15 września rząd opublikował rozporządzenie nr 1165 z 12 września 2026 r., liczący 44 strony akt o gwarancji państwowej Federacji Rosyjskiej za zobowiązania rosyjskiej osoby prawnej, która zapewnia ubezpieczeniowe wsparcie eksportu. Rozporządzenie ma dziewięć punktów. Punkt 1 zatwierdza zasady. Każdy z punktów od 2 do 9 zawiera tylko jedną linijkę: „Do użytku służbowego”.

Zasady zatwierdzone w punkcie 1 wyliczają, co ma zawierać akt rządu przyznający tę gwarancję — i właśnie te informacje mieszczą się w punktach nieprzeznaczonych do publikacji. Pułap podaje natomiast ustawa budżetowa: 300 mld rubli, największa pojedyncza pozycja rosyjskiego programu gwarancji państwowych w rublach na 2026 rok.

Co mówi opublikowana połowa

Normatywna treść rozporządzenia mieści się w pierwszym punkcie; dalej idzie kolumna identycznych linijek:

„1. Zatwierdzić załączone Zasady udzielania gwarancji państwowej Federacji Rosyjskiej za zobowiązania rosyjskiej osoby prawnej prowadzącej ubezpieczeniowe wsparcie eksportu. 2. Do użytku służbowego. 3. Do użytku służbowego. … 9. Do użytku służbowego”.

Same zasady, liczące 44 strony, są jawne. Punkt 1 ustala rok: to gwarancja udzielana w 2026 roku, w rublach, za zobowiązania dłużnika głównego z umów ubezpieczenia i reasekuracji. Punkt 2 definiuje dłużnika głównego: jest nim rosyjska osoba prawna, której 100% akcji należy do Federacji Rosyjskiej i której rząd powierzył ubezpieczeniowe wsparcie eksportu na podstawie części 1¹ artykułu 46¹ ustawy o regulacji działalności handlu zagranicznego. Część 1 tego samego artykułu wymienia trzech znanych operatorów: Rosyjskie Centrum Eksportowe, EXIAR i Roseximbank. Część 1¹ ustanawia odrębną ścieżkę dla „innej organizacji” i odsyła do decyzji rządu „podjętych w 2022 i 2023 roku”. Punkt 7 potwierdza rozdział: ani EXIAR, ani agent rządu nie mogą być beneficjentami tej gwarancji.

Punkt 9 ustala zakres pokrycia. Gwarancja zabezpiecza do 100 procent zobowiązań dłużnika głównego do wypłaty beneficjentom odszkodowania ubezpieczeniowego — w granicach sum ubezpieczenia, w rublach i po zajściu zdarzeń objętych umowami, które dłużnik zawiera od dnia wystawienia gwarancji. Punkt 10 ogranicza pokrycie do beneficjentów i umów wpisanych do rejestru prowadzonego przez samego dłużnika. Punkt 11 wyłącza odsetki, prowizje, kary umowne, wcześniejsze wykonanie i szkody. Punkt 12: gwarancja jest jedna.

Trzy liczby w opublikowanym tekście wyznaczają granice instrumentu. Punkt 52: gwarancji udziela się bez pobierania wynagrodzenia gwaranta. Punkt 53: Federacja Rosyjska ponosi odpowiedzialność subsydiarną. Punkt 54: gwarancja obowiązuje najpóźniej do 31 grudnia 2042 r. włącznie — to granica zewnętrzna, do której zostało ponad szesnaście lat.

Druga strona to prawo regresu. Zgodnie z literą „g” punktu 13 gwarancji udziela się tylko wtedy, gdy roszczenia regresowe państwa zostaną zabezpieczone na rzecz Ministerstwa Finansów w formie poręczenia rosyjskiej osoby prawnej, którą wyznacza sam rząd. Punkt 15 wymaga, by poręczenie opiewało co najmniej na sumę gwarancji powiększoną o zgłoszone i niezaspokojone roszczenia regresowe. Punkt 16 stawia poręczycielowi te same warunki co dłużnikowi głównemu — żadnego postępowania upadłościowego, żadnej reorganizacji, żadnych przeterminowanych długów wobec państwa ani niezapłaconych podatków. Od jego utworzenia muszą też upłynąć co najmniej 3 lata.

