Am 10. September veröffentlichte die CBR die September-Ausgabe ihres Unternehmensmonitorings. Befragt wurde vom 1. bis zum 9. September. Der Hauptindikator veränderte sich am wenigsten: Der zusammengesetzte Geschäftsklimaindikator stieg von −2,4 im August auf −2,3 im September. Fast alle darunterliegenden Werte bewegten sich stärker — und in entgegengesetzte Richtungen. Sämtliche Einschätzungen der aktuellen Lage sanken. Sämtliche Erwartungswerte stiegen. Der von den Unternehmen erwartete Preisanstieg erreichte, auf ein Jahr hochgerechnet, 7,0% — den höchsten Wert in dieser Tabellenzeile überhaupt.

Was das Blatt berichtet

Das Monitoring erscheint als einseitige „operative Übersicht“: eine Tabelle, zwei Diagramme, kein Kommentar. Die Tabelle enthält Jahres- und Quartalsdurchschnitte ab 2018 sowie Einzelwerte für die letzten drei Monate. Für Juli, August und September 2026 zeigt der Geschäftsklimablock: Gesamtindikator −3,6, −2,4 und −2,3; aktuelle Einschätzungen −9,8, −9,9 und −10,4; Erwartungen 2,8, 5,5 und 6,3.

Die beiden Komponentenzeilen zeigen die gegenläufige Entwicklung. Die aktuellen Einschätzungen der Produktion fielen von −9,5 auf −10,1, die der Nachfrage von −10,3 auf −10,8. Die Erwartungen für die Produktion stiegen von 6,4 auf 7,1, für die Nachfrage von 4,5 auf 5,4. Der Gesamtindikator bewegte sich kaum, weil er aktuelle Lage und Erwartungen zusammenführt, die sich in entgegengesetzte Richtungen entwickelten.

Wie die CBR beide zusammenführt, ist nicht veröffentlicht. Die Übersicht nennt keine Gewichte, und der Indikator ist nicht der einfache Durchschnitt der beiden Werte: Im September ergeben sie im Mittel −2,05 gegenüber veröffentlichten −2,3. Derselbe kleine Abstand zeigt sich im August (−2,2 gegenüber −2,4) und im Juli (−3,5 gegenüber −3,6). Aus der Tabelle lässt sich die Richtung beider Teile ablesen, nicht aber die Formel, die sie zusammenführt.

Welchen Monat die aktuellen Messwerte beschreiben

Die methodische Fußnote klärt einen Punkt, der leicht missverstanden wird:

„Angegeben ist der Monat der Erhebung; die Unternehmen bewerten die aktuellen Bedingungen für den Vormonat, und die Einschätzung der Erwartungen bezieht sich auf 3 Monate, beginnend mit dem Monat der Erhebung.“

Die aktuellen Messwerte der September-Runde beschreiben also den August, und ihre Erwartungen decken September bis November ab. Die −10,4 sind ein Messwert über einen Monat, der bereits vorbei ist.

Das erste negative Quartal in der Tabelle

Die Quartalsdurchschnitte zeigen dasselbe Bild. Der Gesamtindikator steht bei 4,6 im ersten Quartal 2025, 3,9 im zweiten, 1,8 im dritten, 2,7 im vierten, dann 0,4 im ersten Quartal 2026, 1,4 im zweiten und −2,7 im dritten Quartal 2026. Das ist das erste negative Quartal in der abgedruckten Quartalsreihe. Der Wert ist ein Durchschnitt der drei Monate — die Fußnote sagt, dass die Jahres- und Quartalsspalten Durchschnitte sind — und die Rechnung stimmt: −3,6, −2,4 und −2,3 ergeben im Mittel −2,77.

Die aktuelle Einschätzung von −10,4 liegt unter jedem Quartalsdurchschnitt der Tabelle und unter jedem Jahresdurchschnitt bis auf einen: 2020 lag er bei −12,9. Es ist nicht der schlechteste Wert der gesamten Reihe, und die Tabelle stützt eine solche Aussage nicht.

Die Preise laufen in die andere Richtung

Der Preisblock bewegte sich entgegengesetzt zur Nachfrage. Der Saldo der erwarteten Preisänderungen für die kommenden drei Monate ging von 20,5 im Juli auf 21,1 im August und 22,7 im September. Auf ein Jahr umgerechnet — das ist die Zeile, die die CBR darunter druckt — sind das 6,0%, dann 6,3%, dann 7,0%.

7,0% ist die größte Zahl in dieser Zeile. Sie liegt über jedem Jahresdurchschnitt, den das Blatt angibt: 2,1% für 2020, 3,4% für 2021, 5,9% für 2022, 5,2% für 2023, 6,3% für 2024, 5,8% für 2025. Sie liegt auch über jedem Quartalsdurchschnitt, einschließlich der 6,8% des ersten Quartals 2025. Die Zeile beginnt 2020; für 2018 und 2019 druckt das Blatt keinen Wert.

