16 września rosyjski rząd podpisał dwa rozporządzenia wystawiające na sprzedaż federalne udziały w 28 spółkach. Rozporządzenie nr 2534-р powierza sprzedaż 19 z nich w drodze przetargu agencji majątku państwowego Rosimuszczestwo. Rozporządzenie nr 2532-р dopisuje kolejne dziewięć do osobnej listy. W każdym wierszu sprzedającym jest PSB — bank przemysłu zbrojeniowego. Siedem tygodni temu ta lista miała dziesięć pozycji. Teraz ma 19.

Wpływy z pierwszego rozporządzenia trafiają na rachunek Federalnego Skarbu Rosji. Żadne z nich nie podaje ceny.

Rozporządzenie 2534-р: dziewiętnaście spółek, i to w całości

Zdanie operatywne tłumaczy sprzedaż językiem polityki inwestycyjnej:

„W celu stworzenia warunków do przyciągania inwestycji, pobudzenia rozwoju rynku akcji oraz modernizacji i rozwoju technologicznego gospodarki, zgodnie z punktem 15 ustępu 2 artykułu 3 ustawy federalnej «O prywatyzacji mienia państwowego i komunalnego», przyjąć uzgodnioną z Rosimuszczestwem propozycję Ministerstwa Finansów Rosji dotyczącą zbycia, zgodnie z załącznikiem, znajdujących się we własności federalnej udziałów w kapitałach zakładowych spółek handlowych — w przetargach otwartych dla uczestników, prowadzonych w formie aukcji oraz w drodze oferty publicznej, według procedur analogicznych do ustanowionych ustawą federalną «O prywatyzacji mienia państwowego i komunalnego»”.

To odesłanie do punktu 15 jest kluczowe. Ten przepis ustawy prywatyzacyjnej mówi, że ustawa nie ma zastosowania do tego mienia. Sprzedaż odbywa się więc według procedur analogicznych do ustawowych, ale ustalonych przez rząd, a nie przez ustawodawcę.

Załącznik wymienia 19 spółek z ograniczoną odpowiedzialnością, a państwo sprzedaje 100 procent każdej z nich. Szesnaście ma numery podatkowe zaczynające się od 61, czyli kod obwodu rostowskiego; dwa zaczynają się od 23 (Kraj Krasnodarski), jeden od 25 (Kraj Nadmorski). Wśród nich jest sama OOO „SINKO”, numer podatkowy 6167096100, a także OOO „Skaczki”, OOO „Chlebozawod Jug Rusi”, OOO „Donskaja gofrotara Holding”, OOO „Tamanskoje chlebopriemnoje predprijatije” i OOO „Rybaczok”.

Harmonogram z punktu 2 jest krótki. Oferty przyjmuje się przez 5 dni roboczych. Wyniki, wraz z decyzją o dopuszczeniu kandydatów, ogłasza się w ciągu 24 godzin od zamknięcia terminu składania ofert. Jeśli aukcja nie dojdzie do skutku, ofertę publiczną ogłasza się następnego dnia. Punkt 3 ustala płatność: kupujący wpłacają ruble na rachunek Federalnego Skarbu Rosji, a udziały przechodzą dopiero po zaksięgowaniu pieniędzy. Punkt 4 daje Rosimuszczestwu cztery miesiące na ustalenie warunków zbycia — cena wywoławcza ma odpowiadać wartości rynkowej według opinii niezależnego rzeczoznawcy — i sześć miesięcy na przeprowadzenie sprzedaży.

Jeden wymóg z punktu 2 warto przeczytać dwa razy. Ogłoszenie o sprzedaży musi ujawnić bieżącą sytuację finansowo-ekonomiczną spółki, w tym dane o kosztach jej utrzymania i o zobowiązaniach dłużnych. Sprzedający ma opublikować, ile kosztuje utrzymanie tych aktywów.

Rozporządzenie 2532-р: dziewięć kolejnych dla banku zbrojeniowego

Drugie rozporządzenie ma cztery wiersze; resztę zawiera załącznik. Dopisuje pozycje od 11 do 19 do listy mienia federalnego zatwierdzonej 28 lipca rozporządzeniem nr 1997-р. Każdy nowy wiersz wskazuje tego samego sprzedającego — „publiczna spółka akcyjna Bank PSB” — ten sam tryb (aukcja, a przy nieskutecznej aukcji oferta publiczna) i ten sam okres: 2026–2027.