Każdy etap wypłaty ma termin. Po zgłoszeniu żądania przez beneficjenta agent rządu ma 30 dni roboczych na przedstawienie Ministerstwu Finansów jednoznacznej opinii (punkt 68). Ministerstwo dokonuje następnie wypłaty z gwarancji w ciągu 30 dni kalendarzowych od otrzymania opinii (punkt 70). Wypłata rodzi roszczenie regresowe Federacji Rosyjskiej wobec dłużnika głównego, które należy zaspokoić w ciągu 5 dni roboczych (punkty 71 i 72); jeśli dłużnik nie zapłaci, agent zwraca się do poręczyciela (punkt 73).

I wreszcie punkt 27, który wylicza, co ma wskazywać akt rządu przyznający gwarancję:

„Akt Rządu Federacji Rosyjskiej o udzieleniu gwarancji musi wskazywać: a) pełną nazwę, siedzibę i adres, numer identyfikacji podatkowej oraz główny państwowy numer rejestrowy dłużnika głównego; b) zobowiązania dłużnika głównego podlegające zabezpieczeniu gwarancją; c) maksymalną kwotę i okres gwarancji; d) maksymalną kwotę i okres umowy poręczenia, pełną nazwę, siedzibę i adres, numer identyfikacji podatkowej oraz główny państwowy numer rejestrowy poręczyciela”.

Kto, ile, na jak długo i kto za to poręcza. To są punkty od 2 do 9.

Pułap stoi w ustawie budżetowej — i jest to największa pozycja

Kwota nie jest całkiem niewidoczna. Ustawa federalna nr 426-FZ z 28 listopada 2025 r. o budżecie federalnym na 2026 rok zawiera program gwarancji w rublach, a jej załącznik 33 wylicza gwarancje do udzielenia w 2026 roku. Pozycja 2.1 opisuje dłużnika głównego tymi samymi słowami, których używa rozporządzenie 1165 — rosyjska osoba prawna w całości należąca do Federacji Rosyjskiej, wyznaczona na podstawie części 1¹ artykułu 46¹ — za zobowiązania z umów ubezpieczenia i reasekuracji. Widnieje przy niej 300 000 000,0 tys. rubli oraz prawo regresu: „Tak”.

Cały program to 634 060 000,0 tys. rubli. Ta jedna pozycja stanowi 47,3% całości. Następna co do wielkości, 296,0 mld na kredyty dla rosyjskich osób prawnych na cele ustalane przez rząd, jest mniejsza. Dwie pozycje wspierające eksport przemysłowy — 34,6 mld na kredyty eksporterów i 3,46 mld dla Roseximbanku — dają razem 38,06 mld, czyli około ósmej części tej pozycji. Ten sam załącznik powtarza termin 2042 roku i pokrycie do 100% oraz dodaje warunek, którego nie ma w rozporządzeniu: gwarancja na 2026 rok jest dostępna tylko wtedy, gdy w 2025 roku nie udzielono gwarancji na analogicznych warunkach na podstawie poprzedniej ustawy budżetowej.

Pułap jest więc jawny, a sam instrument już ujęto w budżecie. Rozporządzenie 1165 uruchamia go — i zarazem ogranicza dostęp do każdego parametru gwarancji, która zostanie faktycznie wystawiona.

Dlaczego gwarancja, której nikt nie potrafi zmierzyć, jest kwestią budżetową

Gwarancja państwowa nic nie kosztuje, dopóki dłużnik główny płaci. To zobowiązanie warunkowe: wlicza się do długu państwa, a nie do jego wydatków, i prowadzi do wypłaty dopiero po uruchomieniu gwarancji — zgodnie z punktem 70 w ciągu trzydziestu dni. To samo pisaliśmy o zasadach gwarancji eksportowych, które rząd przepisał tego samego dnia — o rozporządzeniu 1162, które objęło pozycje eksportu przemysłowego w tym samym załączniku.

