026. Cet amendement énonce l'objet de tout le régime dès sa première ligne :

« Établir que, dans les cas prévus par une décision du Président de la Fédération de Russie, afin d'assurer la capacité de défense et la sécurité de la Fédération de Russie, la cession des biens appartenant à l'État fédéral et désignés par cette décision peut notamment intervenir selon les modalités particulières suivantes. »

Le sous-alinéa « v », réécrit, nomme les vendeurs : PSB ou l'agence fédérale du patrimoine. Un nouveau sous-alinéa « g » donne à l'autorité de la concurrence trois jours ouvrables au plus pour se prononcer sur une demande d'autorisation au titre de l'article 32 de la loi sur la concurrence. Le nouveau point 1¹ fixe les autres délais : l'avis est publié au moins cinq jours ouvrables à l'avance, les offres sont reçues pendant cinq jours ouvrables, les candidats deviennent enchérisseurs le jour ouvrable suivant, et la vente a lieu le jour ouvrable d'après.

Deux de ses dispositions fixent le minimum que l'État peut finir par accepter. Selon le sous-alinéa « e », si l'enchère échoue, le prix baisse par paliers « jusqu'à 50 % » du prix de départ : ce chiffre est le prix de coupure, le plancher sous lequel l'offre publique n'ira pas. L'annexe à l'arrêté 1997-р fixe les paliers : le pas d'enchère est de 1 % du prix de départ, et chaque palier de baisse dans l'offre publique de 5 % du prix de l'offre initiale. Dix paliers de l'évaluation pleine jusqu'au plancher.

Et le point 1³ lève les obstacles qu'une vente de parts ordinaire rencontrerait : lors de telles ventes, le droit de préemption des autres actionnaires et des autres associés d'une SARL ne s'applique pas, et la Fédération de Russie n'a pas à déposer d'offre obligatoire de rachat auprès des minoritaires d'une société anonyme ouverte.

Pourquoi une vente d'actifs est une question budgétaire

Faire entrer un actif dans le patrimoine de l'État ne produit pas d'argent. Cela produit une entreprise qu'il faut gérer — et, comme le reconnaît la règle de publicité de l'arrêté 2534-р lui-même, une entreprise dont la détention coûte de l'argent et qui peut porter une dette. L'argent ne peut apparaître qu'à l'étape suivante, et les arrêtés du 16 septembre ne font qu'ouvrir la voie : lorsqu'un acheteur finira par payer, les fonds seront crédités sur un compte du Trésor — c'est ce qui en fait un financement sans dette plutôt qu'une obligation vendue avec décote.

C'est pourquoi le rythme compte plus que n'importe quel nom de la liste. Il y a deux semaines, nous rapportions l'objectif interne du vice-ministre des Finances pour les recettes de privatisation : 500 milliards de roubles cette année, contre un repère habituel de 100 milliards, avec des recettes déjà supérieures à 300 milliards. Ces deux arrêtés sont le mécanisme qui sous-tend ce chiffre — un mécanisme conçu pour la vitesse, non pour le prix. Cinq jours ouvrables d'enchères, des résultats en 24 heures, trois jours ouvrables pour le feu vert de la concurrence, les droits des minoritaires désactivés et un plancher à la moitié de l'évaluation.

Ce plancher appelle une précision. Dans le même entretien, le vice-ministre disait du placement d'actions Aeroflot : « en dessous de 50 %, nous ne vendons pas. » Les deux 50 sont le même chiffre atteint par des chemins différents — le sien portait sur les méthodes d'un placement d'actions, celui du décret est le prix de coupure d'une offre publique après une enchère infructueuse. Nous ne prétendons pas que les documents les relient. Seul constat possible : le régime publié envisage déjà de vendre à moitié prix.

Ce que cela change dans notre modèle

Rien aujourd'hui. Les ventes d'actifs ne font pas partie de nos huit composantes, et aucun arrêté ne devient une recette avant qu'un acheteur ait payé.

Là où cela se verra, si cela se voit, c'est dans le déficit budgétaire, qui obtient 65 sur 100, avec un déficit glissant sur douze mois à 3,3 % du PIB. De telles recettes se substituent à l'emprunt : quand des montants apparaîtront, le chiffre auquel les comparer sera l'émission obligataire du trimestre, et non la taille du déficit. L'indice de solidité s'établit à 47,3 sur 100, en zone de stress. Aucun indicateur n'a bougé dans la mise à jour de données du jour ; les créances en souffrance restent la composante la plus faible des huit, à 9, et les recettes budgétaires pétro-gazières, la deuxième plus faible, à 14.

Ce que nous ne savons pas

Aucun prix. Ni l'un ni l'autre arrêté ne porte de prix de départ, d'évaluation ou de produit attendu. L'arrêté 2534-р renvoie tout cela à des rapports d'évaluateurs qui ne sont pas publiés, et les conditions annexées à l'arrêté 1997-р ne donnent que la mécanique des enchères. Tant qu'une vente n'est pas conclue, l'ampleur budgétaire de l'opération reste inconnue.

Comment l'État est devenu propriétaire de ces sociétés. Aucun arrêté ne le dit. Les deux sont muets sur toute décision de justice, et nous n'en avons lu aucune. Des médias russes ont rapporté qu'un tribunal de Krasnodar avait, en avril 2026, transféré à l'État dix-neuf sociétés du holding SINKO, et qu'un tribunal de Moscou avait fait de même en mars 2026 pour l'usine de magnésium. Le nombre et un nom correspondent à l'annexe de l'arrêté 2534-р, mais nous ne traitons pas une correspondance comme une preuve, et nous n'avons pas pu confirmer la détention actuelle des parts dans les registres ouverts.

Pourquoi les deux paniers ont été séparés. L'un va à l'agence des biens de l'État sous un analogue de la loi sur la privatisation ; l'autre à la banque de l'industrie de défense sous un décret présidentiel dont l'objet déclaré est la capacité de défense et la sécurité. Rien dans les deux arrêtés n'explique quel actif emprunte quelle voie.

Ce qu'il advient du reste de l'usine de magnésium. La liste couvre 74,217800436679 % de ses actions. Les 25,782199563321 % restants ne sont mentionnés dans aucun document que nous ayons lu.

Si les acheteurs seront rendus publics. L'obligation de publicité de l'arrêté 2534-р porte sur l'avis du vendeur avant la vente. Rien dans les deux arrêtés n'impose de publier le gagnant après.