El 16 de septiembre el Gobierno ruso firmó dos órdenes que sacan a la venta participaciones federales en 28 empresas. La orden n.º 2534-р encarga la subasta de 19 de ellas a la agencia estatal de patrimonio, Rosimúshchestvo. La orden n.º 2532-р añade otras nueve a una lista aparte en la que todas las filas señalan al mismo vendedor: PSB, el banco de la industria de defensa. Hace siete semanas esa lista tenía diez entradas. Ahora tiene 19.

El dinero de la primera orden va a una cuenta del Tesoro de Rusia. Ninguna de las dos menciona un precio.

Orden 2534-р: diecinueve empresas, y enteras

La frase operativa explica la venta en el lenguaje de la política de inversiones:

«Con el fin de crear condiciones para atraer inversiones, estimular el desarrollo del mercado de valores y la modernización y el desarrollo tecnológico de la economía, de conformidad con el subapartado 15 del apartado 2 del artículo 3 de la Ley Federal “Sobre la privatización del patrimonio estatal y municipal”, aceptar la propuesta del Ministerio de Finanzas de Rusia, acordada con Rosimúshchestvo, sobre la enajenación de las participaciones en los capitales sociales de sociedades mercantiles que se hallan en propiedad federal, conforme al anexo, en subastas abiertas en cuanto a la composición de los participantes, celebradas en forma de subasta y mediante oferta pública, con procedimientos análogos a los establecidos por la Ley Federal “Sobre la privatización del patrimonio estatal y municipal”».

Esa remisión al subapartado 15 es la clave. Es el precepto de la ley de privatización que dice que la ley no se aplica a este patrimonio. Por eso la venta sigue procedimientos análogos a los de la ley, fijados por el Gobierno y no por la propia norma.

El anexo enumera 19 sociedades de responsabilidad limitada, y el Estado vende el 100 por ciento de cada una. Dieciséis llevan números fiscales que empiezan por 61, el código de la región de Rostov; dos empiezan por 23 (Krasnodar) y uno por 25 (Primorie). Entre ellas está la propia OOO «SINKO», número fiscal 6167096100, junto con OOO «Skachki», OOO «Jlebozavod Yug Rusi», OOO «Donskaya gofrotara Holding», OOO «Tamanskoye jlebopriyomnoye predpriyatiye» y OOO «Rybachok».

El calendario del punto 2 es corto. Las ofertas se aceptan durante 5 días hábiles. Los resultados, incluida la decisión sobre quién es admitido como licitador, se anuncian en el plazo de 24 horas desde el cierre del plazo de ofertas. Si la subasta queda desierta, la oferta pública se anuncia al día siguiente. El punto 3 fija el pago: los compradores ingresan los rublos en una cuenta del Tesoro de Rusia, y las participaciones solo se transfieren una vez abonado el dinero. El punto 4 da a Rosimúshchestvo cuatro meses para fijar las condiciones —precio inicial al valor de mercado, según el informe de un tasador independiente— y seis meses para ejecutar la venta.

Un requisito del punto 2 merece leerse dos veces. El anuncio de venta debe exponer la situación financiera y económica actual de la sociedad, incluidos los datos sobre el coste de mantenerla y sobre sus obligaciones de deuda. El vendedor debe publicar cuánto cuesta mantener estos activos.

Orden 2532-р: nueve más para que los venda el banco de defensa

La segunda orden tiene cuatro líneas; el anexo hace el resto. Añade las posiciones 11 a 19 a la lista de patrimonio federal aprobada el 28 de julio mediante la orden n.º 1997-р. Cada fila nueva nombra al mismo vendedor —«sociedad anónima abierta Banco PSB»—, el mismo método (subasta, u oferta pública si la subasta queda desierta) y el mismo periodo: 2026–2027.

La participación mayor es el 74,217800436679 por ciento de las acciones de AO «Yuzhno-Uralski Zavod Magniyevykh Soyedineniy», una planta de compuestos de magnesio. La menor es el 1 por ciento de OOO «Biznes-Siti». Entre medias hay siete empresas enteras, entre ellas OOO «Zavod Flyusov Magnezialnykh Materialov», OOO «Tsentr Deratizatsii g. Chelyabinska», OOO «Kants!», OOO «Agro-Klever», OOO «Udarnik», OOO «Zemlya Sazhinskaya» y OOO «Petelino».

Lo que esa misma lista contenía en julio es la medida de la velocidad a la que se llena. La orden 1997-р aprobó diez posiciones: nueve empresas agrícolas y de transporte con números fiscales del Altái —«Altaiagropole», «Milk park», KFJ «Veles», tres sociedades AltaiAgroSnab, «AAS-Agro», «Altaiskaya transportnaya kompaniya», «AltaiAgroSnab»— y el 59,9819 por ciento de un operador termal de Krasnodar, AO «UK “Kurorty Goryachego Klyucha”». Vendedor en las diez: PSB. Siete semanas después la lista tiene 19 entradas.

El régimen al que pertenece la segunda lista

La orden 1997-р existe gracias al decreto presidencial n.º 693, de 30 de septiembre de 2025, y el decreto que importa es el que lo reescribió: el n.º 389, de 3 de junio de 2026. Esa modificación declara el propósito de todo el régimen en su primera línea:

«Establecer que, en los casos previstos por una decisión del Presidente de la Federación de Rusia, con el fin de garantizar la capacidad defensiva y la seguridad de la Federación de Rusia, los bienes de propiedad federal que dicha decisión determine podrán enajenarse, entre otras modalidades, con arreglo a las siguientes particularidades».