Zakres ochrony jest tu węższy, a ryzyko trudniejsze. Dłużnik główny ubezpiecza kredyty eksportowe i inwestycje od ryzyka handlowego i politycznego oraz reasekuruje to ryzyko. Od 2022 roku nie ma ono miejsca na światowym rynku reasekuracji. Państwo zastępuje reasekurację własnym bilansem, nie pobiera za to opłaty na mocy punktu 52 i zabezpiecza regres poręczeniem podmiotu, który wyznacza sam rząd. O tym, kto ostatecznie poniesie ryzyko, decyduje więc rząd, a nie rynek — choć opublikowane przepisy nigdzie nie wymagają, by poręczyciel był podmiotem państwowym.

Druga połowa to pomiar. Zobowiązanie warunkowe przydaje się czytelnikowi tylko wtedy, gdy można określić jego kwotę i termin. Tutaj pułap znamy z ustawy budżetowej. Cała reszta — faktycznie zagwarantowana kwota, faktycznie ustalony okres, tożsamość dłużnika głównego i poręczyciela — jest objęta klauzulą „do użytku służbowego”. To decyzja tego samego rodzaju co ograniczenie dostępu do pozycji budżetowej, zastosowana tu do rozporządzenia.

Wykaz portalu nie pokazuje ograniczenia: w metadanych dokumentu nie ma żadnego oznaczenia. Rozporządzenie 1165 figuruje tam jako zwykły akt na 44 strony. Klauzulę można zobaczyć wyłącznie po otwarciu pierwszej strony.

Co to zmienia w naszym modelu

Nic. Zobowiązania warunkowe nie należą do naszych ośmiu składników, a żadna gwarancja nie wchodzi do indeksu, dopóki nie zostanie przedstawiona i zapłacona.

Dzisiejsza aktualizacja danych poruszyła jeden wskaźnik: płynny FDN wzrósł z 46,2 mld dolarów do 46,7 mld na danych sierpniowych, co podniosło jego wynik z 28 do 29. Indeks siły wynosi 47,3 na 100, w strefie stresu, wobec 47,2 wczoraj. Przeterminowane należności pozostają najsłabszym z ośmiu wskaźników z wynikiem 9, a wpływy z ropy i gazu drugim najsłabszym z 14. Brak sygnału.

Czego nie wiemy

Kim jest dłużnik główny. Jawna połowa ani razu go nie nazywa. Mówi tylko, czym nie jest: nie jest EXIAR-em, nie jest agentem rządu, nie jest żadnym z operatorów wymienionych w części 1 artykułu 46¹. Decyzje rządu z 2022 i 2023 roku, którymi powierzono funkcje „innej organizacji”, są przywołane w ustawie, ale ich tekstów nie znaleźliśmy.

Jaką kwotę i na jaki okres faktycznie udzielono oraz kto jest poręczycielem. To punkty od 2 do 9. 300 mld to pułap, który ustawa budżetowa wyznacza dla tej pozycji, a nie kwota wystawiona; rok 2042 to granica zewnętrzna, a nie termin.

Czy w 2025 roku udzielono gwarancji na analogicznych warunkach. Załącznik 33 uzależnia pozycję na 2026 rok od tego, że jej nie udzielono. Nie otwieraliśmy ani ustawy budżetowej na 2025 rok, ani żadnego rejestru wystawionych gwarancji i nie znaleźliśmy publicznej ewidencji ani jednego, ani drugiego.

Dlaczego osiem punktów utajniono. Nie ma uzasadnienia: regulation.gov.ru zwraca 308 w dziale projektów. Same zasady nie podają powodu, a my go nie dopowiadamy.

Co jest na stronach, których nie czytaliśmy. Przeczytaliśmy stronę rozporządzenia oraz punkty 1–17, 23–31, 35, 36, 51–54 i 68–75 zasad. Pozostałe strony to formularze i załączniki, których nie otwieraliśmy strona po stronie.