Ökonomen: Defizit 2026 bei 3,5% des BIP

Am 2. September veröffentlichte die Zentralbank die September-Runde ihrer makroökonomischen Umfrage. Dreiunddreißig Ökonomen nehmen daran teil; dreißig beantworteten die Haushaltsfrage. Ihr Median setzt das Defizit des konsolidierten Haushalts für 2026 bei 3,5% des BIP an, gegenüber 3,2% in der Juli-Runde. Auch die Prognosen für 2027 und 2028 haben sich verschlechtert. In derselben Runde prognostizierte das Panel über den gesamten Horizont einen schwächeren Rubel — eine Entwicklung, die üblicherweise als günstig für Russlands Haushalt gilt.

Was die Umfrage sagt

Das Dokument heißt „Makroökonomische Umfrage der Bank von Russland. Ergebnisse der Umfrage: September 2026“ und ist auf den Statistikseiten der Bank am 2. September als PDF erschienen. Die Erhebung lief vom 28. August bis zum 1. September. In allen Tabellen stammen die eingeklammerten Zahlen aus der Juli-Runde, sodass sich beide Runden in einer Datei vergleichen lassen.

„Saldo des konsolidierten Haushalts: Die Analysten erwarten für 2026–2028 ein größeres Defizit des konsolidierten Haushalts — 3,5% des BIP (um 0,3 Prozentpunkte größer) im Jahr 2026, 2,6% des BIP (um 0,1 Prozentpunkte größer) im Jahr 2027, 2,1% des BIP (um 0,2 Prozentpunkte größer) im Jahr 2028. Die Defizitprognose für 2029 wird um 0,1 Prozentpunkte auf 1,4% des BIP gesenkt.“

Drei der vier Prognosejahre haben sich verschlechtert. Das vierte, das am weitesten entfernte, verbesserte sich nur um die kleinste in der Umfrage ausgewiesene Stufe.

Dreiunddreißig Ökonomen, dreißig Antworten

Die Methodenanmerkung sagt ausdrücklich, was dieser Median ist:

„Berechnungsmethode: Die Umfrageergebnisse sind der Median der Prognosen von 33 Ökonomen aus verschiedenen Organisationen, die an der Umfrage teilnehmen. Hat ein Befragter seine Erwartungen als Intervall angegeben, so wurde für die Berechnung dessen Mitte herangezogen.“

Dreiunddreißig ist die Größe des Panels. Den vollständigen Datensatz der Antworten veröffentlicht die Bank als Arbeitsmappe neben dem PDF. Er nennt die Zahl der Antworten für jede Frage: Die Zeile zum konsolidierten Haushalt für 2026 enthält diesmal 30 Antworten gegenüber 28 im Juli. Die Zahl in der Überschrift ist der Median von dreißig Prognosen, nicht von dreiunddreißig.

Der Rubel bewegte sich zugunsten des Haushalts

In derselben Runde prognostizierte das Panel einen schwächeren Rubel:

„Kurs USD/RUB: Die Analysten erwarten gegenüber der Juli-Umfrage über den gesamten Horizont einen schwächeren Rubel (um 1,4–2,5%). Die Prognose für 2026 lautet 79,9 Rubel je Dollar (was einen Durchschnittskurs von 84,9 Rubel je Dollar für September–Dezember 2026 unterstellt), für 2027 88,8 Rubel je Dollar, für 2028 94,0 Rubel je Dollar, für 2029 97,2 Rubel je Dollar.“

Außerdem hob das Panel seine Prognose für den Ölpreis in Dollar im Jahr 2026 an. Die Umfrage fragt nicht nach Brent, sondern nach dem Preis, an den die Haushaltseinnahmen tatsächlich gekoppelt sind. Fußnote 2 definiert ihn als „den Preis russischen Öls, der für Besteuerungszwecke bestimmt und monatlich auf der offiziellen Website des russischen Ministeriums für wirtschaftliche Entwicklung veröffentlicht wird“. Für 2026 stieg dieser Preis von 63 Dollar je Barrel in der Juli-Runde auf jetzt 64 Dollar.

Eine schwächere Währung und ein höherer Ölpreis in Dollar sind die beiden Bestandteile der Standarderklärung dafür, warum Russlands Haushalt weiterhin aufgeht: Das Öl wird in Dollar verkauft, Löhne und Beschaffung werden in Rubel bezahlt. Beide entwickelten sich in dieser Runde zugunsten des Haushalts. Multipliziert man die beiden Mediane des Panels für 2026, ist das Barrel 5.113,6 Rubel wert, gegenüber 4.939,2 im Juli — also rund 3,5% mehr Rubel je Barrel.

