Le aste di OFZ sono sospese da luglio: la pagina dei risultati del ministero delle Finanze indica ancora quella del 15 luglio come l'ultima, senza alcuna voce dopo il 20. Con il mercato primario del debito chiuso, il bilancio di luglio del settore bancario mostra che cosa ha fatto il principale potenziale acquirente delle emissioni future.

Le banche non hanno accresciuto il portafoglio di OFZ: lo hanno ridotto

Nel bilancio analitico sintetico della Banca centrale al 1º agosto, le OFZ detenute dalle banche ammontano a 19.189,3 miliardi di rubli, contro 19.357,2 un mese prima: 167,9 in meno a luglio. Restano comunque sopra i 18.852,9 di inizio anno.

Non è un effetto di valutazione, e il file consente di dimostrarlo. Anche la voce delle obbligazioni prima della valutazione scende, da 30.793,2 a 30.766,4, mentre la valutazione stessa diventa meno negativa nel mese: da −507,0 a −499,4. I prezzi di mercato hanno favorito le banche, ma il portafoglio si è comunque ridotto.

Le obbligazioni societarie hanno preso la direzione opposta nello stesso mese: da 6.658,4 a 6.909,1.

I soldi dello Stato nelle banche: 1,66 trilioni in meno da gennaio

Nel passivo compare una voce «fondi statali»: denaro di bilancio collocato presso le banche. Era 10.148,8 miliardi al 1º gennaio e 8.491,2 al 1º agosto. In sette mesi fa −1.657,7. Nel solo mese di luglio, la voce è salita di 49,9.

È un cuscinetto di liquidità distinto dal FNB liquido, e il nostro modello non lo misura. Da sola non prova nulla neppure questa. La Banca centrale osserva che dentro luglio il denaro è uscito dal Tesoro (−0,2 trilioni) ed è entrato nei bilanci regionali (+0,2 trilioni): ridistribuzione, non spesa. Il calo su sette mesi è compatibile con un disavanzo coperto dalle giacenze finché il mercato del debito è chiuso. Non lo dimostra.

Da dove è arrivato l'utile di luglio

L'utile netto del settore a luglio è di 442,5 miliardi di rubli a bilancio, arrotondato a 443 nel testo della rassegna della Banca centrale. Non deriva dall'attività ordinaria: gli accantonamenti su attivi problematici scendono da 282 a 168 miliardi, meno 40%, e nel segmento corporate diminuiscono di 103 miliardi, meno 77%. La Banca centrale lo spiega così:

«Alcune banche hanno svincolato accantonamenti, tra l'altro dopo che alcuni debitori hanno aggiornato i propri piani aziendali tenendo conto della crescita dei ricavi.»

Che cosa ne legge il nostro modello

Direttamente, nulla. Abbiamo ritirato il collocamento di OFZ dal modello il 22 agosto e non abbiamo mai misurato i depositi statali presso le banche. Indirettamente, la vicenda riguarda il disavanzo, a 65 su 100 e ancora il più sano degli otto indicatori, e il FNB liquido, a 28 su 100.

Il meccanismo conta nello scenario di ripresa delle emissioni di debito. Il cuscinetto con cui una banca potrebbe assorbire nuove emissioni a luglio non è cresciuto: si è ridotto. Il patrimonio contabile del settore è sceso da 22.330,8 a 21.826,5 miliardi. A tirarlo su c'era una sola voce — quello stesso utile, ottenuto svincolando accantonamenti e non guadagnando — e i 0,9 trilioni di dividendi contabilizzati ne hanno tolto più del doppio. Gli altri indicatori sono sul monitor.

Che cosa non sappiamo

Il file non mostra quanta parte dei 167,9 miliardi sia dovuta a rimborsi e quanta a vendite: manca la ripartizione. Manca anche la distinzione tra banche di rilevanza sistemica e le altre. Non è chiaro se la voce «fondi statali» comprenda il denaro dei bilanci regionali, il che cambierebbe l'interpretazione del dato. I dati di agosto non arriveranno prima di fine settembre.