El 15 de septiembre el Gobierno publicó el decreto n.º 1165, de 12 de septiembre de 2026, de 44 páginas, sobre una garantía estatal de la Federación de Rusia por las obligaciones de la persona jurídica rusa que presta apoyo asegurador a la exportación. El decreto tiene nueve puntos. El punto 1 aprueba las reglas. Los puntos 2 a 9 consisten, íntegramente, en una sola línea: «Solo para uso oficial».

Las reglas aprobadas en el punto 1 enumeran lo que debe contener el acto del Gobierno por el que se concede esta garantía, y esa enumeración es precisamente lo que figura en los puntos de acceso restringido. El límite sí aparece en la ley de presupuestos: 300.000 millones de rublos, la mayor línea individual del programa ruso de garantías estatales en rublos para 2026.

Lo que dice la mitad publicada

El texto dispositivo del decreto cabe en su primer punto; lo que sigue es una columna de líneas idénticas:

«1. Aprobar las adjuntas Reglas para la concesión de una garantía estatal de la Federación de Rusia por las obligaciones de una persona jurídica rusa que presta apoyo asegurador a la exportación. 2. Solo para uso oficial. 3. Solo para uso oficial. … 9. Solo para uso oficial.»

Las reglas, de 44 páginas, sí son públicas. El punto 1 fija el año: es una garantía concedida en 2026, en rublos, por las obligaciones del deudor principal derivadas de contratos de seguro y de reaseguro. El punto 2 define al deudor principal: una persona jurídica rusa cuyo 100% de las acciones pertenece a la Federación de Rusia y a la que el Gobierno ha encomendado las funciones de apoyo asegurador a la exportación conforme a la parte 1¹ del artículo 46¹ de la ley de regulación del comercio exterior. La parte 1 de ese mismo artículo nombra a los tres operadores conocidos: el Centro Ruso de Exportación, EXIAR y Roseximbank. La parte 1¹ es una vía distinta para «otra organización» y se remite a decisiones del Gobierno «adoptadas en 2022 y 2023». El punto 7 confirma la separación: ni EXIAR ni el agente del Gobierno pueden ser beneficiarios de esta garantía.

El punto 9 fija la cobertura. La garantía cubre hasta el 100% de las obligaciones del deudor principal de pagar a los beneficiarios la indemnización del seguro, dentro de las sumas aseguradas y en rublos, cuando se produzcan los siniestros previstos en los contratos que celebre desde la fecha de emisión de la garantía. El punto 10 limita la cobertura a los beneficiarios y contratos inscritos en un registro que lleva el propio deudor principal. El punto 11 excluye intereses, comisiones, penalizaciones, cumplimiento anticipado y daños. Punto 12: solo habrá una garantía.

Tres cifras del texto publicado acotan el instrumento. Punto 52: la garantía se concede sin cobro de remuneración alguna al garante. Punto 53: la Federación de Rusia responde de forma subsidiaria. Punto 54: la vigencia de la garantía no podrá extenderse más allá del 31 de diciembre de 2042 inclusive: un límite exterior a más de dieciséis años vista.

La otra cara es el derecho de regreso. Según la letra g) del punto 13, la garantía solo se concede si los derechos de regreso del Estado quedan garantizados a favor del Ministerio de Finanzas mediante la fianza de una persona jurídica rusa que designa el propio Gobierno. El punto 15 exige que esa fianza cubra al menos la suma de la garantía más los derechos de regreso ya reclamados y no satisfechos. El punto 16 impone al fiador las mismas condiciones que al deudor principal —ningún procedimiento concursal, ninguna reorganización, ninguna deuda vencida con el Estado ni impuestos impagados— y añade que desde su constitución deben haber transcurrido al menos 3 años.

Cada eslabón del pago tiene un plazo. Ante la reclamación de un beneficiario, el agente del Gobierno dispone de 30 días hábiles para presentar al Ministerio de Finanzas un dictamen concluyente (punto 68). El ministerio hace efectiva la garantía en los 30 días naturales siguientes a su recepción (punto 70). El pago otorga a la Federación de Rusia un derecho de regreso contra el deudor principal, que debe satisfacerse en 5 días hábiles (puntos 71 y 72); si no paga, el agente se dirige al fiador (punto 73).

Y luego está el punto 27, que enumera lo que debe indicar el acto del Gobierno por el que se concede la garantía:

«El acto del Gobierno de la Federación de Rusia por el que se conceda la garantía deberá indicar: a) la denominación completa, el domicilio y la dirección, el número de identificación fiscal y el número principal de registro estatal del deudor principal; b) las obligaciones del deudor principal que han de quedar cubiertas por la garantía; c) el importe máximo y el plazo de la garantía; d) el importe máximo y el plazo del contrato de fianza, así como la denominación completa, el domicilio y la dirección, el número de identificación fiscal y el número principal de registro estatal del fiador.»

Quién, cuánto, por cuánto tiempo y quién responde. Eso son los puntos 2 a 9.