Diese Multiplikation stammt von uns und dient nur der Veranschaulichung; sie ist keine Prognose. Jede Zahl ist der Median einer eigenen Verteilung, und der Median eines Produkts ist nicht das Produkt der Mediane. Nach einem Ölpreis in Rubel je Barrel fragt die Umfrage nicht. Für die Richtung reicht die Rechnung: Das Panel hat im selben Dokument den Rubelwert eines Barrels Öl angehoben und die Defizitprognose verschlechtert.

Der Nenner war es auch nicht

Ein als BIP-Anteil ausgedrücktes Defizit kann sich verschlechtern, weil der Zähler wächst oder der Nenner schrumpft. Ein nominales BIP veröffentlicht die Umfrage nicht, und nach einem Deflator fragt sie überhaupt nicht; der Nenner lässt sich aus dieser Datei also nicht ablesen. Eingrenzen lässt er sich schon. Damit der Nenner allein die gesamte Revision trüge, müsste das nominale BIP für 2026 rund 8,6% niedriger ausfallen als in der Juli-Runde unterstellt — so viel braucht es, um ein unverändertes Rubel-Defizit von 3,2% des BIP auf 3,5% zu heben.

Nichts, was die Umfrage veröffentlicht, hat diese Größenordnung. Die Prognose für das reale Wachstum 2026 wurde um ein Zehntel Prozentpunkt gesenkt, von 0,6% auf 0,5%. Die Jahresdurchschnittsinflation wurde um ein Zehntel Prozentpunkt angehoben, von 6,0% auf 6,1% — und schnellere Preise machen das nominale BIP größer, drücken das Verhältnis also in die andere Richtung. Der Verbraucherpreisindex ist nicht der BIP-Deflator, und wir behandeln ihn auch nicht so. Die Aussage betrifft hier nur die Größenordnung: Die Revision beträgt 0,3 Prozentpunkte, und die beiden veröffentlichten Bewegungen, die den Nenner berühren, betragen je 0,1 Prozentpunkte — eine davon mit dem falschen Vorzeichen.

Besser als im Vorjahr, schlechter als erwartet

Die Richtung wiegt hier schwerer als das Niveau — und genau deshalb sollte das Niveau klar benannt werden. Die Faktenzeile der Tabelle setzt den konsolidierten Saldo 2025 bei −3,9% des BIP an. Ein Defizit von 3,5% im Jahr 2026 ist eine Verbesserung gegenüber dem Vorjahr, und das Panel prognostiziert keinen Einbruch. Zwischen Juli und September begannen diese Ökonomen nicht, ein schlechtes Jahr zu erwarten. Sie rechnen lediglich mit einer geringeren Verbesserung als noch vor zwei Monaten.

Der längere Blick steht in derselben Zeile. 2021 wies der konsolidierte Haushalt einen Überschuss von 0,8% des BIP aus. Der Horizont des Panels endet 2029 bei einem Defizit von 1,4%. Nach diesen Prognosen kehrt der Haushalt an keinem Punkt, den die Umfrage abdeckt, dorthin zurück, wo er vor dem Krieg stand.

Die Exportzeile zeigt dasselbe Muster anhand einer anderen Größe:

„Export von Waren und Dienstleistungen: Die Analysten haben die Prognose für 2026 leicht gesenkt und für die Folgejahre angehoben — 508 Mrd. Dollar (−2 Mrd. Dollar) im Jahr 2026, 486 Mrd. Dollar (+3 Mrd. Dollar) im Jahr 2027 und 495 Mrd. Dollar (+6 Mrd. Dollar) im Jahr 2028. Die Prognose für 2029 lautet 501 Mrd. Dollar (+4 Mrd. Dollar). Das ist 9% (49 Mrd. Dollar) niedriger als der Export im Jahr 2021.“

Der Vergleich mit 2021 stammt von der Bank selbst und steht in ihrem eigenen Dokument. Er ist nicht unser Indikator für Öl- und Gaseinnahmen, der Haushaltseinnahmen in Rubel statt Exporte in Dollar misst. Doch der Maßstab ist derselbe: das letzte Vorkriegsjahr, nicht das Vorjahr.