El subapartado «v», reescrito, nombra a los vendedores: PSB o la agencia estatal de patrimonio. Un nuevo subapartado «g» concede a la autoridad de competencia no más de tres días hábiles para resolver una solicitud de autorización conforme al artículo 32 de la ley de defensa de la competencia. El nuevo punto 1¹ fija el resto del reloj: el anuncio se publica al menos cinco días hábiles antes, las ofertas se reciben durante cinco días hábiles, los solicitantes pasan a ser licitadores al día hábil siguiente y la venta se celebra al día hábil posterior.

Dos de sus disposiciones fijan el mínimo que el Estado puede acabar aceptando. Según el subapartado «e», si la subasta queda desierta el precio baja por escalones «hasta el 50 por ciento» del precio inicial: esa cifra es el precio de corte, el suelo por debajo del cual la oferta pública no irá. El anexo a la orden 1997-р fija los escalones: el paso de subasta es el 1 por ciento del precio inicial y cada escalón de bajada en la oferta pública es el 5 por ciento del precio de la oferta inicial. Diez escalones desde la tasación completa hasta el suelo.

Y el punto 1³ retira los obstáculos con los que tropezaría una venta de participaciones normal: en estas ventas no se aplica el derecho de adquisición preferente de los demás accionistas ni de los demás socios de una sociedad limitada, y la Federación de Rusia no tiene que formular una oferta obligatoria de compra a la minoría de una sociedad cotizada.

Por qué una venta de patrimonio es una cuestión presupuestaria

Que un activo pase a manos del Estado no produce dinero. Produce una empresa que hay que gestionar y —como reconoce la propia regla de divulgación de la orden 2534-р— una que cuesta dinero mantener y que puede arrastrar deuda. El dinero solo puede aparecer en el paso siguiente, y lo que hacen las órdenes del 16 de septiembre es abrir la vía hacia él: cuando un comprador acabe pagando, el efectivo se abonará en una cuenta del Tesoro, y eso es lo que lo convierte en financiación sin deuda y no en un bono vendido con descuento.

Por eso el ritmo importa más que cualquier nombre concreto de la lista. Hace dos semanas informamos del objetivo interno del viceministro de Finanzas para los ingresos por privatizaciones: 500 mil millones de rublos este año, frente a la referencia habitual de 100 mil millones, con ingresos ya superiores a 300 mil millones. Estas dos órdenes son la maquinaria que hay debajo de esa cifra, y está construida para la velocidad, no para el precio. Cinco días hábiles de pujas, resultados en 24 horas, tres días hábiles para la autorización de competencia, derechos de la minoría desactivados y un suelo en la mitad de la tasación.

Ese suelo exige una cautela. En la misma entrevista, el viceministro dijo sobre la colocación de acciones de Aeroflot: «por debajo del 50% no vendemos». Los dos 50 son la misma cifra alcanzada por caminos distintos —el suyo se refería a los métodos de una colocación de acciones; el del decreto es el precio de corte de una oferta pública tras una subasta desierta— y no afirmamos que los documentos los vinculen. Solo puede decirse que el régimen publicado ya contempla vender a la mitad.

Qué cambia esto en nuestro modelo

Hoy, nada. Las ventas de activos no son uno de nuestros ocho componentes, y ninguna orden se convierte en ingreso hasta que un comprador paga.

Donde se verá, si se ve, es en el déficit presupuestario, que puntúa 65 sobre 100, con el déficit móvil de doce meses en el 3,3% del PIB. Ingresos de este tipo sustituyen al endeudamiento, así que la cifra con la que compararlos cuando aparezcan sumas es la emisión de bonos del trimestre, no el tamaño del déficit. El índice de solidez se sitúa en 47,3 sobre 100, en la zona de estrés. Ningún indicador se movió en la actualización de datos de hoy; las cuentas por cobrar vencidas siguen siendo el componente más débil de los ocho, con 9, y los ingresos presupuestarios de petróleo y gas, el segundo más débil, con 14.

Lo que no sabemos

Ningún precio. Ninguna de las dos órdenes lleva precio inicial, tasación ni rendimiento esperado. La orden 2534-р lo remite todo a informes de tasadores que no se publican, y las condiciones anexas a la 1997-р solo dan la mecánica de la puja. Hasta que se cierre una venta, el tamaño fiscal de esto es desconocido.

Cómo llegó el Estado a ser dueño de estas empresas. Ninguna de las órdenes lo dice. Ambas callan sobre cualquier resolución judicial, y nosotros no hemos leído ninguna. Medios rusos informaron de que un tribunal de Krasnodar entregó al Estado en abril de 2026 diecinueve empresas del holding SINKO, y de que un tribunal de Moscú hizo lo mismo en marzo de 2026 con la planta de magnesio. El número y un nombre coinciden con el anexo de la 2534-р, pero no tratamos una coincidencia como prueba, y no pudimos confirmar la titularidad actual de las participaciones en registros abiertos.

Por qué se separaron las cestas. Una va a la agencia de patrimonio bajo un análogo de la ley de privatización; la otra, al banco de la industria de defensa bajo un decreto presidencial cuyo propósito declarado es la capacidad defensiva y la seguridad. Nada en ninguna de las dos órdenes explica qué activo sigue cada camino.

Qué ocurre con el resto de la planta de magnesio. La lista cubre el 74,217800436679 por ciento de sus acciones. El 25,782199563321 por ciento restante no se menciona en ningún documento que hayamos leído.

Si se revelará quiénes compran. El deber de divulgación de la orden 2534-р alcanza al anuncio del vendedor antes de la venta. Nada en ninguna de las dos órdenes obliga a publicar al ganador después.