10 вересня CBR опублікував вересневий випуск моніторингу підприємств, опитування для якого проводили з 1 до 9 вересня. Найменше змінився основний показник: зведений індикатор бізнес-клімату зріс із −2,4 у серпні до −2,3 у вересні. Майже всі показники під ним змінилися сильніше — і в протилежних напрямках. Усі оцінки поточних умов знизилися. Усі оцінки очікувань зросли. Очікуване підприємствами зростання цін у перерахунку на рік досягло 7,0% — це найбільше число в усьому цьому рядку таблиці.

Що повідомляє довідка

Моніторинг виходить як односторінкова «оперативна довідка»: таблиця, два графіки й жодного коментаря. У таблиці наведено річні та квартальні середні від 2018 року й окремі показники за останні три місяці. За липень, серпень і вересень 2026 року блок бізнес-клімату має такий вигляд: зведений індикатор −3,6, −2,4 і −2,3; поточні оцінки −9,8, −9,9 і −10,4; очікування 2,8, 5,5 і 6,3.

Розбіжність видно у двох рядках складових. Поточні оцінки випуску впали з −9,5 до −10,1, попиту — з −10,3 до −10,8. Очікування щодо випуску зросли з 6,4 до 7,1, щодо попиту — з 4,5 до 5,4. Зведений індикатор майже не змінився, бо поєднує поточні оцінки з очікуваннями, які рухалися в протилежних напрямках.

Як саме CBR їх поєднує, не опубліковано. Довідка не наводить ваг, а зведений індикатор не є простим середнім цих двох значень: у вересні їхнє середнє становить −2,05 проти опублікованих −2,3. Та сама невелика різниця є в серпні (−2,2 проти −2,4) і в липні (−3,5 проти −3,6). Таблиця показує напрямок руху кожної частини, але не формулу, що їх поєднує.

Про який місяць говорять поточні оцінки

Методологічна виноска в довідці прояснює момент, який легко витлумачити неправильно:

«Указано місяць проведення опитування, підприємства оцінюють поточні умови за попередній місяць, а оцінка очікувань стосується 3 місяців, починаючи з місяця проведення опитування».

Тобто поточні оцінки вересневого випуску описують серпень, а очікування охоплюють вересень — листопад. Ті −10,4 — це оцінка місяця, який уже скінчився.

Перший від’ємний квартал у таблиці

Квартальні середні показують ту саму картину. Зведений індикатор становить 4,6 у I кварталі 2025 року, 3,9 у II, 1,8 у III, 2,7 у IV, далі 0,4 у I кварталі 2026-го, 1,4 у II і −2,7 у III кварталі 2026 року. Це перший від’ємний квартал у квартальному діапазоні, який охоплює довідка. Значення є середнім за три місяці — виноска каже, що річні та квартальні стовпці містять середні значення, — і розрахунок збігається: середнє для −3,6, −2,4 і −2,3 становить −2,77.

Поточна оцінка −10,4 нижча за кожну квартальну середню в таблиці й за кожну річну середню, крім однієї: у 2020 році вона становила −12,9. Це не найгірше значення за всю історію ряду, і таблиця не дає підстав так його називати.

Ціни рухаються в інший бік

Ціновий блок зрушився в бік, протилежний попитові. Баланс очікуваної зміни цін на наступні три місяці пішов з 20,5 у липні на 21,1 у серпні й 22,7 у вересні. У перерахунку на рік — це рядок, який CBR друкує нижче, — виходить 6,0%, потім 6,3%, потім 7,0%.

7,0% — найбільше число в тому рядку. Воно вище за кожну річну середню, яку дає довідка: 2,1% за 2020 рік, 3,4% за 2021, 5,9% за 2022, 5,2% за 2023, 6,3% за 2024, 5,8% за 2025. Воно вище й за кожну квартальну середню, включно з 6,8% у I кварталі 2025 року. Рядок починається з 2020 року; за 2018 і 2019 довідка значень не друкує.

Отже, той самий випуск опитування показує ті самі підприємства, які повідомляють про слабший попит на свою продукцію у серпні й планують швидше піднімати ціни у вересні — листопаді.

Чому опитування підприємств — це бюджетне питання

Цього року ненафтогазові надходження покривають нестачу нафтогазових доходів. Саме про це була наша стаття про частку 80%: частка зросла через падіння нафтогазової частини, а не тому, що решта доходів до неї доросла. ПДВ нараховують на вартість обороту, а податок на прибуток — на маржу, тому податкова база може зростати в рублях і водночас скорочуватися в натуральному вираженні. Опитування, у якому оцінки попиту падають, а цінові плани прискорюються, описує саме таке поєднання.

Це опис, а не вимір. У довідці немає показників доходів, обсягу випуску чи обороту, і вона не дозволяє оцінити вплив на надходження. Її перевага — оперативність: опитування завершили 9 вересня, а результати опублікували 10-го, приблизно за місяць до офіційної статистики за період, який воно описує.

Тут потрібне застереження. Це не наш показник інфляції, і читати його так не можна. Наш показник — річна споживча інфляція Rosstat, зараз 6,0% рік до року. Наведені вище 7,0% — це очікування опитаних підприємств щодо власних відпускних цін на три місяці, у перерахунку на рік, з іншого ряду й від іншого видавця. Ці показники непорівнянні, і ми їх не зіставляємо.

Що це змінює в нашій моделі

Нічого. Опитування підприємств не входить до наших восьми складових і в індекс не потрапляє.

Річна інфляція має 96 балів зі 100 при 6,0% рік до року — це найсильніший із восьми показників і той, який CBR боронив найзапекліше. Опитування дає контекст, але не входить до розрахунку. Прострочена дебіторська заборгованість з 9 балами зі 100 — це ряд, у якому зрештою проявиться слабшання попиту, і він уже найгірший із восьми.

Індекс міцності стоїть на 47 зі 100, у зоні стресу. Жоден показник у сьогоднішньому оновленні даних не змінився.

Чого ми не знаємо

Ми не знаємо ні розміру, ні складу вибірки. Довідка не наводить ні кількості респондентів, ні галузевого зважування, ні частки відповідей, тож ми не можемо сказати, яку частину економіки описують ці баланси.

Ми не знаємо ваг зведеного індикатора, а отже, не можемо відтворити його зі складових.

Ми не змогли перевірити порівняння, яке поширюється в російській пресі. «Комерсант» цитує економіста Дмитра Полевого: востаннє підприємства так само погано оцінювали поточну кон’юнктуру в березні — квітні 2022 року. У довідці немає помісячного ряду за 2022 рік — річна середня поточних оцінок за той рік дорівнює −6,1, — тому це твердження неможливо перевірити за прочитаним нами документом. Ми подаємо його як порівняння Полевого, а не як дані CBR.

Той самий матеріал містить два застереження, яких немає в самій довідці: на думку аналітиків каналу «Тверді цифри», прискорення цінових очікувань може почасти бути пов’язане з наближенням жовтневої індексації тарифів ЖКГ; водночас у роздрібній торгівлі й сільському господарстві — галузях, найближчих до споживчої інфляції, — цінові очікування знизилися. Односторінкова довідка взагалі не містить галузевої розбивки, тож ми не можемо підтвердити за нею жодне із цих тверджень. Або існує ширший випуск, якого ми не бачили, або ця розбивка походить з іншого джерела.