Największy udział to 74,217800436679 procent akcji AO „Jużno-Uralskij Zawod Magniewych Sojedinienij”, zakładu związków magnezu. Najmniejszy to 1 procent OOO „Biznes-Siti”. Pomiędzy nimi jest siedem całych spółek, m.in. OOO „Zawod Flusow Magnezjalnych Materiałow”, OOO „Centrum Deratyzacji m. Czelabińska”, OOO „Kanc!”, OOO „Agro-Klewer”, OOO „Udarnik”, OOO „Ziemla Sażinskaja” i OOO „Pietielino”.

To, co ta sama lista zawierała w lipcu, pokazuje tempo, w jakim się zapełnia. Rozporządzenie 1997-р zatwierdziło dziesięć pozycji: dziewięć spółek rolnych i transportowych z ałtajskimi numerami podatkowymi — „Ałtajagropole”, „Milk park”, KFCh „Wieles”, trzy podmioty AłtajAgroSnab, „AAS-Agro”, „Ałtajskaja transportnaja kompanija”, „AłtajAgroSnab” — oraz 59,9819 procent krasnodarskiego operatora uzdrowiskowego, AO „UK «Kurorty Gorjaczego Klucza»”. Sprzedający we wszystkich dziesięciu: PSB. Siedem tygodni później lista ma 19 pozycji.

Reżim, do którego należy druga lista

Rozporządzenie 1997-р istnieje dzięki dekretowi prezydenckiemu nr 693 z 30 września 2025 roku, a liczy się tu ten dekret, który go przepisał: nr 389 z 3 czerwca 2026 roku. Ta nowelizacja nazywa cel całego reżimu już w pierwszym wierszu:

„Ustalić, że w przypadkach przewidzianych decyzją Prezydenta Federacji Rosyjskiej, w celu zapewnienia zdolności obronnej i bezpieczeństwa Federacji Rosyjskiej, zbywanie mienia należącego do Federacji i wskazanego taką decyzją może odbywać się między innymi z uwzględnieniem następujących zasad szczególnych”.

Punkt „w” w nowym brzmieniu wskazuje sprzedających: PSB albo agencja majątku państwowego. Nowy punkt „g” daje urzędowi antymonopolowemu nie więcej niż trzy dni robocze na rozpatrzenie wniosku o zgodę na podstawie artykułu 32 ustawy o ochronie konkurencji. Nowy punkt 1¹ wyznacza pozostałe terminy: ogłoszenie publikuje się co najmniej pięć dni roboczych wcześniej, oferty przyjmuje się przez pięć dni roboczych, kandydaci stają się uczestnikami następnego dnia roboczego, a sprzedaż odbywa się dzień roboczy później.

Dwa jego przepisy wyznaczają minimum, które państwo może ostatecznie zaakceptować. Zgodnie z punktem „e”, jeśli aukcja nie dojdzie do skutku, cena spada stopniowo „do 50 procent” ceny wywoławczej — ta liczba to cena odcięcia, dolna granica oferty publicznej. Załącznik do rozporządzenia 1997-р ustala kroki: krok aukcyjny to 1 procent ceny wywoławczej, a każdy krok obniżki w ofercie publicznej to 5 procent ceny oferty pierwotnej. Dziesięć kroków od pełnej wyceny do dolnej granicy.

A punkt 1³ usuwa przeszkody, na jakie natrafiłaby zwykła sprzedaż udziałów: przy takiej sprzedaży nie stosuje się prawa pierwokupu pozostałych akcjonariuszy ani pozostałych wspólników spółki z o.o., a Federacja Rosyjska nie musi ogłaszać obowiązkowego wezwania wobec mniejszości spółki publicznej.

Dlaczego sprzedaż majątku to sprawa budżetowa

Przejęcie aktywu na własność państwa nie daje pieniędzy. Daje firmę, którą trzeba prowadzić — i, jak przyznaje sama zasada ujawniania z rozporządzenia 2534-р, firmę, której utrzymanie kosztuje i która może mieć dług. Pieniądze mogą pojawić się dopiero na następnym etapie, a rozporządzenia z 16 września jedynie otwierają do niego drogę: kiedy kupujący w końcu zapłaci, gotówka zostanie zaksięgowana na rachunku Federalnego Skarbu Rosji — i właśnie to czyni z niej finansowanie bez zaciągania długu, a nie obligację sprzedaną z dyskontem.