El techo está en la ley de presupuestos, y es la línea mayor

La suma no es del todo invisible. La ley federal n.º 426-FZ, de 28 de noviembre de 2025, sobre el presupuesto federal de 2026, contiene el programa de garantías en rublos, y su anexo 33 enumera las garantías que deben concederse en 2026. La línea 2.1 describe al deudor principal con las mismas palabras que emplea el decreto 1165 —una persona jurídica rusa íntegramente participada por la Federación de Rusia y designada conforme a la parte 1¹ del artículo 46¹— por obligaciones derivadas de contratos de seguro y de reaseguro. Le asigna 300.000.000,0 miles de rublos y un derecho de regreso: «Sí».

El programa entero suma 634.060.000,0 miles de rublos. Esta sola línea es el 47,3% del total. La siguiente en tamaño, 296.000 millones para créditos a personas jurídicas rusas con fines que fija el Gobierno, es menor. Las dos líneas de apoyo a la exportación industrial —34.600 millones para créditos de exportadores y 3.460 millones para Roseximbank— suman 38.060 millones, en torno a la octava parte de esta. El mismo anexo repite el plazo de 2042 y la cobertura de hasta el 100%, y añade una condición que el decreto no contiene: la garantía de 2026 solo está disponible si en 2025 no se concedió una garantía en condiciones análogas al amparo de la ley de presupuestos anterior.

Así que el límite es público y el instrumento ya figura en el presupuesto. El decreto 1165 lo pone en funcionamiento y, a la vez, restringe el acceso a todos los parámetros de la garantía que realmente se emita.

Por qué una garantía que nadie puede medir es una cuestión presupuestaria

Una garantía estatal no cuesta nada mientras pague el deudor principal. Es una obligación contingente: figura en la deuda del Estado, no en su gasto, y solo se convierte en dinero cuando se reclama; a partir de ese momento, según el punto 70, tarda treinta días. Lo mismo señalamos sobre las reglas de garantías a la exportación que el Gobierno reescribió ese mismo día, el decreto 1162, que afectó a las líneas de exportación industrial de este mismo anexo.

La cobertura es aquí más estrecha y el riesgo, más difícil. El deudor principal asegura créditos e inversiones de exportación frente a riesgos comerciales y políticos, y reasegura esos riesgos. Desde 2022 no tienen acomodo en el mercado mundial de reaseguro. El Estado sustituye el reaseguro por su propio balance, no cobra nada por ello en virtud del punto 52 y garantiza su derecho de regreso con un fiador que el propio Gobierno designa: quién acaba soportando el riesgo lo decide, por tanto, el Gobierno y no un mercado, aunque las reglas publicadas no exigen en ningún momento que ese fiador sea de propiedad estatal.

La otra mitad es la medición. Una obligación contingente solo le sirve al lector si puede calcular su magnitud y situarla en el tiempo. Aquí el límite se conoce por la ley de presupuestos. Todo lo demás —la suma efectivamente garantizada, el plazo efectivamente fijado, la identidad del deudor principal y la del fiador— lleva una marca de acceso restringido. Es la misma clase de decisión que restringir una partida presupuestaria, aplicada aquí a un decreto.

El listado del portal no muestra la restricción: en los metadatos del documento no hay marca alguna. El decreto 1165 aparece en el boletín como un acto corriente de 44 páginas. La única manera de ver el sello es abrir la primera página.

Qué cambia esto en nuestro modelo

Nada. Las obligaciones contingentes no son uno de nuestros ocho componentes, y ninguna garantía entra en el índice hasta que se reclama y se paga.

La actualización de datos de hoy movió un indicador: el FNB líquido subió de 46.200 millones de dólares a 46.700 millones con datos de agosto, y su puntuación pasó de 28 a 29. El índice de fortaleza se sitúa en 47,3 sobre 100, en la zona de estrés, frente a 47,2 ayer. Las cuentas por cobrar vencidas siguen siendo el más débil de los ocho con 9, y los ingresos por petróleo y gas el segundo más débil con 14. Sin disparador.

Lo que no sabemos

Quién es el deudor principal. La mitad pública no lo nombra en ningún momento. Solo dice lo que no es: no es EXIAR, no es el agente del Gobierno, no es ninguno de los operadores enumerados en la parte 1 del artículo 46¹. Las decisiones del Gobierno de 2022 y 2023 que encomendaron las funciones a «otra organización» aparecen citadas en la ley, pero no encontramos sus textos.

La suma y el plazo efectivamente concedidos, y quién es el fiador. Son los puntos 2 a 9. Los 300.000 millones son el techo que la ley de presupuestos fija para esa línea, no un importe emitido, y 2042 es un límite exterior, no un plazo.

Si en 2025 se concedió una garantía en condiciones análogas. El anexo 33 supedita la línea de 2026 a que no se haya concedido. No abrimos la ley de presupuestos de 2025 ni registro alguno de garantías emitidas, y no hallamos contabilidad pública de ninguna de las dos cosas.

Por qué los ocho puntos son de acceso restringido. No hay memoria explicativa: regulation.gov.ru devuelve un 308 en su sección de proyectos. Las reglas no ofrecen ninguna razón y nosotros no se la atribuimos.

Qué hay en las páginas que no leímos. Leímos la página del decreto y los puntos 1 a 17, 23 a 31, 35, 36, 51 a 54 y 68 a 75 de las reglas. Las páginas restantes son los formularios y anexos, y no las abrimos una por una.