Dieselbe Erhebungsrunde zeigt also dieselben Unternehmen, die für August eine schwächere Nachfrage nach ihrer Produktion melden und für September bis November schnellere Preiserhöhungen planen.

Warum eine Unternehmensbefragung eine Haushaltsfrage ist

Die Einnahmen außerhalb des Öl- und Gassektors decken in diesem Jahr den Ausfall bei den Öl- und Gaseinnahmen. Darum ging es in unserem Text über den 80%-Anteil: Der Anteil stieg, weil die Öl- und Gasseite schrumpfte, nicht weil der Rest zu ihr aufschloss. Die Mehrwertsteuer wird auf den Umsatzwert erhoben, die Gewinnsteuer auf Margen. Eine Steuerbasis kann also in Rubel wachsen und zugleich mengenmäßig schrumpfen. Eine Erhebung mit fallenden Nachfrageeinschätzungen und beschleunigten Preisplänen beschreibt genau diese Kombination.

Das ist eine Beschreibung, keine Messung. Die Übersicht enthält weder Einnahmezahlen noch Produktionsvolumen oder Umsatz. Sie erlaubt keine Schätzung der Folgen für die Einnahmen. Ihr Vorteil ist die Schnelligkeit: Die Erhebung endete am 9. September und wurde am 10. veröffentlicht, rund einen Monat vor der amtlichen Statistik für den Zeitraum, den sie beschreibt.

Hier ist eine Klarstellung nötig. Das ist nicht unser Inflationsindikator und darf nicht als solcher gelesen werden. Unser Indikator ist Rosstats jährliche Verbraucherpreisinflation, derzeit 6,0% im Jahresvergleich. Die 7,0% oben sind die auf ein Jahr hochgerechnete Erwartung der befragten Unternehmen für ihre eigenen Verkaufspreise in den kommenden drei Monaten. Der Wert stammt aus einer anderen Reihe und von einem anderen Herausgeber. Beide Werte sind nicht vergleichbar, und wir behandeln sie auch nicht so.

Was das in unserem Modell ändert

Nichts. Die Unternehmensbefragung ist keine unserer acht Komponenten und geht nicht in den Index ein.

Die jährliche Inflation steht bei 96 von 100 und 6,0% im Jahresvergleich — die stärkste der acht Komponenten und diejenige, die die CBR am härtesten verteidigt hat. Die Erhebung liefert dafür Kontext, geht aber nicht in die Berechnung ein. Überfällige Forderungen stehen bei 9 von 100. In dieser Reihe würde sich nachlassende Nachfrage irgendwann zeigen; sie ist bereits die schlechteste der acht.

Der Stärkeindex steht bei 47 von 100, in der Stresszone. Im heutigen Datenupdate hat sich kein Indikator bewegt.

Was wir nicht wissen

Wir kennen weder Größe noch Zusammensetzung der Stichprobe. Das Blatt nennt keine Zahl der Befragten, keine Branchengewichtung und keine Rücklaufquote, also können wir nicht sagen, welchen Teil der Wirtschaft diese Salden beschreiben.

Wir kennen die Gewichte des zusammengefassten Indikators nicht und können ihn daher aus seinen Teilen nicht nachbilden.

Wir konnten einen Vergleich nicht prüfen, der in der russischen Presse kursiert. Kommersant zitiert den Ökonomen Dmitri Polewoi mit der Aussage, zuletzt hätten die Unternehmen die aktuelle Lage im März–April 2022 so schlecht eingeschätzt. Die Übersicht enthält keine Monatsreihe für 2022 — der Jahresdurchschnitt der aktuellen Einschätzungen für dieses Jahr beträgt −6,1 —, daher lässt sich die Aussage nicht an dem von uns gelesenen Dokument prüfen. Wir geben sie als Polewois Vergleich wieder, nicht als CBR-Daten.

Der Bericht nennt zudem zwei Einschränkungen, die in der Übersicht fehlen: Analysten des Kanals „Twerdyje Zifry“ zufolge könnte ein Teil der beschleunigten Preiserwartungen mit der bevorstehenden Indexierung der Versorgungstarife im Oktober zusammenhängen; zugleich seien die Preiserwartungen im Einzelhandel und in der Landwirtschaft — den Branchen, die der Verbraucherinflation am nächsten stehen — gesunken. Die einseitige Übersicht enthält keinerlei Branchenaufschlüsselung, daher können wir keine der beiden Aussagen daraus bestätigen. Entweder existiert eine umfangreichere Veröffentlichung, die wir nicht gesehen haben, oder die Aufschlüsselung stammt aus einer anderen Quelle.