Dlatego tempo waży więcej niż jakakolwiek pojedyncza nazwa na liście. Dwa tygodnie temu pisaliśmy o wewnętrznym celu wiceministra finansów co do wpływów z prywatyzacji: 500 mld rubli w tym roku wobec zwyczajowego poziomu odniesienia 100 mld; wpływy przekroczyły już 300 mld. Te dwa rozporządzenia to mechanizm stojący za tą liczbą — zbudowany z myślą o szybkości, nie o cenie. Pięć dni roboczych licytacji, wyniki w 24 godziny, trzy dni robocze na zgodę antymonopolową, wyłączone prawa mniejszości i dolna granica na poziomie połowy wyceny.

Ta dolna granica wymaga jednego zastrzeżenia. W tym samym wywiadzie wiceminister powiedział o ofercie akcji Aerofłotu: „Poniżej 50% nie sprzedajemy”. Obie pięćdziesiątki to ta sama liczba osiągnięta różnymi drogami — jego wypowiedź dotyczyła metod oferty akcji, a dekret określa cenę odcięcia oferty publicznej po nieskutecznej aukcji. Nie twierdzimy, że dokumenty je łączą. Można powiedzieć tylko tyle: opublikowany reżim już przewiduje sprzedaż za połowę.

Co to zmienia w naszym modelu

Dziś nic. Sprzedaż aktywów nie należy do naszych ośmiu składowych, a żadne rozporządzenie nie staje się wpływem, dopóki kupujący nie zapłaci.

Zobaczymy to, jeśli w ogóle, w deficycie budżetowym, który ma 65 na 100 przy kroczącym dwunastomiesięcznym deficycie na poziomie 3,3% PKB. Takie wpływy zastępują zadłużanie się, więc liczbą, z którą trzeba je będzie porównać, gdy pojawią się kwoty, jest kwartalna emisja obligacji, a nie wielkość deficytu. Indeks wytrzymałości wynosi 47,3 na 100, w strefie stresu. W dzisiejszej aktualizacji danych żaden wskaźnik się nie ruszył; przeterminowane należności pozostają najsłabszym z ośmiu z wynikiem 9, a wpływy budżetowe z ropy i gazu drugim najsłabszym z 14.

Czego nie wiemy

Żadnej ceny. Żadne z rozporządzeń nie zawiera ceny wywoławczej, wyceny ani spodziewanych wpływów. Rozporządzenie 2534-р odsyła to wszystko do opinii rzeczoznawców, których się nie publikuje, a warunki załączone do 1997-р dają tylko mechanikę licytacji. Dopóki sprzedaż się nie zamknie, fiskalna skala tego jest nieznana.

Jak państwo stało się właścicielem tych spółek. Żadne z rozporządzeń tego nie mówi. Oba milczą o jakimkolwiek orzeczeniu sądu, a my żadnego nie czytaliśmy. Rosyjskie media donosiły, że sąd w Krasnodarze w kwietniu 2026 roku przekazał państwu dziewiętnaście spółek holdingu SINKO, a sąd w Moskwie w marcu 2026 zrobił to samo z zakładem magnezowym. Liczba i jedna nazwa zgadzają się z załącznikiem do 2534-р, ale zgodności nie traktujemy jako dowodu i nie zdołaliśmy potwierdzić obecnej własności udziałów w otwartych rejestrach.

Dlaczego koszyki rozdzielono. Jeden idzie do agencji majątku państwowego według analogii ustawy prywatyzacyjnej, drugi do banku przemysłu zbrojeniowego na podstawie dekretu prezydenckiego, którego deklarowanym celem są zdolność obronna i bezpieczeństwo. Nic w żadnym z rozporządzeń nie tłumaczy, co idzie którą drogą.

Co stanie się z resztą zakładu magnezowego. Lista obejmuje 74,217800436679 procent jego akcji. Pozostałych 25,782199563321 procent nie wymienia żaden czytany przez nas dokument.

Czy kupujący zostaną ujawnieni. Obowiązek ujawnienia z rozporządzenia 2534-р dotyczy ogłoszenia sprzedającego przed sprzedażą. Nic w żadnym z rozporządzeń nie wymaga opublikowania zwycięzcy po niej.