Was die Streuung zeigt und was nicht

Die Arbeitsmappe zeigt auch die Verteilung der Antworten. Für 2026 liegt die optimistischste Prognose im Panel bei einem Defizit von 1,7% des BIP — genau wie im Juli. Die pessimistischste liegt bei 6,1% des BIP gegenüber 4,2% im Juli. Der Mittelwert bewegte sich stärker als der Median: von 3,1% auf 3,5%, während der Median von 3,2% auf 3,5% stieg. So wirkt sich ein länger werdender Verteilungsrand auf einer Seite auf den Durchschnitt aus.

Zwei Einschränkungen sind wichtig. Das Band vom 10. bis zum 90. Perzentil hat sich nicht geweitet: Im Juli reichte es von 2,31% bis 3,79%, jetzt von 2,71% bis 4,00%. Die Mitte der Verteilung verschob sich also zu höheren Defiziten und verengte sich zugleich leicht. Die Bank sagt das in ihrer Zusammenfassung selbst: Die Spannen haben sich bei den meisten Indikatoren verengt. Zudem stieg die Zahl der Antworten auf diese Frage von 28 auf 30. Der neue Extremwert kann daher von einem neuen Befragten stammen statt von einer geänderten Meinung. Eine anonyme Prognose von 6,1% ist kein Befund. Sie markiert den Rand einer Verteilung, und zuordnen können wir sie niemandem.

Was das an unserem Modell ändert

Nichts — und der Grund muss genau benannt werden. Unser Indikator zum Defizit des Föderationshaushalts berechnet das rollierende Zwölfmonatsdefizit des Föderationshaushalts als BIP-Anteil aus der Monatsberichterstattung von Minfin: 7.460 Mrd. Rubel bis Juli, 3,3% des BIP. Die Umfrage erfasst dagegen den breiteren konsolidierten Haushalt einschließlich der Regionalhaushalte und liefert eine Jahresprognose, kein beobachtetes rollierendes Fenster. Das Dokument benennt die Reihe, definiert aber nirgends ihren Umfang.

Also stellen wir 3,5% nicht neben 3,3% und behandeln das eine nicht als Kontrolle des anderen. Ebenso wenig addieren wir unseren Regionalsaldo — ein Defizit von 1,616 Bio. Rubel über zwölf Monate — zur föderalen Zahl, um einen Vergleich herzustellen: Transfers zwischen beiden Haushalten fallen bei jeder Konsolidierung heraus. Die Summe unserer beiden Zahlen ergibt daher keinen konsolidierten Haushaltssaldo. Dieselbe Regel galt am 1. September für die eigenen geldpolitischen Leitlinien der Zentralbank, wo ein strukturelles Primärdefizit von 2% des BIP ebenfalls nicht neben die 3,3% des Parsers gestellt werden konnte.

Die Verbindung zu jenem Text lohnt dennoch. Die Leitlinien erschienen am 31. August mit einem Haushaltspfad, den die Bank selbst unterstellen musste, weil die Regierung keinen festgelegt hat. Die Umfrage erschien am 2. September; darin verschlechtert das Panel externer Analysten der Bank die Haushaltsprognose. Vier Tage, zwei Dokumente, eine Zentralbank — und in keinem von beiden sagt die Regierung, wie der Pfad aussehen wird.

Eine weitere Zeile weist in dieselbe Richtung wie die Leitlinien. Das Panel beließ seine Leitzinsprognose für 2026 bei 14,5% und hob die für 2027 von 12,2% auf 12,4% an — in derselben Runde, in der es die Defizitprognose für 2027 verschlechterte. Das ist die Richtung, die das eigene Dokument der Bank beschrieb: Aufgeschobene Konsolidierung heißt weniger Spielraum zum Lockern. Eine einzelne Runde, in der sich zwei Zahlen gemeinsam bewegen, ist kein Beleg für den Mechanismus. Die Zahlen des Panels widersprechen ihm lediglich nicht.

Was wir nicht wissen

Die Umfrage veröffentlicht einen Median, einen Mittelwert, Perzentile und eine Anzahl — und nichts, was eine Prognose an einen Namen bindet: Der vollständige Antwortsatz trägt keine Organisationen. Es gibt keine Aufteilung des konsolidierten Saldos in seinen föderalen und seinen regionalen Teil; genau diese Lücke füllt unser Regionalindikator aus anderen Daten. Es gibt kein nominales BIP, das Rubel-Defizit hinter diesen Prozentwerten lässt sich aus der Datei also nicht zurückgewinnen. Und das Dokument definiert nirgends, was sein konsolidierter Haushalt enthält; ob die staatlichen außerbudgetären Fonds innerhalb dieses Umfangs liegen, ist aus ihm daher nicht zu beantworten. Die nächste Runde der Umfrage läuft vom 9. bis zum 13. Oktober.